民生晨会：成交缩量，高位盘整

民生晨会：成交缩量 高位盘整 2019-2-13 一、市场回顾 表 1：棕榈油期货报价 合约 前收盘价 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 持仓量 持仓增减 P1905 4772 4762 4780 4716 4764 -20 -0.42% 282300 445326 4130 Y1905 5746 5746 5758 5684 5708 -44 -0.76% 333206 730452 14732 民生晨会：成交缩量 高位盘整 2019-2-13 油脂节前最后一周冲高有所回落。近期反弹主要得益于整体基本面改善，在备货和开机下滑影响下豆油显著去库。 国内主产区国产大豆市场保持春节假期模式，大豆购销清淡。国家统计局公布的最新数据显示，2018年国产大豆总产量为1600万吨，比上年增加72万吨，增幅为4.7%。春节后豆一期货大幅反弹，目前阶段国产优质大豆余粮不多，农民惜售情绪较强，对大豆价格底部构成支撑，但市场需求不旺，反弹持续性恐受到削弱。国内沿海豆粕现货报价稳中偏弱，局部跌20-30元/吨，节前放假企业陆续复工生产，主流报价多运行在2810元/吨附近。 表2：棕榈油现货报价 省份港口 价格类型 涨跌 2月11日. 1月23日 天津天津港 交货价格 120 4770 4650 山东日照港 交货价格 90 4780 4690 江苏连云港 交货价格 60 4710 4650 浙江宁波港 交货价格 60 4700 4640 福建厦门港 交货价格 70 4730 4660 二、市场要闻 春节假期期间，原油价格先扬后抑整体振荡为主。在经历了低位反弹之后，原油价格已经在此区间盘整了一个月有余，这期间经历了 民生晨会：成交缩量 高位盘整 2019-2-13 委内瑞拉事件的发酵，以及美国原油库存的大增。在春节假期的一周时间内布伦特原油价格累计下跌1.22美元/桶或1.94%，WTI原油价格累计下跌2.66美元/桶或4.81%。 OPEC+的减产效果市场还需进一步观察确认：俄罗斯石油公司致信总统普京，阐述了减产对于俄罗斯国家战略的弊端，并表明不支持减产；沙特的减产幅度显示了沙特在减产的问题上坚定的立场；伊朗问题临近关键时点，特朗普能否继续豁免伊朗出口将对OPEC的供给产生极大的影响；美国股市继续走高，宏观风险的消退给油价提供了上行的动力等等。在重大的时间节点面前，原油市场显现出了较大的不确定性，市场投机氛围也比较谨慎。 沙特的减产也超出预期。据市场消息称，沙特1月原油产出降至1024万桶/日，低于其在减产协议下的目标水平，沙特能源大臣法利赫表示沙特原油产量将在2月降至1020万桶/日以下。同时，美国制裁之下的伊朗原油出口大幅下滑，目前的原油出口已经降至50万桶/日之下，较高峰时期下滑接近150万桶/日。 欧洲以及亚洲地区的原油需求显示出了良好的增长态势。欧洲地区炼油输入达到历史最高值，中国地区的原油进口量连续3个月创造历史最高水平。 目前市场的忧虑点在于俄罗斯的巨大不确定性，虽然俄罗斯石油部长承诺进行减产，但石油公司的配合程度却令人存疑，这也是近期原油市场反复振荡、犹疑不决的主要原因。 民生晨会：成交缩量 高位盘整 2019-2-13 三、民生思辨 （一）、外盘情况 USDA2月报告中大豆数据整体中性至略偏多。美豆2018年最终亩产和产量如预期分别下调，降至51.6蒲/英亩和45.44亿蒲，在预期范围内，仅略低于平均预期的51.8蒲和45.69亿蒲。中国大豆进口 民生晨会：成交缩量 高位盘整 2019-2-13 量下调200万吨至8800万吨，美豆出口量下调2500万蒲，降至18.75亿蒲。美豆压榨量上调1000万蒲。由此，美豆2018/2019年度年终库存下调4500万蒲（产量下调5600万蒲，进口下调500万蒲，总需求下调1500万蒲），略低于平均预期的9.28亿蒲，但较上年度的4.38亿蒲仍增加一倍以上，为近年历史创纪录水平。未来美豆出口仍有进一步下调风险。 根据2月供需报告预估，受干旱天气影响，南美洲巴西大豆产量预测值较去年12月下调500万吨，2018/2019年度产量预计为1.17亿吨。同时，阿根廷产量预测值亦下调50万吨，2018/2019年度产量预计为5500万吨。 马来西亚棕榈油局发布的报告显示，1月份马来西亚棕榈油出口增加21.2%，达到168万吨，不过需求强劲态势不太可能持续到2月份。报告还显示，1月份棕榈油库存环比减少6.7%，为300万吨。 （二）、国内方面 中粮中储粮宣布再购买美国大豆。中粮集团和中储粮分别在官网宣布再购买美国大豆。中美两国官员在华盛顿举行高级别贸易磋商后，这两家公司就宣布，采购总计200万吨的美国大豆。美国总统特朗普此前曾表示，中国将采购500万吨美国大豆。 美国农业部2月5日指出，美国出口商已经向中国出售260万吨在8月31日交货的大豆，为贸易谈判以来第二笔确认采购。中国一年内通常从美国购买3000万至3500万吨大豆，而上述采购规模只占 民生晨会：成交缩量 高位盘整 2019-2-13 一小部分，不过采购频率可能会让美国农民感到振奋。 内盘棕油库存回升较大，冬季棕油终端需求受到抑制，节前最后一周随着主流港口贸易商撤离，成交冷清，截止1月31日，棕油库存达到64万吨。油粕比近期走强，中美贸易关系缓和后，连豆粕和美豆联动性恢复。市场普遍不看好春节后生猪养殖需求，随着猪瘟疫情不断发酵，粕类弱势更为明显。 美总统特朗普曾经表示，如果在 90 天期满两国仍未达成协议则美国还将对中国进口2000 亿美元商品关税税率上调。目前局势多变，贸易战进展仍然是市场关注的重点。中国增加进口美豆，远期大豆到港预估小幅上调：1 月 600 万吨，2月 400 万吨，3 月 610 万吨，4 月 870 万吨，5 月 910 万吨，不过距 3-5 月时间还久，到港仍存在变数。国内进口大豆库存截至 1 月 25 日为 619.25 万吨，连续三周下降。1 月 26 日至 2 月 1 日一周产业上下游陆续进入春节假期，当周开机率下降至 37.86%，春节期间两周开机率都将保持一年内最低水平。非洲猪瘟继续蔓延，目前预估节后生猪存栏继续下降，市场对节后粕类需求甚是悲观，节前备货使豆油库存已大降，目前看去库存大概率会延续，2，3 月整体大豆到港量偏少，油厂挺价意愿较强。 巴西大豆贴水报价为113美分，当前核算的2月船期巴西大豆生产的豆粕理论成本约为2770元/吨。节前生猪集中出栏，非洲猪瘟疫情仍有出现，节后饲料需求仍不乐观。远期南美大豆供应充足，一旦 民生晨会：成交缩量 高位盘整 2019-2-13 中美大豆贸易恢复正常，中国必然大幅增加美豆进口，国内豆粕供应充足而需求乏力，各方对节后市场信心不足。 过去一年，中美贸易摩擦一直扰动着油脂油料价格。2018/2019年度国内大豆压榨量出现了12年来首次下降，国内蛋白供应偏紧也让饲料行业推出低蛋白饲料标准。此标准降低了蛋白粕的需求，让我国蛋白增速放缓，对油脂而言是一个长期利好。 如果新标准能有效实施，豆油远期供应将收缩，高库存成为常态的情况则会被扭转。虽然该标准并不具有法律效应，但是目前已经有包括新希望、海大、双胞胎等近30家大型饲料企业承诺执行低蛋白新标准，后期该标准的执行力度还需视蛋白粕的价格和生猪养殖利润情况而定。 免责声明 本研究报告由民生期货有限公司撰写,本报告是根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购期货或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。民生期 民生晨会：成交缩量 高位盘整 2019-2-13 货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果民生期货有限公司不承担任何责任。