深度报告：以物联网技术为基础架构，打造智慧城市和公共安全运营商
请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 bei 以物联网技术为基础架构，打造智慧城市和公共安全运营商 —— 高新兴（300098.sz）深度报告 2017年5月12日 边铁城 行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 以物联网技术为基础架构，打造智慧城市和公共安全运营商 2017年5月12日 领先的公共安全整体方案提供商。公司是领先的公共安全整体方案提供商和跨系统平台的智慧城市运营商。近年来公司致力于由单一的通信运维服务商转型升级，树立了以物联网技术为核心，聚焦公共安全行业应用，打造大数据运营商的发展战略。为实施发展战略，公司通过外延并购依次收购了迅美科技、创联电子、国迈科技、中兴智联等优质公司，目前正在进行中兴物联股权的收购。各个子公司业务协同性高，已形成公共安全事业群及物联网事业群两大业务体系。 以平安城市为基础，展开大安防布局。公司成立时主要产品为基站监控设备， 通过视频监控的集成进入安防行业 ，目前安防 业务体系已经形成 五大板块：通信 安防、平安城市、金融安防、铁路安全和警务系统。通信安防，平安城市方面，公司在手订单增速较快，2013年到2016年在手订单金额分别为7.1，5.5，8.5 和23.3亿元， 其中2016年新中标项目累积金额超过12.68亿元， 对公司今后业绩增长将形成有力的支撑。金融安防，铁路安全和警务系统方面，分别由子公司迅美科技以及2015年刚收购的创联电子和国迈科技来布局，创联电子和 国迈科技 在2015和2016年均超额完成业绩承诺，发展势头良好。 外延式发展切入物联网，夯实智慧城市基础架构。收购中兴智联，布局电子车牌市场：2016年6 月24 日，高新兴公告拟以1.48亿元人民币受让中兴通讯持有的中兴智联84.86%股权，目前收购已经完成。中兴智联 参与国内6个城市汽车电子标识项目建设，其中无锡、深圳的试点工作已经启动，中兴智联为唯一一家同时参与两个城市试点的公司，市占率超过50%。此外，中兴智联还参与公安部无锡所电子车牌标准制定，前该国家标准已提交国标委，最快有望在2017年下半年出台，标准统一后将给电子 车牌的推广铺平道路。收购中兴物联，建立“云+端”业务生态体系：公司于2016 年12月29日公告拟通过发行股份与现金相结合方式购买中兴物联84.07%股权。 中兴物联专注于物联网企业级市场，产品覆盖物联网无线通信模块、车联网产品、物联网行业终端以及物联网通信管理平台与行业整体解决方案四大业务板块 。其中，物联网无线通信模块及其集成产品是中兴物联的核心业务，车联网产品是中兴物联近年来根据行业发展趋势开发的新产品，2016年开始实现收入。目前物联网和车联网正处在快速增长的前夜， 而随着标准的确立和商用化芯片的量产，中兴物联将极有可能联借助竞争优势站上下一个 网络变革的风口。 而借助中兴物联的物联网通信整体解决方案与证券研究报告 公司研究——首次覆盖 高新兴（300098.sz） 买入增持持有卖出 首次评级 力源信息相对沪深300表现 资料来源：信达证券研发中心 公司主要数据（2017.5.11） 收盘价（元） 11.84 52周内股价 波动区间(元) 10.94-17.50 最近一月涨跌幅(％) -3.66 总股本(亿股) 10.75 流通A股比例(％) 52.71 总市值(亿元) 127.25 边铁城 行业分析师 执业编号：S1500510120018 联系电话：+86 10 83326721 邮箱：biantiecheng@cindasc.com 蔡靖 研究助理 联系电话：+86 10 83326728 邮箱: caijing@cindasc.com 袁海宇 研究助理 联系电话：+86 10 83326726 邮箱：yuanhaiyu@cindasc.com -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%高新兴沪深300本期内容提要: 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 平台运营服务，公司的 “云+端”业务生态体系将快速推进，促使公司由产品提供商和集成商向全面的物联网服务综合提供商转变。 盈利预测和投资评级：公司获取 订单能力强，现有订单增量也预示公司短期业绩向好趋势。此外，电子车牌和铁路安全板块有望成为拉动公司业绩增长的亮点：电车车牌的国标有望在2017年出台，中兴智联有望乘上行业成长的风口。铁路行车安全因为铁路的自动化控制系统在2018年进行大换装，因此创联电子将成为公司增收的另一动力。我们预计公司2017~2019年整体营业收入分别16.91、21.76、26.50亿元，归属母公司股东的净利润分别为3.77、4.81、5.77亿元，预测EPS为0.35、0.45和0.54元，PE为34、26、22倍，低于行业平均水平。此外，如中兴物联顺利收购完成 ，并表后将增厚公司的业绩，因此我们首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险因素：电子车牌标准进展不及预期；收购子公司 业绩不达预期，造成商誉减值 。 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1,080.59 1,307.67 1,690.56 2,175.97 2,650.23 增长率Yo Y % 46.55% 21.01% 29.28% 28.71% 21.80% 归属母公司净利润(百万元) 140.14 315.96 376.81 480.53 576.88 增长率Yo Y % 8.67% 125.46% 19.26% 27.52% 20.05% 毛利率% 28.20% 44.95% 45.01% 45.44% 45.63% 净资产收益率ROE% 6.39% 8.81% 9.59% 11.07% 11.85% 每股收益EPS(元) 0.22 0.29 0.35 0.45 0.54 市盈率P/E(倍) 90.80 40.28 33.77 26.48 22.06 市净率P/B(倍) 3.72 3.39 3.10 2.78 2.47 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2017年5月11日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 领先的公共安全整体方案提供商 ....................................................................................................... 5 以平安城市为基础，展开大安防布局 ............................................................................................... 6 安防市场快速增长，行业需求不断涌现 ................................................................................... 6 立足通信设备监控行业，业务稳定增长 ................................................................................... 8 平安城市订单充足，向智慧城市运营商迈进 ........................................................................... 9 收购迅美科技，国迈科技，创联电子，打造大安全布局 ...................................................... 11 外延式发展切入物联网，夯实智慧城市基础架构 ......................................................................... 12 收购中兴智联，布局电子车牌 ................................................................................................ 12 收购中兴物联，补足物联网连接层技术 ................................................................................. 14 盈利预测、估值与投资评级............................................................................................................. 20 风险因素 ............................................................................................................................................ 22 表 目 录 表1：2016年公司公告订单统计（万元） .............................................................................. 9 表2：电子车牌相关政策 ...................................................................................................... 13 表3：公司分业务盈利预测 ................................................................................................... 21 表4：A股可比上市公司估值 ............................................................................................... 22 图 目 录 图1：2011-2016年高新兴营业收入和同比增长（万元） ...................................................... 5 图2：2011-2016年高新兴归母净利润和同比增长（万元） ................................................... 5 图3：2016年高新兴分版块业务
