公司发布回购预案，坚定看好公司的龙头地位以及在半导体领域的扩张速度 石英股份（603688）公司动态点评

石英股份（603688）公司动态点评 2018年12月24日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 报告日期：2018年12月24日 目前股价 10.55 总市值（亿元） 35.58 流通市值（亿元） 35.54 总股本（万股） 33,730 流通股本（万股） 33,683 12个月最高/最低 18.04/8.73 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 数据来源：贝格数据 公司发布回购预案，坚定看好公司的龙头地位以及在半导体领域的扩张速度 ——石英股份（603688）公司动态点评 2018E 2019E 2020E 营业收入 670 863 1152 (+/-%) 19.0% 28.7% 33.6% 净利润 139 183 276 (+/-%) 29.0% 31.9% 50.5% 摊薄EPS 0.41 0.54 0.82 PE 26 19 13 资料来源：长城证券研究所  投资要点1：公司发布回购预案，本次回购股份的资金总额不低于人民币3,000万元（含3,000万元），不超过人民币5,000万元（含5,000万元）。预计回购股票数量约为357.14万股，约占公司目前已发行总股本的1.059%。公司本次回购股份的实施，是基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，我们坚定看好公司的龙头地位以及在半导体领域的扩张速度。  投资要点2：公司是国内石英行业的龙头企业，专注深耕石英行业二十载。目前公司加快半导体光纤用石英新品研究步伐的速度和力度，加大固定资产投入，快速提升产能，助推公司快速升级转型，新增产能逐步释放。2018年公司前三季度总计实现营业收入4.56亿元，同比增长14.16%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长36.29%。盈利能力明显提升。  投资要点3：光纤与半导体市场景气度上行，光伏单晶需求有望超预期，三大新增市场提振石英材料需求： 5G、物联网等新兴领域的发展带动光纤光缆需求：未来三年中国国内迎来半导体晶圆厂产能投放高峰期，光伏单晶市场有望超预期发展，三大因素同步推升石英材料市场景气度。  投资要点4：石英材料市场长期受海外巨头垄断度，国产化面临历史机遇：目前石英材料市场份额主要由海外巨头企业占据。凭借地理资源、技术积累和市场需求等三大优势，高端石英材料的国产化率有望快速提升，国际贸易贸易摩擦将加速国产化进程。  投资要点5：维持“强烈推荐”评级：我们看好公司继续保持石英玻璃龙头地位，并逐步转向光纤与半导体市场为公司提供强劲增长动力，预计公司2018年-2020年的归母净利润分别为1.54亿元、2.09亿元、2.79亿元，EPS为0.46元、0.62元、0.83元，对应PE分别约为26.0X、17.8X、13.4X。 -60%-40%-20%0%20%17-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-11沪深300 电子元器件 石英股份 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电子元器件 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明  风险提示：扩产项目不及预期；技术认证不及预期。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 446.59 563.12 670.23 862.65 1152.24 成长性 营业成本 282.09 355.23 401.00 499.13 632.35 营业收入增长 9.3% 26.1% 19.0% 28.7% 33.6% 销售费用 17.78 21.93 25.32 33.20 44.65 营业成本增长 8.7% 25.9% 12.9% 24.5% 26.7% 管理费用 59.12 67.59 80.43 120.77 138.27 营业利润增长 6.5% 35.5% 32.0% 31.9% 50.2% 财务费用 -3.74 2.88 -7.56 -9.33 4.52 利润总额增长 6.9% 33.3% 30.8% 32.0% 49.4% 投资净收益 6.68 13.24 7.34 9.18 9.11 净利润增长 12.0% 33.2% 29.0% 31.9% 50.5% 营业利润 90.39 122.49 161.70 213.27 320.38 盈利能力 营业外收支 3.24 2.30 1.48 2.11 1.38 毛利率 36.8% 36.9% 40.2% 42.1% 45.1% 利润总额 93.63 124.78 163.18 215.39 321.77 销售净利率 18.1% 19.1% 20.7% 21.3% 24.0% 所得税 12.69 16.98 24.15 32.01 45.71 ROE 6.8% 8.3% 7.2% 9.0% 12.3% 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROIC 6.4% 7.9% 6.7% 8.3% 10.4% 净利润 80.94 107.80 139.03 183.38 276.06 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 4.0% 3.9% 3.8% 3.8% 3.9% 流动资产 780.64 810.25 1347.64 1328.06 1664.69 管理费用/营业收入 13.2% 12.0% 12.0% 14.0% 12.0% 货币资金 134.23 180.46 612.24 484.30 578.22 财务费用/营业收入 -0.8% 0.5% -1.1% -1.1% 0.4% 应收账款 136.60 176.06 196.07 282.90 356.86 投资收益/营业利润 7.4% 10.8% 4.5% 4.3% 2.8% 应收票据 62.76 69.19 87.85 114.28 155.71 所得税/利润总额 13.6% 13.6% 14.8% 14.9% 14.2% 存货 119.28 115.22 182.11 166.51 288.36 应收账款周转率 3.16 3.60 3.60 3.60 3.60 非流动资产 492.92 569.40 665.89 826.83 1053.57 存货周转率 2.36 3.03 2.70 2.86 2.78 固定资产 343.91 339.97 411.66 535.71 710.60 流动资产周转率 0.60 0.71 0.62 0.64 0.77 资产总计 1273.56 1379.65 2013.54 2154.90 2718.25 总资产周转率 0.36 0.42 0.40 0.41 0.47 流动负债 62.41 74.16 82.74 103.02 465.07 偿债能力 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 343.14 资产负债率 5.9% 6.1% 4.6% 5.3% 17.5% 应付款项 37.10 46.23 47.83 69.24 79.08 流动比率 12.51 10.93 16.29 12.89 3.58 非流动负债 12.20 10.60 10.60 10.60 10.60 速动比率 10.60 9.37 14.09 11.28 2.96 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 负债合计 74.61 84.76 93.35 113.62 475.67 EPS 0.24 0.32 0.41 0.54 0.82 股东权益 1198.94 1294.89 1920.19 2041.27 2242.58 每股净资产 3.55 3.84 5.69 6.05 6.65 股本 224.89 337.34 389.34 389.34 389.34 每股经营现金流 0.22 0.48 0.20 0.39 0.37 留存收益 409.27 494.58 542.18 654.12 817.14 每股经营现金/EPS 0.90 1.50 0.49 0.72 0.45 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 估值 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 负债和权益总计 1273.56 1379.65 2013.54 2154.90 2718.25 PE 43.97 33.01 25.60 19.40 12.89 现金流量表 （百万） PEG 38.70 1.78 1.05 0.62 0.35 经营活动现金流 63.61 71.59 67.44 131.67 124.06 PB 2.97 2.75 1.85 1.74 1.59 其中营运资本减少 -38.62 25.56 -97.02 -88.09 -223.79 EV/EBITDA 30.13 24.47 18.30 14.32 9.89 投资活动现金流 -35.47 -1.05 -129.48 -206.65 -294.00 EV/SALES 8.92 6.99 5.23 4.21 3.37 其中资本支出 13.18 58.59 62.82 127.08 192.73 EV/IC 3.29 3.02 1.82 1.77 1.50 融资活动现金流 -15.83 -22.49 493.82 -52.96 -79.28 ROIC/WACC 0.61 0.75 0.63 0.78 1.07 净现金总变化 15.21 46.23 431.79 -127.94 -249.22 REP 5.43 4.04 2.87 2.27 1.40 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承