海证套利周刊：有色金属套利策略简析
有色金属 海证套利周刊 WWW.HICEND.COM 海证研究 投资咨询部 蒋海辉 从业资格号：F3038812 投资咨询号：Z0013157 021-65228713 jianghaihui@hicend.com.cn 常雪梅 从业资格号：F3040127 投资咨询号：Z0013236 021-65220271 changxuemei@hicend.com.cn 侯婧 从业资格号：F3040025 投资咨询号：Z0013234 021-65220271 houjing@hicend.com.cn 2018年12月21日 有色金属套利策略简析 品种连三-近月价差上限下限建议操作-10119.97-85.75震荡偏弱150154.181737.60震荡反弹-765-699.801-1058.64震荡下行套利价差上限下限操作-7150-7379.37-8356.19小幅回升-6330.00-6121.74-7964.48震荡下行72557728.726923.50小幅震荡跨期套利跨商品套利近期铜铝价差的走势在低位震荡的基础上有小幅回升，主要是铜和铝价格走势较为一致，趋势性方向不强，价差也较难出现趋势性方向。铜：基本面来看，短期不会有太大变化，国内依旧处于阶段性弱势结构，后续关注库存季节性累库，预计铜将继续维持区间震荡偏弱；铝方面，四季度新增产能虽受利润及自备电厂建设合规约束投产放缓但远期压力仍在，且当前市场对于19HI电解铝受制于需求放缓及新增产能压力库存累积预期开始逐步发酵，压制铝价反弹。铜锌（1:2）笔者认为铜锌价差将震荡下行，但具体下行空间主要是取决于锌，此前锌价的反弹，主要是由于锌价实质反映矿端的平衡远期逐步走向过剩，今年海外锌矿增产预期逐步兑现，矿端宽松，则冶炼产能不存在瓶颈，料将使得精锌供给压力长期施压于锌价；铜方面，基本面来看，短期不会有太大变化，国内依旧处于阶段性弱势结构，后续关注库存季节性累库，预计铜将继续维持区间震荡偏弱。铝自身供需趋势现状未有改善迹象，情绪层面推动反弹难以持续。现货库存高企、近月承压，四季度新增产能虽受利润及自备电厂建设合规约束投产放缓但远期压力仍在，叠加环保限产影响，远月相对强势。铜铝（1:3）铜基本面来看，短期不会有太大变化，国内依旧处于阶段性弱势结构，后续关注库存季节性累库。预计铜价将继续维持区间震荡偏弱走势。操作上，建议观望为主。锌此前锌价的反弹，主要是由于锌价实质反映矿端的平衡远期逐步走向过剩。今年海外锌矿增产预期逐步兑现，锌市转折业已形成，矿端宽松，则冶炼产能不存在瓶颈，料将使得精锌供给压力长期施压于锌价。锌铝(1:1)锌铝价差仍小幅反弹后有所下行，但震荡幅度较小且主要取决于锌，此前锌价的反弹，主要是由于锌价实质反映矿端的平衡远期逐步走向过剩。今年海外锌矿增产预期逐步兑现，矿端宽松，则冶炼产能不存在瓶颈，料将使得精锌供给压力长期施压于锌价；铝方面，四季度新增产能虽受利润及自备电厂建设合规约束投产放缓但远期压力仍在，且当前市场对于19HI电解铝受制于需求放缓及新增产能压力库存累积预期开始逐步发酵，压制铝价反弹。 海证研究｜套利周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 2 / 3 有色跨期套利相关图表 -1000.00-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.00铜三个月数据上限下限二倍上限二倍下限价差 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00铝三个月数据上限下限二倍上限二倍下限价差 -2500.00-2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00锌三个月数据上限下限二倍上限二倍下限价差 （数据来源：WIND，海证期货） 海证研究｜套利周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 3 / 3 有色跨品种套利相关图表 -10000.00-9000.00-8000.00-7000.00-6000.00-5000.00-4000.00-3000.00-2000.00-1000.000.00铜锌三个月数据上限下限二倍上限二倍下限价差 -11000.00-10000.00-9000.00-8000.00-7000.00-6000.00-5000.00-4000.00-3000.00铜铝三个月数据上限下限二倍上限二倍下限价差 3000.004000.005000.006000.007000.008000.009000.0010000.0 011000.0 0锌铝三个月数据上限下限二倍上限二倍下限价差 （数据来源：WIND，海证期货）
