“共振﹒转折”产品系列之A股周策略：贸易摩擦阶段性缓和，市场将有所修复

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 13 页 证券研究报告 “共振·转折”产品系列之A股周策略 贸易摩擦阶段性缓和，市场将有所修复 2018.12.3 苏培海(分析师) 马英博（研究助理） 电话： 020-88836117 邮箱： suph@gzgzhs.com.cn ma.yingbo@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310515120001 A1310118080002 趋势研判与行业配置： 上周，受到G20不确定性和美联储偏鸽派表态的影响，市场呈现震荡走势，截止周五收盘，沪指收涨0.34%。国内经济方面，11月制造业PMI回落0.2个百分点至50%，主因需求指数大幅降低，进出口走弱，经济动能放缓。1-10月规模以上工业企业利润总额累计同比增长13.6%，增速较前值放缓1.1个百分点，主因10月工业增加值增速放缓、PPI进入下行周期、去年利润基数偏高等因素叠加影响。28日，鲍威尔讲话称当前利率略低于中性水平，或意味着未来美联储加息步伐将有所放缓，国内外股市回暖。中美贸易摩擦有所缓和，1月1日不会再进一步加征关税。整体来看，经济下滑在预期之内，贸易摩擦阶段性缓和，风险偏好将有所回升，预计未来市场将有所修复。行业配置方面，长期继续关注科技龙头和高股息标的，短期关注关税相关行业（电子、有色、化工等）超跌反弹。 市场详情： 景气度与盈利状况持续回落。11月制造业PMI回落0.2个百分点至50%，已滑落至荣枯线水平，主因需求指数大幅降低，进出口走弱，经济动能放缓。非制造业PMI下滑0.5个百分点至53.4%。整体来看，11月制造业生产继续放慢，价格加速回落，内需乏力带动生产羸弱，进出口景气度明显放缓。 1-10月规模以上工业企业利润总额累计同比增长13.6%，增速较前值放缓1.1个百分点，主因10月工业增加值增速放缓、PPI进入下行周期、去年利润基数偏高等因素叠加影响。整体来看，伴随当前宏观经济动能仍显薄弱，工业增加值表现疲软，需求走弱，工业企业利润增速或将延续放缓。 美联储偏“鸽派”表态提升风险偏好。11月28日，美联储主席鲍威尔在讲话中提出当前利率略低于中性水平，与10月份讲话中“离中性利率仍有很远的距离”有较大的不同，或将意味着未来美联储加息步伐将有所放缓。贸易摩擦阶段性缓和。12月1日，中国国家主席习近平与美国总统特朗普举行会晤，双方达成共识，停止贸易摩擦升级，停止相互加征关税。 流动性：资金面收紧，股市资金净流入。上周央行净回笼资金1000亿元，短期资金利率上升。上周股市资金整体合计流入96.4亿元。 总第322期 （2018.11.23—2018.11.30） 特色研究 指示信号 “共振.转折” 预警体系 风险警示 拐点未现 行业配置 532防御 策略产品 1、周策略、月策略、年策略 2、国企改革热点时时通系列 相关报告 《改革落地，多方共聚》 --2017年度策略 2016年12月15日 《价值为本，风险防御》 --2017年中期策略 2017年6月15日 《寻找“秀外慧中”双优股》 --2018年度策略 2017年12月21日 广证恒生宏观策略公众号 据金融界网站统计，广证恒生在“2 0 17每周策略多空榜”中预判准确率位列第二。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2页 共 13 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 目录 1. 市场呈现震荡走势 ..................................................................... 4 2. 景气度与盈利状况持续回落 ............................................................. 4 3. 美联储表态偏“鸽派”，贸易摩擦阶段性缓和 ................................................ 7 4. 资金面收紧，股市净流入 ............................................................... 8 4.1 资金面收紧 ............................................................................................................................................................... 8 4.2 股市净流入 ............................................................................................................................................................... 9 5．市场将有所修复，关注关税相关行业超跌反弹 ............................................ 10 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 13 页 “共振·转折”产品系列之A股周策略 图表目录 图表1 申万一级行业周涨跌幅 .....................................................................................................................4 图表2 申万一级行业估值水平比较 ..............................................................................................................4 图表3 11月制造业下滑，生产与需求走弱.................................................................................................5 图表4 11月进出口处于今年低位 ...............................................................................................................5 图表5 企业主动去库存压力仍大 ................................................................................................................5 图表6 非制造业PMI回落 ..........................................................................................................................5 图表7 工业企业利润增速放缓 ...................................................................................................................6 图表8 价格涨幅、收入增速双回落，库存微幅上升 ...................................................................................6 图表9 利润增速排位前三的行业 ................................................................................................................6 图表10 利润增速排位后三的行业 ................................................................................................................6 图表11征税项目占该类商品贸易额的比例 ..................................................................................................7 图表12征税项目占2000亿贸易额的比例 ....................................................................................................8 图表13 央行公开市场操作...........................................................................................................................8 图表14 R007、DR007利率上升 ................................................................................................................9 图表15 SHIBOR隔夜利率上升 .................................................................................................................9 图表16 上周沪深港股通净流出 ...................................................................................................................9 图表17 上周两融余额环比上升 ...................................................................................................................9 图表18上周大小非减持金额为16.98亿元 ....................................