汽车行业广州车展专题报告：新能源车型集中发布，造车新势力陆续交卷

最近一年行业指数走势 -44%-37%-29%-22%-15%-7%0%7%2017-112018-032018-07汽车 上证指数 深证成指 事件点评 公司研究 财通证券研究所 投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（11.19） EPS（元） PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 002594 比 亚 迪 1,492.29 54.70 1.49 1.11 1.43 36.71 49.28 38.25 买入 002048 宁波华翔 75.08 11.99 1.27 1.05 1.64 9.44 11.42 7.31 买入 600742 一汽富维 55.84 11.00 0.92 1.00 1.47 11.96 11.00 7.48 买入 300258 精锻科技 52.89 13.06 0.62 0.74 0.94 21.06 17.65 13.89 买入 601799 星宇股份 136.70 49.50 1.70 2.21 2.85 29.12 22.40 17.37 买入 600104 上汽集团 3,008.49 25.75 2.95 3.33 3.57 8.73 7.73 7.21 买入 2018年11月20日 广州车展专题报告 计算机软件与服务 证券研究报告 汽车 投资要点：  新能源车型集中发布，造车新势力陆续交卷 上汽、广汽、长安、长城以及比亚迪等自主品牌在本届车展上集中发布了一系列主力纯电动车型，同以往自主的A00小车相比，本届自主品牌的新能源车型NEDC续航里程均超过300km，其中唐EV600和广汽Aion S甚至超过了500km。我们认为2019年的补贴政策仍旧会以“扶优扶强”为主要目标，高续航里程的产品有望获得更多补贴增厚公司业绩，推荐行业龙头比亚迪，上汽集团。此外造车新势力们也在车展中陆续交卷，合众、小鹏和电咖共带来了4款新作品。随着新能源补贴大限2020年临近以及特斯拉上海工厂敲定，留给造车新势力的时间窗口已经十分有限，2019年有望成为造车新势力的集中交卷期。后续随着新能源补贴退出，合资大厂新能源车型集中涌入，行业竞争将会加剧，新能源汽车行业将加速出清，集中度有望快速提升，届时国内的造车新势力将会面临更大的考验。  跨界SUV有望成为下一个造型趋势 本届车展中，长安CS85和柯迪亚克GT均为亮眼的跨界型SUV新品，跨界的造型风格由宝马X6首先尝试，其个性鲜明，优劣势均十分突出。一方面流线的车身造型有效的提升了整车的颜值，非常吸引眼球；另一方面由于B柱之后是一个遛背的造型，导致第二排的头部空间被压缩，乘坐舒适性降低。我们认为跨界车身形式在颜值方面的较高表现有望吸引年轻消费者的注意，在当前SUV的一片红海中，高颜值的车身形式有望助力产品脱颖而出，跨界风格或将成为SUV的下一个造型趋势。  自主A级MPV市场竞争或将加剧 当前自主A级MPV市场的参与者寥寥，仅比亚迪宋MAX、宝骏730、长安欧尚等产品。在本届车展广汽发布了A级MPV GM6，有望在2019年切入自主A级MPV市场。此外吉利全新A级MPV嘉际也将在2019年上市。自主A 级MPV市场短期内涌入两个强大的产品，市场竞争或将加剧。  大众小型SUV T-Cross亮相，一汽大众强产品周期持续验证 本届车展，大众展出了小型SUV T-Cross。未来南北大众均将有一款基于该车的小型SUV。一汽大众在今年连续推出了两款主力SUV探歌和探岳，考虑未来还将加入T-Cross，强产品周期得到持续验证，有望带动上游零部件业绩快速释放，推荐宁波华翔，一汽富维，精锻科技和星宇股份。  风险提示：汽车行业景气度不及预期。 行业研究 财通证券研究所 新能源车型集中发布，造车新势力陆续交卷 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 彭勇 分析师 SAC证书编号：S0160517110001 pengy@ctsec.com 李渤 联系人 libo@ctsec.com 相关报告 1 《特斯拉和他的中国表亲们:造车新势力报告之二》 2018-11-15 2 《景气度继续下行，期待触底回升:11月汽车及零部件行业月报》 2018-11-14 3 《行业筑底，回升即将来临:2018年汽车及零部件行业三季报总结》 2018-11-05 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 事件点评 内容目录 1、 豪华品牌：横纵双维度扩充产品线，核心车型稳健更新 ...................... 3 2、 合资品牌：丰田轿车产品线更新，大众强产品周期持续验证 ................... 4 3、 自主品牌：长续航纯电车型集中发布，A级 MPV市场竞争或加剧 ............... 5 4、 造车新势力：行业竞争有望加剧，新势力进入交卷高峰期..................... 7 图表目录 图1：以奥迪为例简介豪华品牌的产品线布局趋势 ................................... 3 图2：宝马换代X5............................................................... 4 图3：奥迪换代A6L.............................................................. 4 图4：凯迪拉克中期改款CT 6 ..................................................... 4 图5：全新一代卡罗拉 ........................................................... 4 图6：全新一代雷凌 ............................................................. 4 图7：一汽丰田亚洲龙 ........................................................... 5 图8：大众T-Cross小型SUV ...................................................... 5 图9：斯柯达柯迪亚克GT轿跑SUV ................................................ 5 图10：广汽新能源车型Aion S .................................................... 6 图11：上汽名爵ZS纯电动 ....................................................... 6 图12：比亚迪唐EV.............................................................. 6 图13：长安逸动ET.............................................................. 6 图14：跨界SUV的风格自宝马X6开始，有望成为SUV后续的造型趋势 ................ 7 图15：合众新能源哪吒01 ........................................................ 7 图16：合众新能源哪吒03 ........................................................ 7 图17：小鹏G3.................................................................. 8 图18：电咖天际ME7 ............................................................ 8 表1：自主新能源车型性能参数 ................................................... 6 表2：广汽GM6和吉利嘉际将在2019年上市，自主A级MPV市场竞争或加剧 ........... 7 表3：造车新势力中已交卷企业和尚未交卷企业 ..................................... 8 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 事件点评 1、 豪华品牌：横纵双维度扩充产品线，核心车型稳健更新 本届车展中，豪华品牌纷纷发布自身核心产品的换代及中期改款车型，宝马换代X5在车展亮相，预计年底上市。奥迪换代A6L在车展亮相，预计2019年1月上市。凯迪拉克中期改款CT6也在车展亮相。目前豪华品牌的第一梯队BBA已经完成了从A级轿车到C级轿车以及从A级SUV到B级SUV的国产化布局，国产车型的产品线已经趋于稳定。未来有望从以下两方面继续提升销量和份额：（1）继续纵向延伸国产车型的产品线，分别向下和向上国产A0级和C级SUV等车型，国产化后成本降低，高额的进口关税消失，产品价格有望进一步降低，竞争力将进一步增强。（2）横向增加产品分布，在现有主力B、C级产品的基础上继续引进或国产跨界SUV车型和轿跑车型，满足年轻用户的个性化需求。（3）核心车型稳健更新，确保市场份额牢固。相对于同级别的竞争对手，换代车型往往会具备更先进的技术和更加符合潮流的造型语言，有望取得差异化竞争优势。随着豪华品牌未来在横向和纵向两个维度继续扩充产品线，以及主力车型稳步换代更新。未来豪华车市场有望继续保持高增速，显著超越乘用车平均水平。 图1：以奥迪为例简介豪华品牌的产品线布局趋势 轿车 SUV 传统轿车 Coupe轿车 传统SUV 跨界SUV D级 A8L A9 C级 A6L（国产） A7 Q7 Q8 B级 A4L（国产） A5 Q5L（国产） Q6 A级 A3（国产） Q3（国产） Q4 A0级 A1 Q2L（国产） 数据来源：汽车之家，财通证券研究所 以奥迪为例，目前奥迪已经完成了6款车型的国产化。纵向布局方面：未来有望继续向上国产C级SUV Q7，向下国产A0级轿车A1继续增加国产化车型的数量。横向布局方面：目前已经用进口的方式引入了轿跑A5和A7，这两款车型未来有望实现国产。SUV方面跨界车型Q4、Q6未来也有望国产。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 事件点评 图2：宝马换代X5 图3：奥迪换代A6L 数据来源：汽车之家，财通证券研究所 数据来源：汽车之家，财通证券研究所 图4：凯迪拉克中期改款CT6 数据来源：汽车之家，财通证券研究所 2、 合资品牌：丰田轿车产品线更新，大众强产品周期持续验证 本届车展，丰田发布了三款重磅产品。基于TNGA平台打造的全新一代卡罗拉和全新一代雷凌均在车展上全球首发，二者均将在2019年初上市。此外一汽丰田的全新旗舰车型亚洲龙也在车展正式亮相，并将于2019年3月上市。多款主力产品更新换代将助力一汽丰田和广汽丰田继续稳固优势。 图5：全新一代卡罗拉 图6：全新一代雷凌 数据来源：汽车之家，财通证券研究