2018年前三季度业绩预告修正点评：受益鸡肉价格上涨，大幅上修前三季度业绩

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 仙坛股份（002746）2018年前三季度业绩预告修正点评 强推（维持） 受益鸡肉价格上涨，大幅上修前三季度业绩 目标价：20.4元 当前价：13.25元 事项：  公司发布2018年前三季度业绩预告修正公告：1-9月实现归属于上市公司股东的净利润2.2亿元-2.3亿元，同比增长237.09%-252.41%；此前公司预计，2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润为1.7-2亿元。 评论：  公司大幅上修前三季度盈利预测，第三季度单鸡净利高达3.7-4.0元。公司大幅上修前三季度盈利预测，预计2018年1-9月实现净利润2.2亿元-2.3亿元，同比增长237.1%-252.4%，即2018Q3实现净利润1.11亿元-1.21亿元，本次上修原因是，鸡肉价格上涨超出公司预期。2018Q3公司肉鸡出栏量约3000万羽，对应单鸡净利3.7元-4.0元，2018Q2肉鸡屠宰量2,700-2,800万羽，对应单鸡净利2.1元左右，第三季度单鸡净利环比大幅提升1.6-1.9元。  禽链大周期反转确立，预计2018Q4鸡苗、毛鸡出栏量不足。我们维持禽链大周期反转确立的判断，继续看好2018-2020年禽链价格。（1）2018-2019年有望维持低引种量。我们预计2018年引种量（含自繁）在65万套以内，此前市场担忧2019年引种量会大幅上升，但近期法国、美国相继爆发低致病性禽流感，德国、荷兰又相继爆发高致病性禽流感，2019年大概率将延续低引种；（2）今年1-3月父母代鸡苗周均销量分别为60.22万套、57万套、66.86万套，远低于往年水平，与此同时，父母代种鸡生产性能低于往年正常水平，这将导致第四季度商品代鸡苗、毛鸡出栏量不足。本周日烟台毛鸡价格4.33-4.48元/斤，周环比上涨0.05元/斤，鸡苗价格5.3-5.7元/羽，周环比上涨0.1元/羽。  投资建议：我们判断肉鸡产业链已反转，公司有望充分受益鸡肉价格上涨。我们预计2018-2020年公司肉鸡屠宰量分别为1.2亿羽、1.32亿羽、1.452亿羽，分别实现销售收入25.8亿元、29.6亿元、33.0亿元，同比分别增长19.3%、14.6%、11.6%，分别实现归母净利润3.16亿元、4.21亿元、4.68亿元（原预测值2018-2019年分别为2.65亿元、3.0亿元），同比分别增长209.8%、33.2%、11.1%，分别实现每股收益1.02元、1.36元、1.51元。根据公司景气上行时的历史估值，给予公司2019年15倍PE，小幅上调目标价至20.4元，维持“强推”评级。  风险提示：鸡肉价格上涨不及预期 主要财务指标 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 2,164 2,581 2,957 3,299 同比增速(%) 3.3 19.3 14.6 11.6 净利润(百万) 102 316 421 468 同比增速(%) -58.4 209.8 33.2 11.1 每股盈利(元) 0.33 1.02 1.36 1.51 市盈率(倍) 47 15 11 10 市净率(倍) 2 2 2 1 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为18年10月12日收盘价 证券分析师：王莺 电话：021-20572510 邮箱：wangying@hcyjs.com 执业编号：S0360515100002 总股本(万股) 30,913 已上市流通股(万股) 24,232 总市值(亿元) 40.96 流通市值(亿元) 32.11 资产负债率(%) 20.9 每股净资产(元) 6.9 12个月内最高/最低价 17.79/9.99 《仙坛股份点评：一季报预增79.21%-126.37%，超市场预期》 2018-03-29 《仙坛股份（002746）2018年中报点评：三季报预告大超预期，鸡产品价格快速上涨》 2018-08-29 -40%-23%-5%13%17/1017/1218/0218/0418/0618/082017-10-16～2018-10-12 沪深300 仙坛股份 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 畜禽养殖 2018年10月15日 仙坛股份（002746）2018年三季报预告修正点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 223 668 1,164 1,684 营业收入 2,164 2,581 2,957 3,299 应收票据 21 21 21 21 营业成本 2,028 2,210 2,482 2,779 应收账款 24 0 0 1 营业税金及附加 9 11 12 13 预付账款 7 7 8 9 销售费用 17 18 19 19 存货 274 298 335 375 管理费用 47 48 50 51 其他流动资产 1,003 1,003 1,003 1,003 财务费用 -9 -12 -16 -20 流动资产合计 1,552 1,998 2,531 3,093 资产减值损失 6 0 0 0 其他长期投资 6 6 6 6 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 26 0 0 0 固定资产 806 691 599 527 营业利润 95 306 410 456 在建工程 84 84 84 84 营业外收入 8 8 8 8 无形资产 76 76 76 76 营业外支出 2 0 0 0 其他非流动资产 55 55 55 55 利润总额 101 314 418 465 非流动资产合计 1,028 913 821 749 所得税 -1 -2 -2 -3 资产合计 2,580 2,911 3,353 3,843 净利润 102 316 421 468 短期借款 20 20 20 20 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据 3 3 3 3 归属母公司净利润 102 316 421 468 应付账款 143 156 175 196 NOPLAT 63 296 397 439 预收款项 10 12 13 15 EPS(摊薄)（元） 0.33 1.02 1.36 1.51 其他应付款 195 195 195 195 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 86 86 86 86 主要财务比率 流动负债合计 457 471 492 515 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 3.3% 19.3% 14.6% 11.6% 其他非流动负债 4 4 4 4 EBIT增长率 -74.5% 368.6% 34.3% 10.5% 非流动负债合计 4 4 4 4 归母净利润增长率 -58.4% 209.8% 33.2% 11.1% 负债合计 461 476 497 519 获利能力 归属母公司所有者权益 2,119 2,435 2,856 3,324 毛利率 6.3% 14.4% 16.1% 15.8% 少数股东权益 0 0 0 -1 净利率 4.7% 12.2% 14.2% 14.2% 所有者权益合计 2,119 2,435 2,856 3,323 ROE 4.8% 13.0% 14.7% 14.1% 负债和股东权益 2,580 2,911 3,353 3,843 ROIC 3.1% 12.5% 14.2% 13.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 17.9% 16.3% 14.8% 13.5% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 1.2% 1.0% 0.9% 0.7% 经营活动现金流 -16 38 34 31 流动比率 339.7% 423.8% 514.2% 600.9% 现金收益 220 461 539 562 速动比率 279.8% 360.5% 446.1% 528.0% 存货影响 -8 -25 -37 -40 营运能力 经营性应收影响 -11 23 -1 -2 总资产周转率 0.8 0.9 0.9 0.9 经营性应付影响 19 15 21 22 应收帐款周转天数 N.A. N.A. N.A. N.A. 其他影响 -239 8 8 8 应付帐款周转天数 25 25 25 25 投资活动现金流 -148 -50 -50 -51 存货周转天数 49 49 49 49 资本支出 -250 -50 -50 -51 每股指标(元) 股权投资 26 0 0 0 每股收益 0.33 1.02 1.36 1.51 其他长期资产变化 75 0 0 0 每股经营现金流 -0.05 0.12 0.11 0.10 融资活动现金流 -18 12 16 20 每股净资产 6.85 7.88 9.24 10.75 借款增加 8 0 0 0 估值比率 财务费用 9 12 16 20 P/E 47 15 11 10 股东融资 -38 0 0 0 P/B 2 2 2 1 其他长期负债变化 3 0 0 0 EV/EBITDA 23 11 10 9 资料来源：公司报表、华创证券预测 仙坛股份（002746）2018年三季报预告修正点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 农业组团队介绍 组长、首席分析师：王莺 英国布里斯托大学经济学硕士，CF A。曾任职于元大京华证券（香港）上海代表处、华泰柏瑞基金、民生证券。2015年加入华创证券研究所。2012年水晶球卖方分析师第五名。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 杜博雅 销售经理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuy i@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 y angy ingwei@hcy js.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcy js.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoy u@hcy js.com 朱登科 高级销售经理 021-20572