华泰期货|中国宏观2018-10-09华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454联系人：蔡超宏观研究员021-60827984caichao@htfc.com从业资格号：F3035843相关研究：贸易战扰动市场，人民币再次贬值2018-07-16国内环保和地产调控加码，贸易战正式开打2018-07-09棚改政策出现调整宏观事件1.国家税务总局部署开展规范影视行业税收秩序工作。2.证监会：发行股份购买资产“最近12个月内累计交易金额不超过5亿元”可适用“小额快速”审核。3.国家发改委副主任宁吉喆表示，中国有能力实现全年主要经济目标。4.发改委副主任宁吉喆：中美经贸摩擦影响总体可控。宏观数据1.9月中国财新服务业PMI为53.1，财新综合PMI为52.1。评：财新服务业景气度表现明显好于预期，但是经济活动仍然增长乏力。宏观：昨日国务院召开常务会议，会议决定，从2018年11月1日起，将现行货物出口退税率为15%的和部分13%的提至16%；9%的提至10%，其中部分提至13%；5%的提至6%，部分提至10%。对高耗能、高污染、资源性产品和面临去产能任务等产品出口退税率维持不变。进一步简化税制，退税率由原来的七档减为五档。在出口形势恶化、出口增速出现下滑的背景下，此番调整出口退税率将有助于缓解出口的压力。另外昨日会议要求严格把好棚改范围和标准，坚持将老城区内脏乱差的棚户区和国有工矿区、林区、垦区棚户区作为改造重点。因地制宜调整完善棚改货币化安置政策，商品住房库存不足、房价上涨压力大的市县要尽快取消货币化安置优惠政策。各地要严格评估财政承受能力，科学确定2019年度棚改任务。保持中央财政资金补助水平不降低，有序加大地方政府棚改专项债券发行力度。对新开工棚改项目抓紧研究出台金融支持政策，严禁借棚改之名盲目举债和其他违法违规行为。在因城施策的政策下，2017年房地产去库存的政策重点是三四线城市，不少三四线城市在棚改货币化安置等因素作用下房价出现大幅度上涨，受此影响，刺激了这些城市的土地市场繁荣。目前部分城市楼市去库存已出现负面影响，此前部分城市已先行退出棚改政策，此次国务院会议正式确认了全国范围内棚改政策的调整，随着未来部分市县取消棚改货币化安置，棚改对于地产投资的支撑将进一步消弱，并且我们注意到今年十一黄金周，房产成交热情较往年骤减，地产的春天正在悄然过去。策略：谨慎看空地产下游风险点：地产投资超预期上涨 华泰期货|中国宏观2018-10-092/8经济数据解读9月财新服务业PMI明显好于预期，走势与官方服务业PMI走势不同。具体来看，服务业新订单小幅增长，为四个月以来最高，但服务业用工规模出现两年以来的首次下降。虽然服务业加速增长，但受制造业增速减弱的影响，财新综合PMI略有回升，显示出经济活动仍然增长乏力。图1：财新服务业PMI和财新综合PMI(%)数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-10-093/8主要经济分项指标评价指标名称对应日期指标数值指标走势指标评价近1月近3月社会融资规模8月15200亿元↑↑短期保持平稳社会消费品零售总额同比增速8月9%↑↑短期有望上行城镇固定资产投资累计同比增速8月5.3%↓↓预计将会止跌企稳工业增加值同比增速8月6.1%↑↓难有上涨空间进口同比增速（按美元计）8月20%↓↓关注贸易战影响出口同比增速（按美元计）8月9.8%↓↓关注贸易战影响M2同比增速8月8.2%↓↓上涨空间有限近1日近1周1年期AAA和AA信用利差10月8日0.66→→信用利差与前一日持平SHIBOR隔夜利率10月8日2.536↓↓隔夜利率出现下滑花旗中国经济意外指数9月28日-19.2↑↑意外指数继续上涨数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-10-094/8市场数据跟踪流动性变化股票市场变化图2：流动性走势变化（%）图3：各股票指数走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院期货市场变化外汇市场变化图4：各大类商品指数走势变化（%）图5：人民币汇率走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-10-095/8国内股债商比价图6：昨日股票下跌，商品和债券上涨图7：昨日沪深300与商品指数比价下跌数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图8：昨日沪深300与中债比价下跌图9：昨日中债与商品指数比价下跌数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-10-096/8高频数据跟踪图10：上游变化高频跟踪（%）图11：中游变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图12：下游变化高频跟踪（%）图13：物价变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图14：下游变化高频跟踪（%）图15：运输费变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-10-097/8图16：天气变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-10-098/8免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2018版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元电话：400-6280-888网址：www.htfc.com