华泰期货研究所 能化组 刘渊 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 余永俊 PTA研究员  021-68757985  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3009858 投资咨询号：Z0011027 张津圣 塑料、PP研究员  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 更多资讯 请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-08-28 TA再次领涨化工，化工品价格有所分化 PTA：价格高位暂稳，短期焦点或在龙头厂商操作 现货：8月27日PTA现货在9000元/吨附近，较上一日持稳，现货与09合约基差大幅收缩，PTA现货加工费高位回落2200元/吨附近；市场货源稀少、总体心态谨慎，主流供应商少量采购现货，日内基差回落至0-100附近，华南主流工厂8月PTA结算价高达8800元/吨、超出市场预期。 供需：PTA库存仍以低位小升，总体现货市场供需维持偏紧格局。其中供给端，近期装置变化很小，目前PTA行业开工在85.27%附近；装置方面，随着PTA利润的大幅扩张，9月附近以后的多套装置检修计划存在推迟可能，先前停车的两套60万吨小装置也计划在9月10日附近和下旬分别重启，但受制于原料供应问题，部分装置重启进度仍存不确定性；另外受企业战略影响宁波220万吨PTA装置也不排除9月附近进行检修，同时华东150万吨长期未检修的PTA装置9月附近存在检修可能。需求方面，8月27日聚酯整体开工率预计在91.2%附近；上周安化15万吨瓶片装置开车运行，澄星瓶片装置小幅提升负荷，但是受利润进一步收窄影响，万凯、三房巷、天圣等多套聚酯装置减产降负荷、合计约100万吨偏上；聚酯产销水平整体高位回落，库存总体暂处于很低位置。整体来看聚酯产出高位有所回落，接下来下游利润演变路径仍是主要关注点，另外8月下旬之后部分聚酯停车装置较可能会陆续重启，且仍有几套新旧聚酯装置处在逐步投复产过程中，预计聚酯产出水平下降空间较小。 观点：上一日，TA09再度走高、主力合约01震荡回升、11合约走势较强，近期PTA库存低位小升、缺口暂被弥补，但整体供需偏紧的大格局仍难逆转，年底之前PTA库存在当前低位水平上仍趋于下降（受价格大涨影响未来供需缺口已经显著收缩），在这种供需背景下，短期主导权将掌握在龙头厂商手中，对处于高位的PTA现货价格及加工利润需要十分警惕，而期货价格处于大贴水局面，尤其是主力01合约贴水已达到1500元/吨附近，所以期现货价格未来的节奏可能会出现较大的差异、现货及近端合约可能会有调整、01合约则可能在震荡中有所抬升。总体操作上，现货及近端合约偏多的操作思路已经不再适合，风险与收益组合阶段性对多方较为不利；远期合约01未来具备潜在做多机会，但往下有一定的弹性空间、可考虑等待回调买入。 策略：01等待回调买入为主，现货及近端合约观望为主。 风险：宏观整体系统性风险；原油价格及汇率大幅偏离预期 PE：短期供需好于PP，PE仍有小幅上行空间 8月27日中油华北出厂较昨日持平，仍为9700元/吨；华北低端市场价格较昨日下降30元至9500元/吨（煤化工）；8月24日，CFR中国价格为1120美金/吨，折合完税价9657 华泰期货|能源化工日报 2018-08-28 2 / 12 元/吨左右，进口利润-57元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-700和150元/吨。 供给方面，8月27日PE开工率86.02%，LL比例33.10%。存量装置方面，本周或近期新增检修：暂无；本周或近期新增复产：茂名石化高压2线26日复产、大庆石化全密度、扬子石化线型、上海金菲低压等预计9月初复产。今日开工总体或较上周末上升，但全密度回转LL比例较前期有所下降。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等污可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。本周公布了2018年第18批批文乙烯回料核定量为262吨，1~18批文总计乙烯回料核定量仅19675吨。需求端，农膜逐步进入季节性旺季，需求逐步回升。 观点：昨日LL期货震荡小幅高收，现货成交较昨日小幅下调20-50元不等，市场信心近日整体不足。今日由于茂名石化复产，开工上升，不过标品比例依然低位，后期计划内新增检修不多且前期检修的扬子石化、上海金菲、大庆石化全密度等计划9月初复产，后期供给有增多预期；外盘方面，160亿美元关税加征兑现，不少从美国进口的贸易商或取消订单或将货物进行转口，从而导致阶段性进口缩量，而需求端棚膜开工将会季节性走强，近日寿光等地受洪水影响缘故，当地大棚多数冲毁，有额外增量预期，LL环比有供缩需增的预期，不过从上周数据来看农膜开工依旧低于往年同期水平。综合而言，近日原油连续上涨，并且旺季即将来临，短期PE仍有上行空间，不过慢于往年同期的需求增速或将对其上行空间形成拖累。 策略：谨慎偏多；上行空间易受拖累 风险：原油的大幅摆动；伊朗问题；中美贸易摩擦；MA大幅波动； PP：价差支撑转弱，PP偏弱震荡运行 8月27日国内中石化华东出厂价较昨日下调100元，至9900元/吨；华东低端市场价9770元/吨，较上个交易日下降30元；丙烯单体价格9400元/吨，较上个交易日下降100元；山东粉料价格较上个交易日下降50元至9800元/吨；外盘方面，8月24日CFR远东1231美金/吨，折合人民币完税价格为10599元/吨，现货倒挂799元/吨。 从供需面来看，今日PP装置开工率81.21%，拉丝比例29.13%。存量装置方面，本周新增或近期检修：茂名石化3号装置24号检修15天；本周预计新增复产：福基石化、青海盐湖、神华新疆、呼和浩特、大庆炼化等。PP开工、拉丝比例今日小升。 观点：昨日PP期货震荡行情，现货方面下游对高价抵触明显，部分石化价格下调，加 华泰期货|能源化工日报 2018-08-28 3 / 12 之石化库存再创近日新高，商家对市场信心不足，价格小幅走弱。今日PP开工、拉丝比例因呼和浩特开车产拉丝小幅回升，不过总体而言当前标品供应依旧偏紧。共聚-拉丝价差较之前有所转弱，丙烯高位开始回落，PP价差方面支撑有所转弱，价格重心略有下移。PP需求端季节性不明显，BOPP因利润不佳对PP拖累明显；而从近日公布的汽车、家电的产销数据来看，PP共聚端需求或有明显下滑，后期关注对PP共聚价格以及PP共聚-PP拉丝价差的传导。根据排产计划来看，短期拉丝比例或将维持低位，但中期方向上，随着东华、神华宁煤、神华新疆等装置的重新开车以及共聚需求的转弱，PP上方依旧承压，阶段性弱于PE。 策略：中性；震荡偏弱思路对待 风险：原油大幅波动；贸易摩擦；MA大幅波动； 甲醇：西北指导价上调，盘面试探性拉涨 现货：8月27日，内地甲醇价格稳中有升，港口现货价格较昨日持稳。具体来看，其中太仓3320（0）元/吨，山东南部、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2950（0）、2850（0）、2600（+30）和2900（0）元/吨；可交割地价格为3100~3320元/吨。华东基差为21，最低交割地基差-199。 内外价差：8月24日CFR中国价格为399美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-107元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-197元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面09和华东现货加工费分别为-125和-190元/吨，MTO利润转为倒挂。 库存方面，港口库存74.11万吨，较上周上涨3.93万吨；港口流通库存22.37万吨，较上周上涨2.47万吨。 观点：昨日西北指导价格上调至2600~2650一线，较上周指导价上调50~100，基本和上周实际成交价格持平，当前由于西北-盘面价差较大，参与买内地抛盘面的套保者数量较多，短期西北库存压力缓解，内地库存多数加速流向华东地区，导致港口库存上升较快，当前已经回升至中位水平以上的区域，且因09面临的交割压力或将较大，甲醇期现价格进一步大幅拉涨的空间较小。根据近日的船期来看，船货到港短期偏多，因马油大装置检修导致的进口的减量或在9月中下旬才会看到。需求端，因伴随着斯尔邦检修的恢复，市场心态有所好转，加上西北指导价格上调后，盘面试探性拉涨，但当前情况下，上行空间恐将有限。 策略：中性；9-1反套滚动操作；PP-3*MA观望； 华泰期货|能源化工日报 2018-08-28 4 / 12 风险：MA秋季检修；伊朗问题；仓单变化 华泰期货|能源化工日报 2018-08-28 5 / 12 PTA： 图 1： 产业链上游现货价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002014/052015/022015/112016/082017/052018/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052015/122016/072017/022017/092018/04石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内PTA加工价差 单位：元/吨 2002503003504004505005506006502014/052015/012015/092016/052017/012017/092018/05Px-石脑油 050010001500200025002013/112014/092015/072016/052017/032018/01PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 图 5： PTA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： PTA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002015/052015/122016/072017/022017/0920