调研简报：立足led布局“智能+”战略,三大业务板块全面升级

[Table_Title] 奥拓电子（002587）调研简报 立足LED布局“智能+”战略，三大业务板块全面升级 2018 年 04 月 26 日 [Table_Summary] 【事项】  我们参加了公司4月24日下午召开的2017年度业绩说明会。  会上董事会秘书孔德建、董事长吴汉渠先后对公司进行介绍，然后和公司其他高管一起回答了投资者的问题，最后带领投资者参观了公司展厅。 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：张加代 证书编号：S1160517070001 联系人：高思雅 电话：021-23586487 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 4346.95 流通市值（百万元) 2792.68 52周最高/最低（元） 12.88/5.49 52周最高/最低（PE） 57.41/30.41 52周最高/最低（PB） 5.69/3.03 52周涨幅（%） -10.42 52周换手率（%） 310.12 [Table_Report] 相关研究 《金融科技业务增长可期，四大板块协同效应加强》 2018.04.04 《一季度净利同增超300%，景观照明业务持续爆发》 2018.03.21 -28.59%-17.28%-5.98%5.33%16.63%27.94%4/246/248/2410/2412/242/244/24奥拓电子沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 奥拓电子（002587）调研简报 【评论】 迎小间距和夜游经济风口，LED显示和照明业务齐增长。据GGII统计，2017年国内小间距显示屏市场规模达59亿元，同比增长67%。随着在商显市场的加速渗透和海外市场逐步打开，GGII预计未来小间距将延续高速增长，2018-2020年CAGR将达44%左右。公司小间距技术全球领先，2017年公司LED显示业务营收约4.9亿元，毛利率高达50%以上。公司计划未来向中端市场延伸，销售规模有望进一步扩大。2017年公司景观照明营收约4.2亿元。受夜游经济驱动，景观照明市场近几年持续爆发，未来在冬奥会等大事件的驱动下有望继续增长。千百辉在业界享有声誉，借助奥拓平台后，在资金、技术上都有更大的优势，未来业绩增长可期。 智慧银行兴起推动硬件全面升级，公司拓展金融科技业务空间广阔。互联网金融的兴起加剧市场竞争，推动银行“智能化”转型。公司在成立之初就开始从事金融电子业务，在业内排名领先，2017年对应营收达1.1亿元，同比增长69.69%。公司还布局服务型机器人和区块链技术，随着银行逐渐减少人工成本，公司金融科技业务未来空间广阔。 体育场馆改造市场蓄势待发，公司立足LED应用领先布局有望提前受益。目前我国体育场馆无论从数量和设施上都与美国日本相差甚远，未来从量上，国务院已提出2025年将人均体育场地面积从2013年底的1.46平方米其提升到2平方米；从质上，体育场地将利用“互联网＋”、软硬件集成等技术进行升级改造。公司立足原有的LED显示和LED照明业务领先布局体育场馆改造市场，引入O2O模式，完善场地预订、赛事活动发布、健身知识普及、营销信息推广等的公共体育信息平台。2017年公司签约体育场地突破1000片，随着国内体育产业的迅速发展，未来公司有望提前受益。 我们预计公司18-20年的营业收入分别为19.05/27.81/37.46亿元，归属母公司净利润分别为1.77/2.93/3.68亿元，每股盈利分别为0.29/0.48/0.60元,对应PE分别为25/15/12倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 小间距显示渗透不及预期； 景观照明景气度不及预期； 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 1041.12 1905.32 2780.67 3745.65 增长率（%） 127.78 83.01 45.94 34.70 EBITDA（百万元） 171.87 209.66 335.90 420.85 归母净利润（百万元） 132.01 176.50 292.96 368.15 增长率（%） 53.00 33.70 65.98 25.66 EPS（元/股） 0.22 0.29 0.48 0.60 市盈率（P/E） 33.48 25.04 15.09 12.01 市净率（P/B） 3.87 3.51 2.97 2.46 EV/EBITDA 24.39 19.11 11.83 9.11 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 奥拓电子（002587）调研简报 西藏东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。