1/91/9中泰证券财富泰山稳健由我轻松为您复利防御 2/9复利防御策略先行重点配置动态跟踪二〇一八年一月三十一日星期三中泰证券财富泰山稳健由我轻松为您【摘要】央行动态要闻评析组合跟踪复利沙龙中泰证券股份有限公司经纪业务部产品经理郝振府投资顾问执业证书编号：S0740612010032联系人：郝振府电话：0531-68889337邮箱：haozf@zts.com.cn 3/9复利防御策略先行重点配置动态跟踪二〇一八年一月三十一日星期三中泰证券财富泰山稳健由我轻松为您货币市场中国央行周二未开展公开市场操作，净回笼2400亿元。外汇市场名称现价涨跌涨跌幅年初至今美元兑人民币6.63600.02920.44%-4.42%澳元兑美元0.78270.00971.25%8.65%美元兑港币7.8035-0.0048-0.06%0.62%美元兑加元1.2645-0.0076-0.60%-5.93%美元兑林吉特4.2910.00050.01%-4.28%美元兑日元112.52-0.71-0.63%-3.82%美元兑瑞郎0.9633-0.0036-0.37%-5.46%美元兑新加坡元1.369-0.0033-0.24%-5.29%美元兑新台币30.4060.0320.11%-5.98%美元指数95.1163-0.6641-0.69%-7.10%欧元兑美元1.14640.00690.61%9.03%新西兰元兑美元0.73420.00220.30%5.83%英镑兑美元1.30950.01561.21%5.94%要闻评析央行动态 4/9复利防御策略先行重点配置动态跟踪二〇一八年一月三十一日星期三中泰证券财富泰山稳健由我轻松为您12月欧央行货币政策会议纪要欧央行会议纪要首次提及考虑或将在2018年初重新讨论货币政策立场以及前瞻性指引，偏鹰派会议纪要引发欧元兑美元快速上行至1.2上方，美元指数承压下行，10Y德债收益率快速拉高。此次12月欧央行货币政策会议纪要中，主要关注以下几点：（1）基于各方面考量，大部分官员认同当前欧元区经济增长前景较为乐观，全面上调17-19年GDP增速预期。首先，最主要的因素是考虑到全球经济增长日趋活跃、外部需求前景改善；二是良好的融资环境支持下，欧元区经济扩张的内驱动力较强；三是内需方面，私人消费依然强劲，受益于就业改善和低通胀带来的可支配收入增长；四是有利的财政支持。（2）近期核心通胀下滑由短期因素造成，欧央行对欧元区中期通胀预期保持稳定，上调2018年通胀预期，但同时会议也讨论了通胀的不确定性风险。部分官员认为，近期核心通胀下行压力是由暂时性因素造成的，主要是受到近期负面数据的影响，特别是服务价格，欧央行对中期通胀走势预期仍然较为稳定，预计2017-2019年通胀率分别为1.5%、1.4%、1.5%，其中2018年通胀预期较9月上调0.2%，且首次给出2020年通胀预期1.7%，但同时也强调对通胀预期保留谨慎，通胀的上升路径仍具有不确定性。（3）欧央行首次提及或将调整货币政策立场及前瞻性指引的措辞，符合我们对于2018年欧元区货币政策大概率边际紧缩的预判。会议纪要指出，展望未来，欧央行官员普遍认为，如果经济持续扩张、通胀继续上行，欧央行可能于2018年初对货币政策立场以及前瞻性指引的措辞进行重新讨论。特别是随着通胀预期的不断提升，政策利率的前瞻性指导将愈加重要。评论：综合经济和通胀前景，预计欧央行将从18年年中开始逐步确定4季度退出QE，在 5/9复利防御策略先行重点配置动态跟踪二〇一八年一月三十一日星期三中泰证券财富泰山稳健由我轻松为您此基础上就未来数年的负利率政策调整、加息和缩表提供逐渐清晰的指引，预计18年欧元区长端国债收益率可能出现较大幅度的上行，可能出现的对负利率政策的讨论将成为主要触发因素。当前，我们继续维持该判断，并且从此次会议纪要中可以看出，欧央行对负利率政策的讨论或将更为提前。综合而言，欧强美弱的海外格局对我国汇率以及债市影响并非负面。若欧央行逐步开启货币政策紧缩周期，叠加当前美国复苏基础仍然较为薄弱、加息进程已过半，2018年欧美货币政策将面临再分化，欧强美弱格局下，欧元兑美元汇率可能出现趋势性上行，美元指数预计将承压小幅回落2%-3%，加之中国国际收支持续改善，我们预计人民币汇率18年将相对于美元稳中小幅升值2%-3%左右，同时对我国债市影响也并非负面。债券市场跟踪:配置价值：债券熊市缓慢筑底中，年内债市难以出现趋势性行情；然而从调整空间上来看，债券市场进一步调整的空间有限，无论是从债券自身的绝对收益水平，还是从债券与股市、信贷的投资性价比中来看，当前债市都具备良好的配置价值。鉴于2018年一季度仍处于监管文件出台的密集期，建议随着监管政策的落地和监管风险的释放，逐步增加配置。配置策略：在期限方面，当前期限利差处于历史低位，在此时配置短久期品种兼具防守功能及投资性价比。在信用等级方面，企业间盈利能力、融资能力的差距以及监管政策上的导向，三者可能推动2018年的信用利差、等级利差进一步走阔，利率债或高等级信用债有助于防守。此外，信用下沉依旧是2018年实现债市收益增强的重要手段，但相应的信用风险值得警惕，具有高景气度行业、具备持续的盈利能力的龙头或者次龙头企业所发行的高收益债，会是相对安全的选择。此外，随着市场需求提升，估值压缩空间有限，可转债有望债市投资发挥“进可攻，退可守”的功能。组合跟踪 6/9复利防御策略先行重点配置动态跟踪二〇一八年一月三十一日星期三中泰证券财富泰山稳健由我轻松为您什么是债券投资？债券投资可以获取固定的利息收入，也可以在市场买卖中赚取差价。随着利率的升降，投资者如果能适时地买进卖出，还能获得更大收益。目前，在上交所挂牌交易的债券品种主要包括国债、企业债、公司债、可转换债、可分离交易的可转债等。债券作为投资工具主要有以下几个特点：(1)安全性高由于债券发行时就约定了到期后偿还本金和利息，故其收益稳定、安全性高。特别是对于国债及有担保的公司债、企业债来说，几乎没有什么风险，是具有较高安全性的一种投资方式。(2)收益稳定投资于债券，投资者一方面可以获得稳定的利息收入，另一方面可以利用债券价格的变动，买卖债券，赚取价差。(3)流动性强上市债券具有较好的流动性。当债券持有人急需资金时，可以在交易市场随时卖出，而且随着金融市场的进一步开放，债券的流动性将会不断加强。因此，债券作为投资工具，最适合想获复利沙龙 7/9复利防御策略先行重点配置动态跟踪二〇一八年一月三十一日星期三中泰证券财富泰山稳健由我轻松为您取固定收益的投资人。经典的投资学理念告诉我们“不要把鸡蛋放在一个篮子里面”，通过分散投资，将资金分散在股票、债券(包括国债、企业债以及公司债)等不同产品上，形成投资组合，会更好地实现投资安全性、收益性与流动性的良好结合。债券种类：一般来说政府债券风险较小，公司债券风险较前者要大，但收益也较前者大。债券期限：一般债券期限越长，利率越高、风险越大，期限越短，利率越低、风险越小。债券收益水平：债券发行价格、投资者持有债券的时间及债券的期限结构等都会影响债券收益水平。投资结构：不同品种、不同期限债券的不同搭配会极大影响收益水平，合理的投资结构可以减少债券投资的风险，增加流动性、实现投资收益的最大化。【产品介绍】主要关注低风险投资品种的投资机会，包括国债、公司债、可转债、债券型基金、货币型基金等方面的研究跟踪和策略分析，旨在为低风险投资者提供与其风险承受能力相匹配的投资品种和投资策略，在尽可能规避投资风险的情况下，获取超过银行定期存款利率的稳定收益，实现资产保值增值。【发布周期】每交易日上午9:00之前。【产品风险等级】低风险。【产品发布渠道】短信、公司网站、OA、综合金融管理平台。【资料来源】wind资讯、互联网等。 8/9复利防御策略先行重点配置动态跟踪二〇一八年一月三十一日星期三中泰证券财富泰山稳健由我轻松为您重要声明本报告基于我公司外购的资讯产品、国家统计局、央行等机构发布的公开信息、上市公司发布的公告、券商对外公开发布的研究报告以及互联网资料等，通过归纳整理、定量或定性分析，做出投资判断和投资建议。我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料可能会随时调整，研究人员的分析判断本身也存在一定的局限性，因此我公司不就报告中的内容和操作建议做出任何担保。客户独立作出投资决策，承担投资风险。本报告版权归“中泰证券财富泰山”所有。客户应对报告内容保密。未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券财富泰山”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 方向·配置——天贵人生策略先行重点配置动态跟踪地址：山东济南市经七路86号证券大厦23层邮编：250001传真：（86531）6888-9185、6888-9186