图:伦铅期货价格走势数据来源：文华财经图:沪铅期货价格走势数据来源：文华财经金瑞期货研究所分析师：罗 平电话：0755-83526480邮箱：luoping@jrqh.com.cn 从业资格号：F3001801 投资咨询资格号：Z0010512 金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文赵玲金瑞期货铅周报2018年1月28日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208下游补库需求结束 铅价上行动力显不足请务必阅读正文之后的免责条款部分1一、本周观点 1）弱势美元有利美国经济言论令美元指数再创新低，美国最新数据良莠不齐，总体美元走低一方面亦给铅价支撑，此外，严寒天气导致的美国季节性需求大增也提振铅价，伦铅创六年新高，沪铅震荡偏强。 2）近期国内价格支撑主要受河南地区限产延长及部分冶炼厂检修影响，通过近期对南方地区部分炼厂及下游电池企业的调研，我们认为高位铅价难以持续上行，其主要原因有几点：一是由于全国新一轮雨雪天气的降落北方重污染天气好转，尤其是河南地区的限产或将缓解。二是尽管春节临近，冶炼厂受工艺制约需按计划正常生产，但下游蓄电池补库需求基本结束，物流也将逐渐进入放假状态，铅酸蓄电池企业属于劳动密集型产业，因假日因素导致2月开工率将呈现明显下降，这意味着2月供应逐渐恢复而需求逐渐平淡。三是目前由于社会库存处于低位，2月期货合约最后交易日提前易造成价格大幅波动。 3）总体上，在河南炼厂复产预期及下游补库需求结束环境下，预计铅价上行动力不足，而当前社会库存处于较低水平，因此铅价短期回落空间也有限，需观察2月累库增速。预计本周价格主要波动区间19200/19600元。 二、重要数据 1）产量：国家统计局数据显示12月铅产量42.4万吨，同比增3.7%，1-12月累计产量471.6万吨，同比增9.7%。 2）TC：持平，国产精矿TC报1300-1600元/金属吨，河南地区冶炼限产恢复节奏推迟，叠加部分炼厂检修，原料需求不强。进口矿TC主流报15-25美元/干吨。 3）现货：伦铅由前周贴水3.75美元转上周升水1美元。国内河南地区冶炼限产恢复推迟及再生铅紧张令现货小幅升水，对02合约由前周平水至上周升水55元。 4）价差：再生铅较原生铅贴水75元，较前周持平。 5）库存：下降，伦铅库存降1%至13.78万吨，上期所库存降16.8%至3.62万吨。国内交易所及社会库存合计降7700吨至3.8万吨 6）比值：人民币持续升值，即期汇率至6.33，铅沪伦3月比值7.49，现货进口亏损缩窄至1700元。 7）资金：净流入，沪铅总持仓量增3.59%至7.53万手。伦铅持仓增2.3%至12.9万手。 三、交易策略 1）观望，外盘偏强而国内需求将逐渐平淡，关注限产恢复进度及库存回升。 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铅周报2018年1月28日请务必阅读正文之后的免责条款部分2图：伦铅现货升贴水 图：地区现货升贴水 图：沪粤两地现货价差（上海-广东） 图：1#铅与还原铅价差 图：铅进口盈亏 图：铅锑合金价格走势 图：沪铅期货持仓量 图：伦铅期货持仓量 数据点评： 境外：伦铅再度创六年新高，现货对3月合约转小幅升水，伦铅由前周贴水3.75美元转上周升水1美元。 国内：国内河南地区冶炼限产恢复推迟及再生铅紧张令现货小幅升水，对02合约由前周平水至上周升水55元。 原生铅与再生铅价差窄幅波动，再生精铅上周19350元，较SMM1#铅贴水75元，较前周持平。 人民币持续升值，即期汇率至6.33，铅沪伦3月比值7.49，现货进口亏损缩窄至1700元。 国内净流入，沪铅总持仓量增3.59%至7.53万手。伦铅持仓增2.3%至12.9万手。 1,5001,7001,9002,1002,3002,5002,700-60-40-20020402017-062017-082017-102017-12LME铅升贴水(0-3) LME铅升贴水(3-15) LME3个月铅 -240-160-800801602402017-062017-082017-102017-12沪粤价差 12,20014,20016,20018,20020,20022,2002016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-01价格:铅锑合金:蓄电池用(含锑2-... 0123456789101112131415162016-092017-042017-11期货持仓量:铅 101213152016-092017-042017-11LME铅持仓量 图：沪铅期货持仓量 图：伦铅期货持仓量 02468101214162016-092017-042017-11期货持仓量:铅 91112142016-092017-042017-11LME铅持仓量 -5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0006.006.507.007.508.008.509.002014-122015-102016-082017-06进口盈亏 期货比价 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.0013,00016,00019,00022,00025,0002017-062017-092017-12上海金属网:1#铅 1#铅升贴水: -500-2001004007001,0001,30012,00013,50015,00016,50018,00019,50021,0001900-011900-011900-021900-02价格:再生精铅:≥pb98.5:国产 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货二、市场供应分析数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分3金瑞期货铅周报2018年1月28日图：国产精矿TC及进口矿TC 图：全球及中国铅精矿产量(千吨) 图：中国铅精矿产量及增速 图：铅精矿进口及增速 图：中国精炼铅产量 图：中国电解铅产量及增速 数据点评： TC：持平，国产精矿TC报1300-1600元/金属吨，河南地区冶炼限产恢复节奏推迟，叠加部分炼厂检修，原料需求不强。进口矿TC主流报15-25美元/干吨。 产量方面，国家统计局数据显示12月铅产量42.4万吨，同比增3.7%，1-12月累计产量471.6万吨，同比增9.7%。 中国海关数据显示，11月精炼铅进口0.18万吨，环比大降。 11月铅精矿进口12万吨，环比增20%，同比降22%，1-11月累计进口119.7万吨，累计同比降7.3%，今年进口矿TC持续下降导致进口矿减少。 1001802603404205002015-032015-112016-072017-032017-11全球铅矿产量 中国铅矿产量 -400400102030402014-062015-062016-062017-06产量:铅矿 当月同比%：右 -70-350357038131823282014-122015-102016-082017-06进口数量:铅矿砂及精矿:当月值 -30-20-1001020203040502014-102015-102016-102017-10产量:铅:当月值 产量:当月同比%:右 -20-15-10-5051015202014-102015-062016-022016-102017-06产量:铅:当月同比 产量:铅:累计同比 图：上海黄金白银现货价 图：伦敦金银现货价 2,7003,2003,7004,2004,7002002152302452602752903052013-10-062014-10-062015-10-062016-10-062017-10-06上海金交所黄金现货:结算价:Au(T+D) 10141822261,0001,1001,2001,3001,4002013-10-062014-10-062015-10-062016-10-062017-10-06伦敦现货黄金:以美元计价 伦敦现货白银:以美元计价 2055901251601951,2001,6002,0002,4002,8002012-042013-072014-102016-012017-04国产矿TC 进口矿TC:右 数据来源：SMM,金瑞期货研究数据来源：SMM,金瑞期货研究数据来源：金瑞期货研究数据来源：金瑞期货研究三、市场需求分析数据来源：wind资讯 金瑞期货研究数据来源：安泰科 金瑞期货研究数据来源：wind资讯 金瑞期货研究数据来源：wind资讯 金瑞期货研究4金瑞期货铅周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2018年1月28日图：废电瓶价格 图：还原铅平均利润 数据点评： 12月河南原生铅冶炼厂因环保限产20%-30%不等，安徽河北地区再生铅因天然气供应受限供应不足。预计整体开工率有所下降。 1月限产因天气原因恢复推迟。 铅价高位，上周废旧电池价格小幅回落，废电动车电池价格10550元/吨（+0），起动电池9150元/吨（-200）。 1-11月铅酸蓄电池产量产量累计同比增速1%,去年同期2%。 1-10月电动自行车产量累计同比增速19%，去年同期8.5%。 1-12月汽车产量累计同比增速3.19%，去年同期14%。 1-10月移动通信基站产量累计同比增速-18.4%，去年同期21.5%。 1-10月启动型铅酸蓄电池出口同比增速49%，去年同期2.24%。 05001000150020002500300012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0002017-07还原铅平均利润:右 上海金属:1#铅 图：中国铅冶炼企业开工率 图：铅酸蓄电池行业开工率 20%35%50%65%80%2010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/02原生铅 ... 再生铅 ... 图：中国精铅消费领域 图：中国铅酸蓄电池消费领域占比 图：铅酸蓄电池出口 图：中国电动自行车产量及增速 -40.00-20.000.0020.0040.0060.002015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-10出口数量:铅酸蓄电池,用于起动活塞式发动机:累... 出口数量:其他铅酸蓄电池:累计值:同比 7,5008,3009,1009,90010,7002017/092017/102017/112017/122018/01全国废电瓶:平均价（不含税） 35%45%55%65%75%85%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 201220132014201520162017 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货四、库存与平衡数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：ILZSG 金瑞期货数据来源：CRU,金瑞期货金瑞期货铅周报2018年1月28日请务必阅读正文之后的