新三板在线周报：股转挂牌部总监李永春,分层是新三板改革的重要抓手

新三板在线研究院 研究报告 新三板在线周报 2017.12.04-2017.12.08 研究报告类型：周报 新三板在线周报： 股转挂牌部总监李永春：分层是新三板改革的重要抓手 内容摘要 ◆ 一周行情 新三板做市（899002）收盘995.39点，当周下跌0.31% 协议企业：上涨316家，下跌275家，平9677家 做市企业：上涨300家，下跌361家，平698家 ◆ 新三板新闻 股转挂牌部总监李永春：分层是新三板改革抓手； 借鉴境外经验完善新三板制度设计。 ◆ 宏观经济新闻 国内： 11月外贸数据公布：出口增长10.3%进口增长15.6%； 11月末中国外汇储备31193亿美元连续10个月回升； 全国首单长租公寓储架发行CMBS获批； 互联网大会蓝皮书：中国数字经济规模居全球第二。 国际： 美国政府停摆危机暂时解除！国会通过临时拨款法案。 ◆ 新三板在线精品文章/研报回顾 精品文章： 《新三板定增量价齐跌 谁还在投资新三板?》； 《新三板利好!首例股东人数超200人过会“三类股东”清理迎来范例》； 《新三板“官司”百态：投资者状告挂牌企业为什么不分红?》； 《申万宏源：新三板有望成为中国的“纳斯达克+”》。 研究报告撰写作者： 陈睿 chenrui@sunnyhanmy.com 郭浩文 haowen@sunnyhanmy.com 市场部联系人： 孙若虚 021-64836098 ruoxu@sunnyhanmy.com 新三板在线研究中心 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 新三板新闻 1、股转挂牌部总监李永春：分层是新三板改革抓手 全国中小企业股份转让系统公司(下称“全国股转公司”)挂牌部总监李永春12月5日表示，新三板改革指向服务好创新、创业、成长型中小微企业，目标明确、道路鲜明。全国股转公司将始终把中小微企业的特点和需求作为深化改革工作的出发点和落脚点，统筹完善市场发行、交易、信息披露、投资者准入、自律监管等各项制度，提升市场功能。 “新三板年度峰会”昨日召开，李永春出席会议，并在发表题为“持续提升新三板市场功能”的演讲时作出上述表示。 他说，市场的期待、企业的需求就是新三板市场努力的方向、发展的动力。新三板改革目标明确、道路鲜明，就是要服务好创新、创业、成长型中小微企业。李永春透露，下一步新三板市场的综合改革将包括三个方面。 一是始终把中小微企业的特点和需求作为新三板市场深化改革工作的出发点和落脚点，统筹完善市场发行、交易、信息披露、投资者准入、自律监管等各项制度，提升市场功能。 二是将完善市场分层作为深化改革的主要抓手，进一步降低市场信息收集成本，稳步推出差异化的制度供给和服务，逐步构建“能上能下、进退有序”的各层次市场之间的有机联系。 李永春表示，新三板市场以分层为抓手深化改革的主要目标，是要让广大符合条件的中小微企业能在新三板的各个层次中获得与其需求相适应的资本市场服务，推动适应创新、创业、成长型中小微企业的长期资本形成。 三是以促进股权融资为引领，持续倡导和培育价值投资、理性投资的市场理念和市场文化，扩大社会直接融资规模。 对于市场分层这一新三板改革抓手，李永春进一步介绍称，虽然新三板市场分层管理实施已有两年，但它仍然是新的事物。“现在来看，并不是把所有规模大、盈利能力强、流动性需求高的企业都分进了创新层，创新层和基础层的差异还没有那么明显。” 他说，目前新三板市场1万余家挂牌企业规模有的很大，有的较小；股东人数有的多达千人，有的只有几个人。分层的目标是要把类型大致相同、需求大致相同的企业分到一起，辅以差异化的交易制度、发行制度、监管制度和信息披露制度。 李永春表示，下一步新三板市场将优化分层制度，优化完毕后，在不同层次实施差异化的制度安排。 2、借鉴境外经验完善新三板制度设计 自创立伊始，中国新三板市场就被寄予了“中国版纳斯达克”的厚望。近一段时期以来，新三板市场的发展遇到了一些阶段性困难，如何进一步完善新三板制度设计，充分发挥市场功能已经成为当前业内关注的焦点。 在由中国财富传媒集团主办的国际资本领袖峰会上，中信证券董事总经理叶新江表示，新三板市场分层管理的意义在于满足中小微企业差异化需求，合理分配监管资源，同时有效降低投资者的信息收集成本，纳斯达克市场和台湾柜买中心的经验值得学习。 叶新江指出，新三板不是企业转板上市的过渡安排，新三板市场具有小额、快速、按需融资，市场化定价，不强制限售的特色，投资者主要为风投、PE基金、资产管理计划等机构投资者，适度引入个人投资者。新三板市场分层管理的意义在于满足中小微企业差异化需求，合理分配监管资源，同时有效降低投资者的信息收集成本。挂牌公司分层的总体思路为“多层次，分步走”，需求引导、渐进分层。起步阶段将挂牌公司划分为 新三板在线研究中心 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 创新层和基础层，随着市场的发展，进行优化和调整。挂牌公司分层的本质是风险的分层管理，其实现方式是制度的差异化安排。挂牌公司分层不是将挂牌公司简单地分为“好与坏”、“优与次”，而是为处于不同发展阶段和具有不同市场需求的挂牌公司提供相适应的资本市场平台。 在提到如何向其他资本市场借鉴学习时，叶新江表示，新三板与纳斯达克市场特征相同(市值分散、机构投资者为主)，因此新三板可以借鉴纳斯达克制度设计，包括进一步分层，建立多层次综合性市场、精选层允许公开发行，引入竞价交易，增加流动性要求、提高专业机构投资者比例以及推出绿色转板机制。另外，台湾柜买中心的制度设计对新三板发展也具有较大借鉴意义，包括进一步分层，设立精选层，构成多层次市场、精选层和创新层分别对标上柜和兴柜，均允许公开发行；精选层引入竞价交易，降低投资人准入门槛、提供流动性、新三板可作为上市的预备市场，上市前强制挂牌、降低投资者门槛、改善投资者结构以及转板制度设计。 纳斯达克中国区首席代表郑华一力则在峰会表示，不少人错误地认为纳斯达克是“创业板”，但事实上纳斯达克是美国最主要的主板市场。“造成这一错误认识的原因可能是由于纳斯达克是全球知名的创业创新者的家园。”郑华一力认为，这一点没错，但纳斯达克绝对不是所谓的“创业板”。她强调，在美国，“主板”和“创业板”是法律范畴的概念。主板市场具有三大特征：一是接受美国最高监管层的监管，主要是美国国会和证监会；二是运作市场的公司要承担主板市场相关法律责任和义务；三是所有机构投资者都可以进入市场交易，没有限制。纳斯达克拥有全球最高的上市条件及全球市值最大的上市公司，因此是名副其实的主板市场。 根据郑华一力提供的数据，自2017年初至11月27日，共有200家IPO在美国市场上成功发行，其中123家IPO选择在纳斯达克发行，约占美国市场IPO总数的62%。同一时期内，有21家中国公司在美国市场成功IPO，总融资额达34.7亿美元，其中有12家IPO选择在纳斯达克发行，占比达57%。 另外，截至2017年10月底，全球共有3700多家公司在纳斯达克上市，总市值达11.1万亿美元。苹果(AAPL)、谷歌(GOOG)、微软(MSFT)、亚马逊(AMZN)、脸谱(FB)是全球五家市值最大的公司，它们无一例外都在纳斯达克。今年以来，纳斯达克综合指数从5383点上涨到6874点，增长26.6%。而同期的标准普尔上涨17.3%，道琼斯工业指数上涨22.1%。 宏观 国内 1、11月外贸数据公布：出口增长10.3%进口增长15.6% 11月外贸数据公布，出口同比增长10.3%，进口同比增长15.6%。 据海关统计，今年前11个月，我国货物贸易进出口总值25.14万亿元人民币，比去年同期(下同)增长15.6%。其中，出口13.85万亿元，增长11.6%；进口11.29万亿元，增长20.9%；贸易顺差2.56万亿元，收窄16.7%。 11月份，我国进出口总值2.6万亿元，增长12.6%。其中，出口1.43万亿元，增长10.3%；进口1.17万亿元，增长15.6%；贸易顺差2636亿元，收窄8.4%。 一般贸易进出口增长，比重提升。前11个月，我国一般贸易进出口14.18万亿元，增长18.1%，占我国进出口总值的56.4%，比去年同期提升1.2个百分点；其中，出口7.53万亿元，增长12.4%；进口6.65万亿元，增长25.4%；贸易顺差8856.3亿元，收窄36.8%。同期，加工贸易进出口7.26万亿元，增长10.8%，占28.9%，比去年同期下滑1.3个百分点；其中，出口4.62万亿元，增长9.5%；进口2.64万亿元， 新三板在线研究中心 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 增长13.1%；贸易顺差1.98万亿元，扩大5%。此外，我国以海关特殊监管方式进出口2.65万亿元，增长15.4%，占我国进出口总值的10.5%。其中出口8574.6亿元，增长8.8%，占出口总值的6.2%；进口1.79万亿元，增长18.9%，占进口总值的15.9%。 对欧美日东盟等市场进出口均较快增长。前11个月，中欧贸易总值3.78万亿元，增长16.2%，占我国进出口总值的15%。其中，我对欧盟出口2.28万亿元，增长13.3%；自欧盟进口1.5万亿元，增长21.1%；对欧贸易顺差7752.2亿元。中美贸易总值为3.58万亿元，增长16.5%，占我国进出口总值的14.2%。其中，我对美国出口2.64万亿元，增长15.4%；自美国进口9373亿元，增长19.6%；对美贸易顺差1.7万亿元。前11个月，与东盟双边贸易总额为3.15万亿元，增长18.4%，占我国进出口总值的12.5%。其中，对东盟出口1.71万亿元，增长13.3%；进口1.44万亿元，增长25.1%；贸易顺差2784.3亿元，收窄23.8%。中日贸易总值1.86万亿元，增长13.8%，占我国进出口总值的7.4%。其中，对日出口8449亿元，增长8.8%；自日进口1.02万亿元，增长18.2%；贸易逆差1714.5亿元，扩大1.1倍。 民营企业进出口占比提升。前11个月，我国民营企业进出口9.68万亿元，增长16.9%，占我国进出口总值的38.5%，较去年同期提升0.4个百分点。其中，出口6.46万亿元，增长13.8%，占出口总值的46.7%，继续保持出口份额居首的地位；进口3.22万亿元，增长23.6%，占进口总值的28.5%。同期，外商投资企业进出口11.26万亿元，增长12.8%，占我国进出口总值的44.8%。其中，出口5.96万亿元，增长9.7%，占出口总值的43.1%；进口5.3万亿元，增长16.4%，占进口总值的46.9%。此外，国有企业进出口4.11万亿元，增长21.2%，占我国进出口总值的16.3%。其中，出口1.42万亿元，增长10.4%，占出口总值的10.2%；进口2.69万亿元，增长27.8%，占进口总值的23.8%。 机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主力。前11个月，我国机电产品出口8.05万亿元，增长12.6%，占出口总值的58.1%。其中，电器及电子产品出口3.61万亿元，增长10.7%；机械设备2.35万亿元，增长15.5%。同期，服装出口9747.4亿元，增长3.3%；纺织品6780.8亿元，增长7.6%；鞋类2973.7亿元，增长7.7%；家具3062.9亿元，增长9%；塑料制品2377.5亿元，增长13.3%；箱包1643.4亿元，增长12.4%；玩具1506.4亿元，增长40.5%；上述7大类劳动密集型产品合计出口2.81万亿元，增长8.3%，占出口总值的20.3%。此外，肥料出口2324万吨，减少7.1%；钢材6983万吨，减少30.7%；汽车93万辆，增加43.6%。 铁矿砂、原油和天然气等大宗商品进口量价齐升。前11个月，我国进口铁矿砂9.91亿吨，增加6%，进口均价为每吨485元，上涨33%；原油3.86亿吨，增加12%，进口均价为