新材料龙头渐露峥嵘

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e _Ti tl e 2015年03月05日 宜安科技（300328.SZ） Tab le _Su mm ar y 新材料龙头渐露峥嵘 ■新材料龙头渐露峥嵘。宜安科技不只是一家轻合金压铸企业，它本质上是一家具有极强成长潜力的新材料公司；它的核心竞争力不是某项技术或产品，而是一种独特的新材料技术的获取、研发和产业化整合能力。在新材料领域，中国的高校和科研院所存在大量创意和专利，最终在国内落后的科研体制下胎死腹中或束之高阁，这是一种巨大的制度悲哀和资源浪费。董事长李扬德先生具备极强的科研资源整合和产业化对接能力，恰恰为这些新材料的产业化提供了绝佳的孵化平台；而上市公司平台又为科研院所提供了很好的混改途径和激励渠道。这使得宜安科技具备成为中国先进新材料品种产业化和上市的平台性公司的潜力，这才是其各项业务线产生和发展壮大的核心逻辑。 ■与中科院金属所深度绑定，全球液态金属龙头喷薄而出。液态金属 是轻合金的颠覆性新材料，具备性能、工艺和成本的三大核心优势，产业化潜力巨大，有望在3C领域率先放量，汽车、医疗、航空航天等领域也大有可为。中科院金属所块状非晶及其复合材料制备研究代表全球最高水平，宜安科技已与其建立紧密的股权关系，紧握材料成分、工艺以及相关压铸设备制备的三大核心技术，在液态金属行业具有极强的稀缺性。本次定增拟投资2亿元加码非晶合金产业化，打开内生业绩增长空间，并即将开辟切实可行的轻资产扩张模式。 ■携手云海金属，占据长三角黄金区位，加码3C和车用镁合金。镁合金是极具潜力的轻量化结构材料，在3C、汽车领域前景广阔。公司与云海金属在巢湖成立合资公司并投建产能，对实现“珠三角+长三角”双中心的战略布局、降低材料成本以及扩充和强化3C、车用镁合金业务具有非常积极的意义。实际上，公司在车用镁合金方面技术实力雄厚，已进入TKP、特斯拉、 HBA、 TRW等国际知名客户供应链，将直接受益于汽车轻量化对镁合金压铸需求的拉动。 ■医用镁合金行业标准预计今年出台，公司临床、产业化有望推进，先发优势显著。镁合金是优秀的生物医用金属材料，具有生物相容、可降解等优良性质，公司作为国内引领行业标准制定、临床和产业化的先锋，先发优势明显，有望享受行业初期的快速增长。 ■投资建议：“买入-B”评级，目标市值80亿，目标价56.18元。公司目前正处于向液态金属、车用、医用镁合金快速挺进的阶段，3C产品的更新换代、汽车轻量化、人口老龄化都为相关业务提供巨大市场空间，其间商业模式的搭建和订单的放量将为公司成长性带来根本性的改善，理应享有较高估值。 ■风险提示：1）相关新材料订单低于预期；2）募投项目产能进度低于预期。 Tabl e _E xc el 1 摘要(百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 463.7 514.6 705.8 1,198.7 1,700.3 净利润 49.7 48.9 64.1 92.7 125.7 每股收益(元) 0.44 0.44 0.45 0.65 0.88 每股净资产(元) 5.18 5.59 10.51 11.47 13.28 盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 95.9 97.4 94.5 65.3 48.2 市净率(倍) 8.2 7.6 4.0 3.7 3.2 净利润率 10.7% 9.5% 9.1% 7.7% 7.4% 净资产收益率 8.6% 7.8% 4.3% 5.7% 6.7% 股息收益率 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 16.7% 9.8% 10.7% 8.1% 10.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e _B as eI nfo 公司深度分析 证券研究报告 铝 投资评级 买入-B 维持评级 6个月目标价 56.18元 股价（2015-03-04） 42.54元 Tabl e _M ar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 4,764.48 流通市值（百万元） 1,191.12 总股本（百万股） 112.00 流通股本（百万股） 28.00 12个月价格区间 16.85/42.54元 Tab le _C h art 股价表现 资料来源：Wind资讯 Tabl e _C h ang eR a te % 1M 3M 12M 相对收益 13.85 -5.99 43.46 绝对收益 17.64 7.75 105.11 Tabl e _A ut hor 齐丁 分析师 SAC执业证书编号：S1450513090001 qiding@essence.com.cn 010-66581768 衡昆 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020004 hengkun@essence.com.cn 010-66581658 Tabl e _C o nt act er 报告联系人 陈书炎 010-66581841 chensy3@essence.com.cn Tab le _R e port 相关报告 向3C转型渐入佳境，液态金属有望正式供货 2013-12-17 并表德威铸造，向3C领域积极转型 2013-10-27 下游出货量增加，二季度业绩改善明显 2013-08-20 -20%19%58%97%2014-032014-072014-112015-03宜安科技有色金属沪深300 2 公司深度分析/宜安科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 目 录 1. 不一样的宜安科技：新材料龙头渐露峥嵘 ........................................................................................................... 51.1. 3C业务基础逐渐夯实，汽车压铸正在崛起 ............................................................................................................. 51.2. 不一样的宜安科技：核心能力的重新审视 ............................................................................................................. 61.3. 向液态金属、车用镁合金和医用镁合金进军，打开增长空间 ............................................................................. 61.4. 给予“买入-B”评级，目标市值80亿，对应目标价56.18元 ............................................................................. 82. 液态金属龙头喷薄而出 ........................................................................................................................................ 92.1. 液态金属：轻合金材料的颠覆者 ............................................................................................................................. 92.1.1. 液态金属性能卓越，产业化潜力巨大 ............................................................................................................. 92.1.2. 液态金属在3C方面有望率先放量，汽车、医疗、航空航天等领域也大有可为 ...................................... 102.1.3. 开启液态金属巨大蓝海的钥匙 ....................................................................................................................... 132.2. 宜安科技：与中科院金属所深度绑定，全球液态金属龙头喷薄而出 ............................................................... 132.2.1. 与中科院金属所深度绑定，引领全球液态金属潮流 ................................................................................... 132.2.2. 掌握非晶三大核心技术，稀缺性极强，全球液态金属龙头喷薄而出 ....................................................... 153. 携手云海金属，占据长三角黄金区位，加码3C和车用镁合金 ...........................................................................173.1. 镁价下跌，镁铝比已降到1左右，良好的性价比为下游需求的增长创造良机 ................................................ 173.2. 镁是优良的轻量化材料，在3C和汽车轻量化方面大有可为 .............................................................................. 183.3. 携手云海金属，保证低价原料，占据长三角压铸市场黄金地带 ....................................................................... 213.4. 车用镁合金方面技术储备雄厚，已进入TKP、特斯拉、 HBA、 TRW等国际知名客户供应链 .................... 224. 医用镁合金：行业标准预计今年出台，临床、产业化有望推进 .........................................................................234.1. 镁合金是优秀的生物医用金属材料 ....................................................................................................................... 234.2. 医用镁合金市场潜力巨大，仅骨科用镁合金市场规模就可达120亿元 ............................................................ 244.3. 宜安科技在医用镁合金方面科研和产业化能力雄厚，先发优势显著 ............................................................... 25 3 公司深度分析/宜安科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图目录 图1：公司收入结构（2011年，按下