敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Q1利润超预期，看好AI业务付费渗透率提升 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 费用端优化明显，利润超预期 公司发布24Q1业绩，实现营业收入 3.82 亿元，同比增长 11.05%；实现归母净利润 0.77 亿元，同比增长 57.92%；实现扣非归母净利润 0.73 亿元，同比增长 57.03%。其中，费用端优化较为明显，销售费用率改善超预期，同比下降3.83pct至36.47%，研发费用率同比下降0.3pct至12.38%。 ⚫ AI麦可持续迭代，看好付费渗透率提升 一季度AI麦可付费会员数达4613位，较2023年底的近4000位季度环比增长接近20%，付费渗透率达18.6%。2月初，AI麦可宣布再次更新迭代，推出视频生成、智能排版、行业情报三大功能，通过深度结合AI技术，大幅提升外贸人的工作效率。此前，AI麦可能够根据外贸企业的素材图片和使用场景描述，智能替换图片背景、自动生成产品海报，而此次升级，AI麦可在业内首次推出了全新的视频生成功能，这也是此次产品迭代的最大亮点。随着产品力的持续迭代，付费渗透率有望加速提升，同时关注AI产品迭代以及AI功能并入基础服务包的提价可能性。 ⚫ 超级出海季赢开门红，会员数量稳定增长 一季度中国制造网会员数量为25,018 位，环比增加 432 位。4月1日，中国制造网2024超级出海季正式启动，活动首日即迎来开门红。平台数据显示，活动首日访问量增幅高达163%，买家量增长183%，商机量增长41%；其中买家APP端商机量增幅达51%，破平台单日商机增长历史记录。 “超级出海季”和“金秋采洽会”作为MIC国际站全年平台级综合展销活动，每年分别在春秋两季采购旺季举行，活动期间，平台通过全渠道、多维度的联动推广机制，运用“线上”+“线下”多种引流形式，全力拓展流量，促成商机。此次超级出海季，中国制造网根据海外采购商的需求偏好及前几届活动中反馈较好的场馆，设置了定制产品馆、零售批发馆、品牌分销馆、行业优品馆、一键速发馆和交易折扣馆。今年，平台还紧跟全球采购趋势，在活动中新设了新能源专场、中间品专场及短视频专场3大赛道，助力中国供应商在外贸旺季中抢占市场先机。 投资建议 我们看好公司在AI赋能下的持续降本增效能力，以及AI业务付费渗透率的提升。我们预计公司2024-2026年实现营业收入18.1亿元/20.7亿元/22.6亿元（前值17.7亿元/21.50亿元/25.07亿元）；预计公司2024-2026年实现归母净利润4.66亿/5.66亿/6.41亿元（前值4.65亿/5.80亿/6.93亿元），维持"买入"评级。 ⚫ 风险提示 宏观经济持续承压；AI产品交付落地延期；用户付费不及预期；行业竞争加剧。 [Table_StockNameRptType] 焦点科技（002315） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-04-27 [Table_BaseData] 收盘价（元） 32.80 近12个月最高/最低（元） 47.61/21.53 总股本（百万股） 317 流通股本（百万股） 202 流通股比例（%） 63.74 总市值（亿元） 104 流通市值（亿元） 66 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱：jinrong@hazq.com -39%-15%10%34%58%4/237/2310/231/24焦点科技沪深300 [Table_CompanyRptType1] 焦点科技（002315） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1527 1810 2070 2256 收入同比（%） 3.5% 18.6% 14.3% 9.0% 归属母公司净利润 379 466 566 641 净利润同比（%） 26.1% 23.0% 21.5% 13.2% 毛利率（%） 79.4% 79.5% 79.6% 79.6% ROE（%） 15.4% 15.9% 16.1% 15.4% 每股收益（元） 1.21 1.47 1.79 2.02 P/E 27.31 22.06 18.16 16.04 P/B 4.24 3.50 2.93 2.48 EV/EBITDA 21.51 14.53 11.06 8.75 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 焦点科技（002315） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2013 2654 3378 4329 营业收入 1527 1810 2070 2256 现金 1685 2255 3013 3926 营业成本 312 370 422 459 应收账款 26 49 34 54 营业税金及附加 11 13 15 17 其他应收款 15 39 39 42 销售费用 566 626 686 737 预付账款 10 12 13 15 管理费用 157 181 203 217 存货 6 33 7 32 财务费用 -40 0 0 0 其他流动资产 270 268 271 260 资产减值损失 -2 0 0 0 非流动资产 1895 1900 1879 1845 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 57 68 62 49 投资净收益 24 22 20 29 固定资产 449 403 359 309 营业利润 396 490 594 673 无形资产 55 47 41 35 营业外收入 2 1 1 1 其他非流动资产 1334 1382 1417 1452 营业外支出 3 2 2 2 资产总计 3908 4555 5256 6174 利润总额 395 489 592 672 流动负债 1257 1440 1573 1845 所得税 13 20 24 27 短期借款 0 0 0 0 净利润 382 469 569 645 应付账款 80 235 112 246 少数股东损益 4 3 3 5 其他流动负债 1177 1205 1461 1600 归属母公司净利润 379 466 566 641 非流动负债 160 152 149 147 EBITDA 410 554 659 729 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.21 1.47 1.79 2.02 其他非流动负债 160 152 149 147 负债合计 1417 1592 1722 1992 主要财务比率 少数股东权益 23 26 29 34 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 316 316 316 316 成长能力 资本公积 1214 1214 1214 1214 营业收入 3.5% 18.6% 14.3% 9.0% 留存收益 938 1407 1975 2618 营业利润 19.9% 23.5% 21.3% 13.4% 归属母公司股东权益 2467 2936 3505 4148 归属于母公司净利润 26.1% 23.0% 21.5% 13.2% 负债和股东权益 3908 4555 5256 6174 获利能力 毛利率（%） 79.4% 79.5% 79.6% 79.6% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 24.9% 25.8% 27.4% 28.5% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 15.4% 15.9% 16.1% 15.4% 经营活动现金流 637 645 804 927 ROIC（%） 12.7% 15.0% 15.5% 14.7% 净利润 382 469 569 645 偿债能力 折旧摊销 78 86 86 84 资产负债率（%） 36.3% 34.9% 32.8% 32.3% 财务费用 1 0 0 0 净负债比率（%） 56.9% 53.7% 48.7% 47.6% 投资损失 -24 -22 -20 -29 流动比率 1.60 1.84 2.15 2.35 营运资金变动 188 111 169 225 速动比率 1.50 1.73 2.06 2.26 其他经营现金流 206 359 401 421 营运能力 投资活动现金流 -1078 -71 -45 -14 总资产周转率 0.41 0.43 0.42 0.39 资本支出 -71 -28 -20 -14 应收账款周转率 55.90 48.12 49.82 51.07 长期投资 -1033 -65 -46 -28 应付账款周转率 3.02 2.35 2.43 2.57 其他投资现金流 26 22 21 29 每股指标（元） 筹资活动现金流 -210 -8 -3 -2 每股收益 1.21 1.47 1.79 2.02 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流薄） 2.01 2.04 2.54 2.93 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 7.81 9.27 11.07 13.10 普通股增加 5 0 0 0 估值比率 资本公积增加 69 0 0 0 P/E 27.31 22.06 18.16 16.04 其他筹资现金流 -284 -8 -3 -2 P/B 4.24 3.50 2.93 2.48 现金净增加额 -651 570 758 913 EV/EBITDA 21.51 14.53 11.06 8.75 资料来源：公司公告，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 焦点科技（002315） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4