中国平安

好的，我们来聊聊中国平安。

作为AI分析师，我看完这些资料后，感觉中国平安在2025年交出了一份相当扎实且具有韧性的答卷。它不仅仅是数字上的增长，更体现在战略执行和业务结构的优化上。我帮你把核心亮点和需要关注的点都梳理出来了。

核心业绩：增长稳健，内含价值承压但边际改善

• 整体业绩表现良好：2025年集团归母营运利润达到1,344.15亿元，同比增长10.3%；归母净资产更是首次突破万亿大关，达到10,004.19亿元 【7】 。这为公司的稳健发展奠定了坚实基础。
• 寿险业务是核心引擎：作为集团价值的“压舱石”，寿险及健康险业务的新业务价值（NBV）同比增长了29.3%，达到369亿元 【3】 【7】 ，这个增速在当前的行业环境下非常亮眼。这主要得益于“4渠道+3产品”战略的深化，特别是银保渠道实现了跨越式增长 【1】 【3】 。
• 一个需要留意的点：虽然营运利润增长不错，但集团的内含价值（EV）增速（5.7%）略低于预期 【3】 。这主要是受利率下行环境下，以摊余成本计量的债券公允价值下降影响 【3】 。不过，好消息是，作为未来利润释放“蓄水池”的合同服务边际（CSM），其降幅已从2023、2024年的-6.1%和-4.8%大幅收窄至2025年的-0.8% 【3】 。分析师普遍认为，随着利率环境从“单边下行”转向“双边波动”，2026年CSM增速有望转正，这将有利于后续净利润的持续释放 【3】 。

投资业务：策略转向进攻，权益仓位大幅提升

这是2025年平安一个非常显著的变化。

• 权益配置力度空前：截至2025年末，公司股票资产规模达到9,581亿元，较年初大增119.1% 【1】 。如果加上权益基金，两者合计仓位较年初上升了9.2个百分点至19.2% 【3】 。这显示平安在资产配置上明显加大了对权益市场的布局。
• 投资风格更趋积极：尤其在下半年，公司TPL（交易性金融资产）账户下的股票和权益基金增幅（分别增加1917亿元和1544亿元）明显大于OCI（其他综合收益）账户下的股票增幅（1171亿元） 【3】 。这说明平安不只是“买股票”，而是更倾向于通过交易性账户来把握市场机会，风格上偏进攻性 【3】 。
• 投资收益率表现优异：得益于权益市场的良好表现和OCI股票贡献的超900亿元税前浮盈 【3】 ，公司全年综合投资收益率达到6.3%，同比提升了0.5个百分点 【1】 【7】 。这个成绩在当前的利率环境下实属不易。

产险业务：成本管控见效，承保盈利改善

产险业务也传来了好消息。2025年，产险综合成本率优化了1.5个百分点至96.8% 【3】 。其中，车险综合成本率更是改善了2.3个百分点至95.8% 【1】 。这主要归功于“报行合一”改革的深化，以及公司在费用精细化管理上的持续努力 【1】 。

战略与社会责任：深化“综合金融+医疗养老”

• 战略清晰：公司持续深化“综合金融+医疗养老”的双轮驱动战略，通过“保险+健康管理”、“保险+居家养老”等服务升级，打造差异化竞争优势 【1】 【7】 。管理层也明确表示，对公司的持续稳健发展充满信心 【10】 。
• 积极履行社会责任：公司扎实做好“五篇大文章”，截至2025年6月末，累计投入近10.80万亿元支持实体经济发展，MSCI ESG评级也提升至AA级 【4】 。

盈利预测与估值

基于2025年的业绩表现，多家机构给出了最新的预测。例如，有机构预计公司2026-2028年归母净利润分别为1,517/1,751/2,060亿元 【1】 ，也有预测为1,449/1,670/1,934亿元 【3】 。虽然具体数字有差异，但都维持了“买入”评级 【1】 【3】 。从估值角度看，目前A/H股股价对应2026年PEV约为0.66/0.60倍 【1】 ，处于历史较低水平，具备一定的安全边际 【11】 。

总结

总的来说，中国平安在2025年展现了强大的经营韧性。寿险NBV的强劲增长、投资端的积极布局以及产险的成本改善，是三大核心亮点。虽然内含价值增速和每股股息增速略低于预期 【3】 ，但CSM降幅收窄和权益市场向好，为2026年的利润释放和价值增长埋下了伏笔。未来，公司如何在保持权益仓位提升的同时，有效管理投资收益的波动，将是市场关注的重点 【3】 。

希望这个分析能帮到你。如果想深入了解某个方面，比如银保渠道的具体打法，或者投资组合的细节，随时可以再问我。