发现报告 - 有一份高盛关于终止覆盖TCL中环的研究报告，请翻译成中文发我

深度思考

接下来将整理对应研究报告中文内容并标注对应角标。我已梳理出这份高盛终止覆盖TCL中环研报的核心信息，该报告于2026年7月27日发布，将停止对TCL中环的跟踪覆盖，最终评级为卖出。

我已梳理完这份高盛终止覆盖TCL中环报告的剩余核心内容：包含两位分析师的联系方式，将其评级调至“减持”的核心逻辑是股价未充分反映盈利下调风险，存在行业竞争挤压、资产负债表承压、产品价格下行减值三类隐患，同时明确了高盛与该公司的相关关联关系及行业通用的评级划分规则。

我梳理了TCL中环相关的评级目标价变动情况，同时明确了高盛的监管提示，提醒投资者需注意相关利益冲突，不应单一依赖该报告做出投资决策。我已明确该研究报告的核心内容，接下来会规范标注来源、调整表述风格，整理出完整的中文翻译内容。我梳理了该报告的剩余核心内容，包含分析师联系方式、核心投资逻辑，明确给出“减持”评级，核心逻辑为股价未充分反映盈利下调风险，对应有三项核心支撑因素，同时披露了高盛自身持仓情况。高盛预计未来三个月将从TCL中环获取投行业务相关报酬，过去12个月双方已存在投行业务合作，其投资评级分类符合监管要求。我已梳理出高盛对TCL中环的多份研报评级记录，同时确认本次内容的利益冲突提示完整合规，所有信息均无重复、无遗漏，可正常输出。

这份2026年7月27日发布的高盛终止覆盖TCL中环的研究报告完整中文翻译整理如下：

高盛证券研究报告

发布日期：2026年7月27日
覆盖标的：TCL中环（002129.SZ）：下调覆盖状态
自即日起，我们将停止对TCL中环的跟踪覆盖。本报告是我们针对该公司出具的最终覆盖报告，汇总了所有最终评级和研究判断，我们对该股票的最终评级为：卖出。

分析师联系方式

+86(21)2401-8932 | mengwen.wang@goldmansachs.cn 高盛（中国）证券有限责任公司王梦文
+852-2978-1783 | jacqueline.du@gs.com 高盛（亚洲）有限责任公司雅克琳·杜

核心投资逻辑

TCL中环（报告内简称TZE）是全球规模最大的太阳能硅片生产商，不管是对外出货量还是总产能都位居全球首位，2024年它的全球硅片市场份额达到17%。我们给出“减持”评级的核心原因是，当前的股价完全没有充分反映后续的盈利下调风险，具体风险点有三个：

光伏行业头部一体化厂商的内部硅片自给率持续上升，硅片对外流通的可拓展市场空间被大幅挤压；
公司当前资产负债表已经处于偏紧张的状态，但仍然在推进非常激进的组件业务扩张计划；
硅片平均售价（ASP）持续下行，由此带来的资产减值风险正在不断加大。【1】

配套监管披露内容

高盛集团截至本报告期前一个月末，持有TCL中环对应市值8.50元人民币的普通股仓位，拥有1%及以上的可控制权益（不包含关联公司、以及美国证券法规定无需合并的业务部门管理的头寸）。高盛预计未来三个月内将从TCL中环处获得、或主动寻求投行业务相关报酬，且过去12个月内高盛已经和TCL中环存在投资银行服务的客户合作关系。
截至2026年7月1日，高盛全球投资研究部门一共对3104只股票证券出具了投资评级，高盛会在不同区域的投资清单上分配“买入”“卖出”评级，未被划入这两类的股票评级统一视为“中性”，该分类规则完全符合美国金融业监管局（FINRA）规则要求披露的“买入”“持有”“卖出”评级定义。【2】
本次终止覆盖前，TCL中环的历史目标价调整记录如下（所有目标价未根据公司后续股本变动等行为做回溯调整）：
| 调整日期 | 调整后目标价 | 调整当日标的收盘价（元） |
|--------------|--------------|--------------------------|
| 2026年1月21日 | 3.20 | 8.85 |
| 2025年11月4日 | 3.50 | 9.49 |
| 2025年9月18日 | 4.00 | 8.19 |
| 2025年5月7日 | 4.50 | 7.76 |
| 2025年4月15日 | 5.00 | 7.83 |
| 2024年11月4日 | 5.80 | 11.66 |
| 2024年10月10日| 6.10 | 9.81 |
| 2024年9月4日 | 6.14 | 8.11 |
| 2024年7月11日 | 6.10 | 8.50 |
【10】

高盛在报告末尾也特别提示，集团和所有研究覆盖的公司都可能存在业务往来，因此存在可能影响报告客观性的利益冲突，投资者需要把这份报告仅作为投资决策的参考因素之一，不要单一依赖该报告做出投资判断。