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2022策略报告 | 招商、中信、天风、开源...大咖齐聚

投资策略金股池
发布时间:2021-11-08

2022年度 策略解读

找研报,就上发现报告



到目前为止2021年A股整体平淡、呈现阶段性和结构性机会的特征


2022年处于疫情冲击下大波动后的“余波”期,全球部分经济体疫后超常需求刺激政策带来的增长及物价“大起”与随后潜在的“大落”,以及对应的政策应对是分析2022年资产配置的重要考量因素。当前中国市场有“滞胀”、地产下行、债务压力等方面的担心,市场路径可能仍有波折,但大多数券商对未来12个月市场持中性偏积极看法,重在依据市场主要矛盾变化把握阶段性和结构性的机遇


具体配置方面,医药里的CXO、医疗服务、连锁药房和双碳背景下的新能源最被看好,除此之外,汽车零部件和半导体上游的锂电等有色金属也有很多券商关注


券商对于2022年的策略报告仍在更新中,想要了解更多,可以在【发现报告】搜索查看~



1



中金公司

中金认为,从当前到2022年的行业配置及主题选择,既要关注宏观周期波动及政策错位带来的机遇,重视上游价格压力缓解带来的中下游机会,同时也要关注部分结构性的趋势。从当前到未来3-6个月,公司建议A股投资者关注如下三条主线:


  • 高景气、中国有竞争力的制造成长赛道,包括新能源汽车产业链、新能源以及科技硬件半导体等;

  • 中下游股价调整相对充分、中长期前景依然明朗的偏消费类的领域,如农林牧渔、医药、食品饮料、互联网与娱乐、汽车及零部件、家电、轻工家居等;

  • 当前到未来一到两个季度,可能受中国稳增长政策预期支持的板块。


阶段性地相对看淡中国传统的周期,如煤炭、钢铁、航运以及目前仍受疫情影响、尚未明显看到改善的领域。


关注六大主题:


  • 上游涨价压力缓解,中下游恢复的机会;

  • 政策稳增长主题;

  • 产业升级与自主趋势;

  • 大消费修复;

  • 碳中和与新能源主题;

  • 中美贸易关系潜在缓和带来的交易机会。



2



招商证券

① 时尚消费


  • 品牌服饰:看好细分领域龙头,继续推荐李宁、太平鸟、歌力思

  • 纺织制造:优质制造商稀缺度有望延续,继续推荐华利集团、伟星股份

  • 化妆品:看好贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化中长期发展潜力

  • 黄金珠宝:继续推荐渠道下沉不断收割低线市场的周大福,通过省代模式提升开店节奏,多品牌布局提升综合竞争力的周大生

② 社服零售


疫情反复消费稳健增长,消费短期业绩承压估值逐步回落至价值配置区间,持续推荐免税龙头中国中免、酒店头部企业华住集团、锦江酒店、电商互联网平台美团、拼多多、京东、阿里巴巴,建议关注新餐饮头部公司海伦司、奈雪的茶。

③ 医药行业


  • 隐形正畸长期赛道,成熟市场渗透率仍有提升。时代天使为国内隐形正畸龙头,品牌影响力、产品组合、覆盖医生均处于第一梯队,推动病例量快速增长并超越隐适美成为国内第一;公司进入国内商业化加速阶段,收入利润稳步提升,同时海外市场拓展值得期盼。

  • 血制品:关注十四五浆站设置提速利好,推荐采浆量&吨浆利润具备确定性成长空间的企业。基于2023年预期血制品利润和35倍行业估值中枢,血制品业务重点推荐双林生物、天坛生物,关注上海莱士、卫光生物、博雅生物

  • 药房:关注明年业绩改善&政策环境向好带来的估值反弹,推荐头部四大药房。


④ 农林牧渔


猪和种子是2022年农业板块投资的主线。


  • 生猪养殖行业在9月已出现产能去化拐点,预计最早明年周期有望反转。首选已经多轮周期验证过成本优势及扩张能力的龙头猪企做中长线布局,如自繁自养龙头猪企。如温氏股份,出栏量重归增长,成本有望持续改善,盈利或已触底。受生猪业务拖累而超跌的饲料龙头海大集团;关注猪鸡联动,推荐圣农发展。

  • 紧守种子行业变革:短期种子涨价有望带动盈利增长;中长期来看,转基因的放开和政策的催化仍在逐步推进。种子行业已在景气拐点右侧、技术变革左端,建议紧守板块投资机会。继续推荐隆平高科,登海种业,大北农


3


中信证券


① 医疗健康


  • 研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药等

  • 直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、乐普医疗、大博医疗、安图生物、三诺生物等

  • “卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和九洲药业等

  • 医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、上海医药、老百姓、益丰药房、大参林和一心堂等

  • 精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等

  • 疫苗产业链下的康泰生物、智飞生物、沃森生物、华兰生物等

  • 消费升级趋势下的大健康消费龙头企业片仔癀、云南白药等


② 智能电动汽车


中信认为智能电动汽车将成汽车产品竞争主战场,更是下一代移动互联网AIoT最重要的产品平台。随着智能电动产业链成熟度和消费者认可度不断提升,产业发展未来仍有可能超出预期。


  • 建议关注整车领域的特斯拉、长城汽车、比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、蔚来汽车等;

  • 汽车零部件领域的华域汽车、华阳集团、拓普集团等。


推荐具备全球竞争力的供应链优质企业。


  • 电池环节的宁德时代、比亚迪(A+H)、亿纬锂能、鹏辉能源、亿华通等

  • 锂电材料的隔膜头部公司,德方纳米、璞泰来、新宙邦等

  • 上游设备及锂资源:赣锋锂业、杭可科技、先导智能等

  • 热管理供应链:三花智控(热管理)、银轮股份(热管理)、拓普集团

  • 围绕细分板块核心公司短期业绩释放、中长期成长性以及板块景气度,重点推荐车联网产业链中的车载通信模组厂商移远通信、广和通以及智能控制器厂商和而泰,建议关注美格智能和拓邦股份。

  • 核心推荐中科创达、德赛西威,建议关注四维图新、炬光科技(未上市)、Momenta(未上市)。


③ 银行业


优质银行+改善银行两条主线。


  • 优质阿尔法收益品种。行业经营分化背景下,优质银行的超额盈利能力更为突出,进而带来可持续的阿尔法收益。继续看好基于战略定力、管理水平、客户基础和商业模式的护城河优势,相关银行包括招商银行和平安银行。

  • 优质贝塔弹性品种。行业总量增速有限的外部环境下,个股盈利弹性源自收入端的稳定增长(展业积极)和拨备端的充足有效(风险可控),叠加当前中低估值则股价存在重估空间。基于“拨贷比-不良率-关注”和“营业收入CAGR”选择体系,可关注兴业银行、邮储银行、南京银行和江苏银行。


④ 量化策略


  • 股指期货对冲:对冲需求稳定,年化成本合理。利用近月合约对冲的组合的成本,截至10月15日,沪深300、上证50、中证500股指期货的对冲成本分别是-3.04%、-1.86%、-5.56%。

  • 场内期权隐含波动率:总体变化幅度收窄,但近期市场情绪较谨慎。今年以来隐含波动率整体位于15%到25%区间内震荡,三季度以来认购和认沽期权的skew显示当前市场情绪较为谨慎。

  • 场内期权对冲:总体维持历史常态成本水平。期权合成空头对冲成本整体维持在历史常态水平,买入“平值-剩余30天到期”认沽期权的年化对冲成本均值为26.04%(50ETF期权)和27.36%(沪市300ETF期权)。

  • 期权组合对冲策略:当前可构建Put Spread组合进行对冲。


4



开源证券


① 轻工行业


家居方面,关注精选龙头,新房销售长期承压趋势下,存量房市场重要性显著提升。定制龙头通过整装发力存量市场,软体龙头充分受益于换新需求。以欧派家居为代表的定制龙头率先发力整装驱动,进而通过存量市场进一步抢占中小品牌市占率。而软体龙头则有望充分受益于存量房重装修或者功能升级带来的换新需求。包装方面,长期格局趋向优化,重点关注成本优势公司。


  • 文娱用品方面,文具传统业务承压,新业务开展顺利,长期优势不变。

  • 电子烟&潮玩方面,电子烟政策有望落地,潮玩行业高景气预计将持续。

  • 造纸行业:“双控”政策下头部纸厂纷纷限产,格局长期向好,需求拐点有望出现。


重点推荐以下公司:欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、顾家家居、敏华控股、晨光文具、泡泡玛特、思摩尔国际、太阳纸业。


② 农林牧渔


  • 生猪——周期反转在即,产能去化加速行业产能去化需经受持续亏损刺激,而亏损程度(时间、空间)将直接影响产能去化节奏。基于上述研究,以当前时间节点来看,开源认为短期猪肉供给过剩状况并未实质性改变,行业正处于养殖产能去化的关键阶段,重点关注,行业成本领先牧原股份;生产指标加速恢复,成本快速下降温氏股份、新希望;业务均衡支撑,现金流稳定傲农生物,受益标的巨星农牧。

  • 农产品——涨价传导及天气助力景气度延续以“能源涨价”及“商品涨价传导”角度来看,2007/2008年货币宽松政策及玉米生物质燃料需求增加情况与当前节点相似。新一种植季,成本增长趋势已基本确认,预计将以成本加成形式支撑2021/2022年主要粮食产品价格高位。从供需-价格角度来看,国内生猪存栏量高,小麦能量原料替代性减弱,玉米饲料需求重归主位。短期2021年秋季作物已基本完成收割,玉米价格回落,但以期末库存角度测算,对下一季价格的压制能力偏弱。建议重点关注苏垦农发,受益标的北大荒。

  • 种子——转基因商业化在即,市场格局重塑随着《种业振兴行动方案》的发布,我国现代种业发展迎来黄金期。当前我国转基因育种商业化落地内、外部环境均已具备。技术层面来看,当前我国转基因育种双抗(抗虫、耐除草剂)性状与国际主流推广性状处于同一代次。基于审批时间优势及技术优势推荐大北农、隆平高科。国际种业巨头A股上市在即,公司聚合转5个基因抗虫耐除草剂玉米正处于国内生产应用生物安全证书申请阶段,受益标的先正达(拟上市)。


③ 传统行业


  • 一是围绕供应紧张的来源:原油链;

  • 二是长期毛利率提升的:钢铁、煤炭、有色金属、化工材料(氢氟酸、萤石、纯碱等);

  • 三是享受长期产能成长性的新能源:风电产业链、光伏产业链;

  • 为应对通胀环境,红利投资在1970年代的“滞胀”中证明其将成为抗通胀的重要力量,甚至大幅跑赢通胀上行;

  • 最后,利率定价的矛盾下可以考虑配置金融与黄金。


④ 电子行业


  • PCB:覆铜板提价盈利弹性凸显,PCB环节厂商竞争焦点切换供需紧平衡推动上游覆铜板涨价,厂商盈利弹性凸显,受益标的建滔积层板/建滔集团、金安国纪、生益科技、南亚新材、华正新材。PCB内资厂商后发优势加速兑现,成本管控力将是下一阶段竞争焦点。A股上市PCB公司的资本开支带来的后发优势将加速兑现,2021年产能释放叠加行业景气。原有智慧工厂产能占比更高的厂商更具拿单优势,将逐步转变为精细化管理的能力决定厂商之间的成本差异。受益标的胜宏科技、奥士康、深南电路、生益电子、沪电股份。

  • 功率器件:行业持续高景气,重点关注新能源下游需求功率半导体市场空间广阔,“碳中和”背景下,功率半导体是实现精细化用电的核心器件,市场空间有望进一步扩大。功率半导体全球市场空间主要份额长期被海外厂商占据,出于供应链安全角度,国内厂商迎来绝佳契机,国产替代正加速进行。行业高景气持续,2021Q3板块公司业绩保持环比增长。展望未来,新能源汽车及新能源发电带来的功率半导体需求量巨大。受益标的新洁能、士兰微、斯达半导、扬杰科技、捷捷微电、华润微。

  • 被动元器件:看好进口替代加速和新能源带来的投资机遇在终端厂商对供应链自主可控诉求大幅提升背景下,开源看好新能源汽车和光伏风电对薄膜电容器市场的拉动明显,认可薄膜电容器行业未来几年新能源驱动的成长逻辑,重点推荐法拉电子。


5



天风证券

① 国防军工


  • 发产业链为首选,航发产业链目前处于阶段为成飞放量早期,共同特点为下游产能被中上游限制,通过一般配套、重要配套进行外协制造解决瓶颈问题。环锻造-中航重机、派克新材、航宇科技;铸造高温合金及关键航发零部件精密制造:钢研高纳、图南股份;变形高温合金-西部超导、抚顺特钢;主机-航发动力。

  • 导弹产业:2021仅为新型号放量元年。关注元器件企业-航天电器、鸿远电子、振华科技;紫光国微;tr组件企业-雷电微力;核-国光电气;2022年是三年国企改革行动的收官之年,股权激励和集团内资产证券化或是主要改革方案。

  • 建议关注年内涨幅较低,利润提速提升,现金流明显改善,有望受益于国企改革的标的:航天电器、中航西飞、中行沈飞、中航光电、中航机电、中航电子、航发控制等。


② 医药行业


三季报已披露完毕,行业短期并没有较强的外部(政策)和内部(业绩)驱动力形成持续的催化和验证,因此预计后续将以个股行情为主。建议重点关注“性价比策略”的个股选择思路,结合估值、业绩趋势、股价催化的匹配作为前提进行筛选。


医疗服务,目前各地医疗服务价格调整已进入窗口期(大部分区域,大部分项目均是显著调增),且近期康复医疗支持政策进一步落地,促进行业发展。


政策预期修复:带量采购的拐点已出现,从关节国家集采结果看,无论是监管部门还是投标企业都更趋理性,后续如胰岛素等生物药品类格局相对更好,预计最终结果将好于普通化学仿制药。医保谈判可以谨慎乐观,今年医保谈判核心关注品种依然是PD-1,如果最终谈判结果好于市场预期,创新药相关标的预期有望改善。


经营业绩改善:部分公司经过较长维度的经营和股价调整后,经营基本触底,后续业绩有望稳健增长。


  • 性价比策略精选个股:三星医疗、国际医学、一心堂、健之佳、迈瑞医疗、信达生物(H)、济川药业(建议关注)、健民集团(建议关注);

  • 医疗服务:通策医疗、康宁医院(H股)、爱尔眼科、信邦制药、海吉亚医疗(H股)、盈康生命;

  • 耗材带量采购预期修复:威高骨科、爱康医疗(H,建议关注)、南微医学、健帆生物、三友医疗;

  • 连锁药店:老百姓、大参林、益丰药房;

  • CXO:药明康德、康龙化成(建议关注)、泰格医药、凯莱英、博腾股份、药石科技;

  • 创新产品:贝达药业、君实生物(H)、归创通桥(H股)、康诺亚(H)、康希诺(H)、百济神州(H,建议关注);

  • 消费医药:长春高新、时代天使(H股)、爱博医疗、四环医药(H股)、先临三维(新三板,建议关注)。



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