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顺丰再陷舆论风波,可以抄底了吗?

顺丰物流快递
发布时间:2021-09-14




针对近期热点,报告酱会整理多家机构的不同分析角度,为大家梳理相关热点的来龙去脉,行业分析及二级市场相关上市公司科普。期望能为大家带来专业中最科普,科普里最专业的讲解,也能够为二级市场投资者带来热点的投资展望。


近日,浙江省消保委官方微信公众号(简称:浙江消保委)发文称:有消费者反映,在使用“顺丰速运+”微信公众号寄快递时,发现顺丰公司提供了一项名称为“签收确认”的收费增值服务,收费金额为1元。购买该项增值服务后,收件人需凭顺丰发送的签收码或本人身份证后6位签收快递,消费者认为顺丰提供该项增值服务的行为侵害了其合法权益。

浙江消保委认为此举涉嫌巧立名目收费,侵害消费者权益。顺丰控股回应称,该服务是为了保证快件安全,用户是否选择此项增值服务,都不影响快件的正常交付投递。只有寄方有特殊需求时才会选择,并不会对收件人收取费用。

身陷舆论的顺丰在二级市场的表现也不如去年,2020年顺丰控股全年涨幅139%,跑赢沪深300指数111个百分点,位居交运板块全年涨幅前五,但今年的走势却截然相反,股价从年初124元跌至9月13日的61元,已经腰斩。这一系列背后是资本和市场不再买账了吗?还是顺丰自己出了什么问题?本文报告酱就来和大家详细分享顺丰控股的现状。文章主要参考了《【财报】顺丰控股:2021年半年度报告》、西南证券《顺丰控股(002352):趋势加速,价值成长》。


热点解读

01

2020年,高点后的“战略性亏损”



1993年,创始人王卫于广东顺德注册成立顺丰,初期专门负责来往于香港和广东的快件运送。2002年顺丰转为直营制,直营制模式下快递公司整个网络从总部转运中心到末端网点全部自行建设,从而使全网各个节点提供高标准化的操作,保证服务质量。此后顺丰深耕高端快递,2017年借壳鼎泰新材在深交所正式上市。

2020年顺丰是上市快递公司中业务增速第一名。当年顺丰业务量为81.4亿件,市占率达到9.8%,业务增速高达68.1%(往年增速30%左右)。

今年一季报,网友戏称“浓眉大眼的白马股竟然也爆雷?”。顺丰2021年Q1营业收入426.20亿元,同比增长27.07%;归母净亏损9.89亿元,同比减少209.01%;扣非净亏损11.34亿元,同比减少236.28%。

据公司财报称,整体业绩亏损主要在于网络建设前置投入、营业成本高增、业务量结构削弱盈利能力三方面:

  • 网络建设方面,快运、丰网、同城急送、仓网网络建设前置投入持续加大拉动资本开支;

  • 营业成本方面,去年Q4固定资产投入导致本期折旧摊销成本增加。春节前业务高峰临时资源投入导致外包成本增加。20Q4起网络融合调整初期资源重叠投放导致成本增加。春节期间员工补贴成本增加

  • 整体盈利性方面,时效件量增速放缓而经济件量持续高增摊薄毛利

02

半年报环比Q1明显改善,仍处投入期


顺丰控股发布2021年中报,公司上半年实现归母净利润7.6亿元,同比下降79.8%;实现扣非净利润-4.77亿元,同比下降113.85%。Q2单季公司实现归母净利润17.5亿元,扣非净利润6.6亿元,环比Q1明显改善

从公司最新的半年报来看,按产品来分,时效件仍然占比最大,高达52.25%。时效,意味着较高的时间价值,产品的交付方式需要通过更快速的运输工具(如飞机取代卡车)、更高频的交付频率(如多次收派)或者更近的交付距离(如前置仓模式)来解决。这就意味着时效快递的成本会高于非时效快递,但该业务的增速同比一季度有所下滑,广发证券认为公司时效件业务量增速的下滑,或源于:

  • 防疫物质的一次性影响;

  • 文件类商品市场需求的萎缩;

  • 其他主要快递公司一季度“春节不打烊”等综合原因导致的。

二季度,公司借助产品升级,提升时效件竞争力叠加水果季发力生鲜速递市场,时效件增速环比回升。此外,公司还通过优化客户结构,四网融通等降本增效手段,优化运营效率,整体速运部门(含时效、经济、冷运和国际)H1实现净利润9.77亿元。预计下半年高基数影响继续减弱以及四网融通成效进一步凸显,公司收入增速及利润仍有望明显修复。

公司上半年资本开支达到97.8亿元,同比增长近140.5%。从半年报中可以了解到,公司主要投入在分拣中心、飞机和土地等,意在巩固核心竞争力构筑长期壁垒。此外,随着公司收购嘉里物流逐步落地,公司国际业务布局有望成为下一增长点,打开长期成长空间。


03

顺丰供应链:引领数智化新模式


从半年报中,可以看到增速最快的是供应链业务,从去年上半年的30亿元到今年上半年53亿元,同比增加79%。这是一门怎样的生意呢?


  • 从供给端看,顺丰供应链强调科技引领,融合并依托综合物流服务能力与领先的物流科技实力,向各个行业供应链与产业互联网进行渗透,这是最广泛连接B端与C端的载体。能够帮助企业更高效地完成交互不仅仅是商务信函到高端消费,还有更广阔的企业级市场(B2B、B2C、B2B2C、C2B等)。

  • 从需求端看,顺应时代的大趋势——科技引领未来,以“多元化底盘+物流科技”能力为依托,提供全链路的数字化解决方案

以珈蓝集团(自然堂)与顺丰的合作为例

传统“多盘货”模式存在的痛点:库存之间难以互通、占用库存量大影响商品周转效率等。供应链则可以将线上线下所有商品库存放在一盘棋里进行布局、打通所有销售渠道以实现全渠道库存共享、统一调配,可视化运营。将库存利用率将达到最大化

2020年10月12日,伽蓝集团与顺丰达成合作,共同在全国建立14个分仓,并由顺丰负责自然堂全国市场所有渠道的仓储物流工作。分仓设立后,代理商的进货将不再进入代理商仓库,而是直接进入分仓。每一只发出的产品流向、数据都由统一的系统录入,通过维护好价格保障品牌价值。

2020年12月,伽蓝“一盘货”69天成功完成第一阶段:

  • 自然堂全国分仓的平均配送时效较之前提升了46%

  • 自然堂由全国设有的177盘货变为了如今的14盘货;

  • 库存金额从16.9亿元降至11.6亿元,下降31%;

  • 库存天数也从129天下降到了76天,减少了53天。未来,也将以“一盘货”为起点向数字化运营商全面转型。

结合上述案例,我们可以看出顺丰控股供应链的优势

  • 以多元物流产品、强大物流底盘为基础。

  • 相较于物流同行,顺丰科技投入处于显著领先地位。

  • 以及相较于科技公司,顺丰具备从行业解决方案到物流落地一揽子综合能力。

  • 目前顺丰已覆盖快消零售、服装鞋帽、酒水、汽配、3C 、医药、家居家电和金融保险等8大行业头部客户。

04

极兔速递、京东物流对公司影响



与极兔客户群重合度不高

近年来,凭借对加盟商较高的补贴,极兔速递迅速崛起。它是东南亚首家以互联网配送为核心业务的科技型快递公司,业务涉及快递、快运、仓储及供应链等多元化领域,业务类型涵盖同城、跨省及国际件。

极兔在义乌地区的单票价格较通达百低出0.3-0.5元,主要面向拼多多平台上的低价商品。对比来看,尽管顺丰近年来不断下沉电商件市场,但较高的单票成本使其面向的客户与极兔的客户群预计重合度可能并不高

与京东不分上下

2007年京东成立京东物流部门,服务于京东商城,意味着京东物流成立之初定位1PL(一方物流),依托京东集团商流保持业务增长。2016年开始京东物流开始承接社会化物流订单,全力转型3PL。

两者从履约模式相比:

  • 京东物流主要以仓配模式为主,建立了区域仓(亚洲一号、云仓等)-前置仓-配送站的仓储配送网络,通过仓储前置和商品前置,减少货物的搬运次数和操作环节,缩短下单后配送环节的运输距离,从而达到高时效履约的效果。

  • 顺丰以及通达系则为网络型物流,履约流程包括揽件-转运(分拨)-干线运输-转运(分拨)-派送等环节。顺丰通过投入大量直营末端网点、高效干线运输资源(飞机、高铁)、自动化设备来缩短揽件、分拨、运输、配送环节的时间,以达到履约高效。


对比来看:

  • 京东物流通过大量前置的仓储资源投入,缩短了消费端供应链环节的运输距离,但仓库作为固定资产与飞机、高铁等运输资源相比无法轻易调整重置,灵活性较低

  • 顺丰拥有自营+外包合计约5.8万辆干支线用车及国内最大货机机队规模,铁路及高铁运输线路数量也为京东物流的2倍。顺丰在运输环节的灵活性和可调配资源相较京东物流具有显著优势

  • 由于京东物流以自营配送站为主,其功能主要在于单向的派送,且受到规模影响,因此配送人员数量仅约为顺丰的一半,人均效能也低于顺丰

综合来看,京东物流和顺丰在未来数智化供应链服务的竞争中将凭借各自比较优势各显身手,在供应链广阔的赛道上取得可观的增长空间。


结合全文,报告酱认为顺丰控股目前处于资源高投入期,包括但不限于鄂州机场、自动化设备、人力、中转场地以及车辆等。高投入后由于产能利用率仍需爬坡,公司短期成本端承压。同时,公司“四网融通”项目仍处在初期,实现资源融通互补、网络效益改善仍需时日。但长期角度,非常认可公司的布局战略,长远的规划。公司是个很好的公司,从股票投资角度来看,长期(>1年)可布局,短期需谨慎

华创证券有一系列关于顺丰控股的跟踪报告,多方面多角度的分析顺丰基本面,在最新一期(9月9日)的报告中提到:公司拐点基本确立,趋势明确,维持分部估值方式,即预计时效快递以2022年维度看,可价值2700亿,其他业务基于2022年给予1.5倍PS估值,合计约3900亿市值,维持一年期目标价86元,强调“强推”评级。

至于文章开头提及的“1元签收确认费”,报告酱认为,该选项的表达可能过于刺激到用户,但是否选择此项增值服务,都不影响快件正常交付投递。这也是为了降低物流各环节出现的风险概率,与之前普及的保价服务类似,希望能尽量减轻我们的损失。


参考研报


【财报】顺丰控股:2021年第一季度报告全文
【财报】顺丰控股:2021年半年度报告
【西南证券】顺丰控股(002352):趋势加速,价值成长
【华创证券】顺丰控股(002352):我们看好的ToB供应链业务是怎样一门生意?
【华创证券】聚焦7月数据:春秋客座率持续领跑,顺丰业务量增速连续三个月行业最快
【广发证券】顺丰控股七问七答:详解市场疑虑与公司长期能力、愿景、空间
【华创证券】解码顺丰系列研究(十四):数智化变革预计将推动供应链体系从成本中心转向“效益中心”(服装篇)
【广发证券】物流Ⅱ行业:如何看待未来5年中国时效件快递市场的空间与竞争格局?
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