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毛利率90%!“医美茅台”玻尿酸如何崛起、缘何下滑?

玻尿酸医美颜值经济
发布时间:2021-08-06




针对近期热点,报告酱会整理多家机构的不同分析角度,为大家梳理相关热点的来龙去脉,行业分析及二级市场相关上市公司科普。期望能为大家带来专业中最科普,科普里最专业的讲解,也能够为二级市场投资者带来热点的投资展望。


在之前轻医美的文章《颜值时代的“新宠”,轻医美扶摇直上》中我们简单介绍了玻尿酸的情况,今天就来详细介绍关于玻尿酸的分类、行业发展的催化剂和风险、企业从中脱颖而出的关键因素等


行业概况

01

关于玻尿酸


玻尿酸,又称透明质酸(HA),是一种不含硫的酸性粘多糖,广泛地分布于人体的结缔组织、上皮组织和神经组织内。玻尿酸的透明质分子可携带500倍以上的水分,被誉为理想的天然保湿因子

玻尿酸具有良好的保水性、润滑性、黏弹性、生物降解性及生物相容性等理化性能和生物功能,玻尿酸与人体相容性高,一般不会出现排异的情况,并且可以被人体所分解代谢,安全性高,除了我们熟知的医美行业,还在功能性食品领域中应用十分广泛。

“三高”特征

从商业角度看,玻尿酸毫无疑问是一门好生意,除了居民收入提高、思想观念转变、国产替代加速等因素之外,还有“三高”特征——高毛利率、高复购率、高准入门槛

茅台之所以是国内第一股,其品牌影响力、酿造工艺等优势自然不必多说,不过还有很重要的一个原因,那就是超高的毛利率。财报披露数据表明,2020年茅台酒产品毛利率高达93.99%,每瓶500ml的飞天茅台各项成本仅100多元钱,但建议零售价却能标到1499元/瓶,一些市场终端甚至能卖到每瓶三四千元之高。然而比起茅台,玻尿酸的暴利程度并不逊色。数据显示,爱美客的毛利率自2019年起就高于茅台,2021年一季度甚至达到了惊人的92.5%,而华熙生物和昊海生科的毛利率几乎也达到了75%以上这也是引得众多商家企业不断进入赛道的核心原因。

由于医美玻尿酸产品的功效维持周期相对较短(多数在6个月—9个月),但产品的及时效果较为明显且风险性和价格相对较低,因此在医美人群中具有较高的复购率(一定的成瘾性),因此行业未来的增速较为确定。

最后是高准入门槛。根据国家药监部门提示,用于医疗美容的玻尿酸注射剂在我国被认定为三类医疗器械——这是最高级别的医疗器械,具体指代那些植入人体、用于支持或维持生命的医疗器械,这类医疗器械对人体具有潜在危险,风险程度最高,监管也最为严格,无论是生产或是经营,都需要取得相关部门颁布的《医疗器械注册证》《医疗器械生产许可证》和《医疗器械经营许可证》,产品获批耗时长,费用大,准入门槛极高。据东方证券研究报告的统计,截至2021年7月,我国只有不到20家从事玻尿酸业务的公司具有资质。如此一来,行业龙头企业的市场地位反倒因为较高的准入门槛而得到了巩固,成为了自身的“护城河”。

按用途分类

玻尿酸原料按用途可分为医药级、化妆品级和食品级三类

  • 食品级(19年占比48.3%):食品级玻尿酸主要用于各种营养补充食品、保健品中。根据Frost&Sullivan数据,2015-2019年食品级玻尿酸原料复合增速为24.5%,大幅高于化妆品级和医药级,销量占比也不断提升。

  • 化妆品级(19年占比47.8%):化妆品级玻尿酸主要用于各种保湿类护肤品、彩妆以及日化产品中,对蛋白质含量有严格控制。2019年前产量占比维持在45%以上,占比最高。2019-2024E化妆品级复合增速预计达到14.9%,领先其他品类。

  • 医药级(19年占比4%):生产要求严格,产品附加值最高。企业在生产医药级玻尿酸时,需要经过GMP(药品生产质量管理规范)的质量审核和稳定性考察,还需要药厂生产许可证、药品批准文号等,整个过程一般需要2-5年。但是另一方面,从售价和盈利能力来看,医药级产品也明显高于其他品类。

国内现状

中国是全球最大的透明质酸原料生产销售国,2019年销量占比高达81%2019年,玻尿酸原材料销量占比最高的五家企业均为中国企业,CR5高达75%。海外企业有日本Kewpie、捷克Contipro等。

华熙生物为全球玻尿酸原料行业最大龙头,集团全球市占率接近50%。2020年公司成功收购东辰生物,因此集团市占率约47%,公司在食品级、化妆品级、医药级类别中全球市占率均保持领先,2018年分别为25.5%、43.5%和38.6%。

国内企业成本优势巨大,产业链成熟,是占领市场的最重要原因。国内企业受益于较高的产业集中度,具备规模化成本优势,出口价格低于国际企业同等产品。中国医药级和非医药级玻尿酸原料出口价格分别为2,700-25,000美元/公斤和150-500美元/公斤,而海外企业价格分别为7,000-50,000美元/公斤和400-1,200美元/公斤,远高于国内水平。

从市场规模来看,2019年中国玻尿酸销量和销售额分别为470吨和34.6亿元,2019-2024E复合增速分别为16.3%和10.5%。

2019年,国内医药级玻尿酸产品终端市场规模已达到78.3亿元,15-19年复合增速为14.7%。医药级产品市场可进一步细分为医疗美容、骨科治疗和眼科治疗三个领域,2019年占比分别为55%、22%和23%,其中医疗美容在15-19年复合增速为22.8%,明显快于骨科治疗(2.3%)和眼科治疗(15%),医疗美容销售占比逐年提升,从2015年的42%迅速增长至2019年的55%。

根据Frost&Sullivan数据,中国医美玻尿酸终端产品市场规模在2024年有望达到76亿元。


02

行业发展的催化剂/风险是什么?


根据方正证券复盘的美国玻尿酸市场,美国玻尿酸市场从2003年起步,2013年逐渐达到顶峰,随后增速开始下滑。主要原因在于,美国医美市场发展早,2000年以后已经进入成熟阶段,玻尿酸产品的受众中80%以上是有填充除皱需求的中老年人,玻尿酸产品消费品类单一且不存在消费年龄扩张,需求更易达到饱和

与此同时,从全球医美龙头艾尔建的发展史可以看出,玻尿酸产品类似于化妆品中生命周期更长的大单品,能够为品牌稳定贡献利润,但品牌规模的做大需要不断扩充新品类,国际医美巨头均走上了医美综合服务商发展路径

自2008年Q-Med公司旗下首只注射类透明质酸凝胶获得NMPA批准进入国内市场以后,国内医美市场逐步发展:

  • 2007-2014年是发展期,爱美意识尚在萌芽阶段,消费者对事故频发的医美持观望状态;同时非法机构横行,利用信息不对称谋取暴利,压制了消费信心。

  • 2014年至今为爆发期,行业高速发展,大量机构涌现,新氧、更美等互联网APP的兴起降低信息差,推动价格下降,消费者爆发的需求得到有效对接。

对比美国市场消费结构,国内玻尿酸消费以35岁以下中青年为主,除填充除皱外,还有水光、塑形等需求,玻尿酸品类需求更丰富,与此同时,国内医美市场正处于高速发展阶段,代际变迁带来年龄层的扩张。

另一方面,随着行业快速发展,非法机构数量出现井喷,大量无证人员非法上岗,水货/擦边球行为极难杜绝。方正证券认为,短期下游医美机构端集中度快速提升、品牌连锁化的可能性较小,水货市场仍将存在;中长期来看,连锁化的医美机构具备规模化效应,营销获客、设备运维等成本较小机构有明显优势,良币驱逐劣币将带来水货市场的萎缩。

回头看国内玻尿酸市场,供给端红利期已经结束。未来玻尿酸市场竞争格局的变动更多是当下头部品牌的角逐在这场尤为激烈的比赛中,究竟什么才是企业脱颖而出的关键因素?


03

获胜的关键因素


通过分析消费者和医美机构对玻尿酸产品的评判标准,共有7个方面:从消费者的角度,分析了新氧、小红书等APP上医美消费者的分享,总结出可靠性、维持时间、注射效果和价格四个维度;从医美机构角度,获利、定位和渠道是最重要的三个因素。

从结果上来看,国产品牌较国外品牌存在一定差距:国产品牌在可靠性上接近国际品牌,价格更贴近市场真实消费水平,但技术指标上维持时间和注射效果仍存在差距;在医美机构端,国产品牌更多作为引流品种,而国外品牌调性更高,获利空间更大。

综合全文,国内企业想要突破重围,打破瓶颈,产品质量首先要过关,其次是丰富完善产品种类,并在渠道方面不断拓展。

最后报告酱想跟大家说:

  • 医美有度,不要过度容貌焦虑,你本来的样子也很美!

  • 做之前一定慎重,未成年人要和父母商量哦~


参考研报


【苏宁金融研究院】颜值经济报告:美颜美妆玻尿酸

【东方证券】玻尿酸行业深度报告:黄金赛道,终端产品市场潜力巨大

【东莞证券】医美行业专题报告:轻医美黄金赛道,玻尿酸重塑美丽

*【方正证券】商业贸易行业玻尿酸产品深度:进入头部角逐下半场,差异化+下沉乃突围之道


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