美联储4年来首次加息，对市场有哪些影响？
靴子落地
当地时间3月16日，美联储公布利率决议，即日起提升联邦基金利率目标25bp，并暗示缩表将很快启动。
这是美联储2018年12月以来首次加息。后续加息节奏如何？又会对市场产生哪些影响？
报告酱梳理了十篇报告，看看券商是如何从历史对比、未来推演、市场影响几方面来分析此次加息的。
美联储3月议息会议主要内容
① 加息与缩表
美联储宣布加息25bp，最快5月开始缩表。同时美联储主席鲍威尔强调，如果有需要将加快加息。
② 点阵图与经济预测
美联储点阵图显示，2022年或将加息7次，2023年将再加息3-4次，2024年将停止加息。
在最新经济预测中，美联储透露出对滞胀的担忧，大幅下调了2022年GDP预测，对失业率预测保持不变，并大幅上调了PCE和核心PCE通胀预测。
③ 资产价格与加息预期变化
本次会议并未超预期鹰派，会议过后，美股和黄金先跌后涨，美债收益率和美元指数先涨后跌，利率期货隐含的加息次数变化不大。
④ 其他内容变化
修改经济前景表述，将就业增长由“稳定（solid）”改为“强劲（strong）”，同时删除了“经济路径依赖于新冠疫情发展状况”的表述。
新增地缘风险担忧，表明其将增加通胀和经济压力。如“俄乌冲突正在造成巨大的人力和经济困难。对美国经济的影响是高度不确定的；在短期内，俄乌冲突及相关事件可能会对通货膨胀造成额外的上升压力，并对经济活动产生影响”。
1970年以来的8轮加息周期对比
国盛证券对1970年以来的8轮加息周期，进行对比后发现如下结论：
① 历次加息持续时间和幅度对比
1970年以来的8轮加息周期中，加息幅度在175bp至1530bp不等，加息持续时间在11个月至51个月不等。
整体来看，过去8轮加息周期的持续时间和幅度差异均较大，不存在稳定规律。
② 历次加息的宏观环境对比
从经济、通胀、就业三个方面对过去8轮加息周期进行对比，存在如下规律：
经济绝大多数的加息周期中，加息开始的前一年和后一年，美国制造业PMI大多表现为持续上行；
通胀历轮加息周期开始的前一年，美国CPI同比表现无一致规律，但加息开始的后一年，基本都表现为上行；
就业 历轮加息周期开始的前一年和后一年，美国失业率无一例外均持续下行。
具体到本轮加息周期来看，本轮加息开始前，美国PMI持续回落、CPI大幅抬升；加息开始后，预计PMI将延续下行、CPI不久后开始回落，因此本轮加息的宏观环境与过去8轮加息周期存在明显不同。
当前经济状况更接近1974年3月与1979年6月，当时美联储为应对石油危机引发的通胀已实施大幅加息，经济都发生严重衰退。
但从最近几次FOMC会议来看，美联储反复强在不确定性的环境下货币政策要保持“灵活性”，因此美联储本轮加息不会像1972和1977年的两轮一样激烈，会尽可能避免经济衰退。
③ 历次加息的市场预期对比
以首次加息前1Y美债收益率上升幅度，来衡量市场对加息的预期程度，结果显示，本轮加息前1Y美债收益率累计上升1.3%，比过去8轮加息周期都更高，这意味着目前美债已经完全price-in了5次加息。
此外，早期的加息周期开始前，1Y美债收益率升幅均明显低于随后一年的实际加息幅度，但最近几轮二者差异有所减小，反映出市场对美联储货币政策的预见性有所提高。
④ 历次加息的资产表现规律
在进行大类资产表现对比时，国盛证券重点分析了1986年之后的表现规律。
美股在首次加息后1-3个月大多下跌，但3个月后大多重新上涨；
早期的加息周期开始后，美债收益率大多上行，但最近两轮加息开始后，由于市场预期较为充分，美债收益率均表现为下行；
美元指数在首次加息后4-6个月内普遍下跌，6个月后大多重新开始上涨；
黄金价格在首次加息后短期内大多表现为上涨，但持续时间不稳定；中长期大多重新开始下跌。
对市场会产生哪些影响
综合来看，招商证券倾向于认为，此次FOMC议息会议虽然开启了加息进程，但加息幅度、次数等细节符合之前市场预期，不会对市场带来巨大利空。
后续需要关注的是，此次会议虽未就缩表透露边际信息，但鲍威尔宣称已就缩表进程取得实质性安排。因此，有关缩表的细节仍是影响市场风险偏好的重要因素。
美股方面，东莞证券认为，虽然全年加息预计次数较2021年12月的预期明显上升，但考虑到美联储对经济增速的预期更加保守，美联储加息更多为了对抗通胀，以及此次美联储加息25bp等因素，市场的反应比较积极。美国三大股指均明显上扬，纳指更是领涨3.77%。
A股方面，国盛证券认为，近年来，A股与美股的走势越发趋同，并且风格切换也高度同步，因此美联储加息对美股走势和风格的影响，也会对A股产生传导效果。
鉴于此，美联储加息将在上半年继续对A股造成冲击，对成长股的冲击效果预计将更大；但下半年开始，情况大概率出现反转。
同时也要注意的是，美联储加息进程的正式启动、俄乌冲突以及中美博弈的加剧，一定程度上制约中国货币政策的方向与空间，影响着市场预期的变化。
不过中国已在积极应对，3月16日金融委专题会议释放强烈维稳信号，多部委相继表态，以提振市场信心，预计中国后续仍有降准降息等宽松举措。
参考报告
【平安证券】2022年3月美联储议息会议解读：确定的起点，未知的终点
【申万宏源】美联储3月FOMC会议点评：坚定紧缩：美联储的历史性选择
【粤开证券】【粤开宏观】美国流动性盛宴结束：2022年3月美联储议息会议点评
【中信证券】美联储2022年3月议息会议点评：紧缩大幕如期拉开，双重挑战接踵而至
【东莞证券】3月美联储议息会议点评：加息25个基点，市场反映较积极
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