主权风险报告：美联储加息加剧了全球信贷风险；南非单

行业深度2015年12月21日主权风险报告美联储加息加剧全球信贷风险；南非单 12月16日，美国联邦储备银行对不断增强的劳动力市场做出了回应伊琳娜·巴伦（Irina Baron）助理Dir-Research助理irina.baron@moodys.com通过宣布广泛预期的联邦基金利率目标从0％到0.25％的范围提高到0.25％到0.5％的范围，来适度扩大经济活动。的嘛自2006年以来首次加息，标志着美联储对全球最大经济体持续增长的信心日益增强。但是，美联储还表示，未来的加息将会进展缓慢，未来三年可能以每年约一个百分点的速度增长咸里212-553-1404资深的研究嘛分析员关于资本市场研究穆迪（Moody's）资本市场研究公司（CMR）的分析重点在于解释信贷和股票市场的信号。该小组的分析师认为，这些出版物探讨了市场信号是否准确反映了与发行人和行业相关的风险和投资机会。因此，CMR研究是对评级机构穆迪投资者服务（MIS）提供的基本面研究的补充。CMR是穆迪分析公司（Moody’s Analytics）的一部分，该公司是穆迪公司（Moody’s Corporation）的两个运营业务之一。穆迪分析（包括CMR）在法律上是合法的，在组织上与穆迪投资者服务机构分开，并与评级业务保持一定的距离。CMR不提供投资咨询服务或产品。年份。美联储官员预测，2016年经济将增长2.4％，失业率将从目前的5％下降至4.7％，但通货膨胀率目前仍接近于零，并且预计将仅逐步增长，可能达不到其2016年非官方的2％目标。美联储行长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）表示，通货膨胀受到包括油价走低在内的临时因素的压制，而且随着就业增长的继续，通货膨胀率将上升。作为回应，过去一周，全球基于市场的信用风险衡量指标参差不齐。主权EDFTM值（预期的默认频率）1在我们数据集中超过三分之一的国家/地区，信用衡量指标得到了改善。摩洛哥的信用风险显着改善了一周，其一年期主权EDF指标下降了27％，其次是土耳其和智利，分别下降了22％和19％。但是，正如预期的那样，更容易受到美元走强的国家和受油价下跌影响的国家继续表现出最严重的每周恶化（请参见下面的图1）。穆迪分析（Moody's Analytics）负责营销和分发穆迪（Moody）的资本市场研究公司（Capital Markets Research，Inc.）所有材料。穆迪资本市场研究公司是穆迪公司（Moody’s Corporation）的子公司。穆迪分析公司不提供投资咨询服务或产品。有关更多详细信息，请参阅最后一页。至高无上 穆迪的分析至高无上22015年12月21日主权风险报告：美联储加息加剧了全球信贷风险；南非单资料来源：CreditEdge展览1所选国家/地区的一年期主权EDF衡量标准（％）如下图2所示，过去一周，新兴市场国家的主权EDF平均值已从0.78％上升至0.91％。过去一周，石油价格持续波动，截至12月18日，WTI原油价格从36.31美元跌至34.53美元。南非的主权EDF指标是新兴市场信贷风险整体增加的驱动因素之一，其一年期主权EDF指标从18％上升至0.23％。非洲第二大经济体受到经济严重放缓的打击在中国，它是最大的贸易伙伴。此外，美联储加息使该国特别脆弱，因为其450亿美元的外汇储备余额大大少于其需要偿还的1410亿美元外债。12月15日，穆迪投资者服务公司（Moody's Investors Service）将南非的前景从稳定变为负面，并确认了其目前的Baa2评级。在最近的信用意见中2，穆迪指出：“由于采矿业和其他经济部门面临的结构性挑战，经济增长在很长一段时间内保持较低水平的可能性增加了”，并且“面对增长放缓和政治增长的情况，存在财政滑坡的风险压力”是改变前景的主要驱动力。南非的信用优势包括“丰富的自然资源......，发达的国内金融市场和资本充足的银行体系......”以及在非洲经济中的主导地位”对Baa2评级的肯定。该国对债券的Ba2评级和对CDS的B2评级分别比穆迪的信用等级低3个和6个等级。 穆迪的分析至高无上32015年12月21日主权风险报告：美联储加息加剧了全球信贷风险；南非单图2新兴市场国家的平均一年主权EDF衡量与WTI原油价格资料来源：彭博社，CreditEdge尽管过去一周全球信用风险普遍下降，但随着美联储加息，投资级及以下投资主权国家的市场夏普比率有所上升。市场夏普比率，用于衡量CDS投资者要求主权敞口的风险溢价3，投资级和低于投资级国家的主权债务从0.50上升至0.51，从0.73上升至0.76。所有主权国家的市场夏普比率的上升水平表明，市场参与者担心全球经济会长期处于动荡时期。展览3投资级及以下投资级主权国家的市场锐利率资料来源：CreditEdge 穆迪的分析至高无上42015年12月21日主权风险报告：美联储加息加剧了全球信贷风险；南非单 穆迪的分析至高无上52015年12月21日主权风险报告：美联储加息加剧了全球信贷风险；南非单 穆迪的分析至高无上62015年12月21日主权风险报告：美联储加息加剧了全球信贷风险；南非单 穆迪的分析至高无上72015年12月21日主权风险报告：美联储加息加剧了全球信贷风险；南非单 穆迪的分析至高无上82015年12月21日主权风险报告：美联储加息加剧了全球信贷风险；南非单 穆迪的分析至高无上92015年12月21日主权风险报告：美联储加息加剧了全球信贷风险；南非单 穆迪的分析至高无上102015年12月21日主权风险报告：美联储加息加剧了全球信贷风险；南非单 穆迪的分析至高无上112015年12月21日主权风险报告：美联储加息加剧了全球信贷风险；南非单 穆迪的分析至高无上122015年12月21日主权风险报告：美联储加息加剧了全球信贷风险；南非单 穆迪的分析至高无上132015年12月21日主权风险报告：美联储加息加剧了全球信贷风险；南非单 穆迪的分析至高无上142015年12月21日主权风险报告：美联储加息加剧了全球信贷风险；南非单 穆迪的分析至高无上152015年12月21日主权风险报告：美联储加息加剧了全球信贷风险；南非单 穆迪的分析至高无上162015年12月21日主权风险报告：美联储加息加剧了全球信贷风险；南非单尾注1主权EDFTM值（预期违约频率）信用度量是从信用违约掉期利差中提取的前瞻性违约概率。针对给定损失的违约和风险的市场价格对现货CDS利差进行了调整，以得出实际未来违约风险的估计。2摘录自穆迪的《信用意见：南非政府》。 2015年12月15日。3在Soveriegn EDF模型中，所有主权国家的市场Sharpe比率均来自北美公司CDS市场。有关完整的详细信息，请参见穆迪（Moody）的Analytics（分析）建模方法“采用CDS的EDF™信用度量和公允价值差”。 穆迪的分析至高无上172015年12月21日主权风险报告：美联储加息加剧了全球信贷风险；南非单©2015穆迪公司，穆迪投资者服务公司，穆迪分析公司和/或其许可人和关联公司（统称为“穆迪”）。版权所有。穆迪投资者服务公司（“ MIS”）及其附属机构的信用评级是穆迪当前对实体，信用承诺或债务或债务类证券的相对未来信用风险以及借贷和研究出版物的信用评级的最新观点。穆迪（“穆迪出版物”）可能包括穆迪当前对实体，信用承诺或债务或债务类证券的相对未来信用风险的看法。穆迪将信用风险定义为：实体可能因应履行的合同义务，财务义务而面临的风险默认情况下的估计财务损失。信用评级不会解决任何其他风险，包括但不仅限于：流动风险，市场价值风险或价格波动。穆迪出版物中包含的信用等级和穆迪观点并非当前或历史事实的陈述。 MOODY的出版物还可能包括基于定量模型的信用风险和相关观点的估计，或者由MOODY'S ANALYTICS，INC。发表的评论。信用评级和MOODY的出版物不构成或提供任何评论，陈述和主张，并且未提供任何担保或担保。不提供有关购买，出售或持有特定证券的建议。信用评级或穆迪出版物均未评论任何特定投资者的投资适宜性。穆迪（Moody）发行其信用评级，并发布穆迪（moody）的出版物，以期对每位投资者都将怀有适当的期望和理解，并进行认真的研究和评估，以考虑购买，持有或考虑的每种安全。零售投资者不打算使用穆迪的信用等级和穆迪的出版物，零售投资者不愿考虑穆迪的信用评级或穆迪在做出任何投资决定时的出版物。如果您有任何疑问，请联系您的财务或其他专业顾问。此处包含的所有信息均受法律保护，包括但不限于版权法，并且不得复制或以其他方式复制，再发送，重新传输，转移，散布，再分配或转售任何此类信息，也不得将其存储或转售用于任何目的未经穆迪事先书面同意，任何人以任何形式，方式或方式，以任何形式，全部或部分地使用该目的。MOODY'S从可靠的来源获得本文包含的所有信息。但是，由于人为或机械错误以及其他因素的可能性，此处包含的所有信息均按“原样”提供，没有任何形式的保证。 MOODY'S采取了所有必要的措施，以便其在分配信用等级时使用的信息具有足够的质量，并且来自MOODY'S认为可靠的来源，包括适当时包括独立的第三方来源。但是，穆迪不是审核员，因此无法在任何情况下都独立地验证或确认在评级过程中或穆迪出版物中收到的信息。在法律允许的范围内，穆迪及其董事，高级职员，雇员，代理商，代表，许可人和供应商不对任何个人或实体承担任何因或与之相关的任何间接，特殊，后果性或偶然性的损失或损害的责任。即使事先告知MOODY'S或其任何董事，高级职员，雇员，代理商，代表，许可人或供应商可能发生此类损失或损害，包括但不限于本文中包含的信息或使用或无法使用任何此类信息，包括但不限于：（a）当前或预期利润的损失，或（b）如果相关金融工具不是穆迪指定的特定信用等级的对象而引起的任何损失或损害。在法律允许的范围内，MOODY'S及其董事，高级职员，雇员，代理商，代表，许可人和供应商不承担对任何个人或实体造成的任何直接或补偿性损失或损害的责任，包括但不限于任何过失（但排除欺诈，故意的不当行为或为避免疑义而无法排除的任何其他类型的责任），或由MOODY'S或其任何董事，高级职员，员工承担或在其控制范围内或之外的任何意外情况，代理商，代表，许可人或供应商，是由于本文档中包含的信息，或由于使用或无法使用任何此类信息而引起或与之相关。对于穆迪以任何形式或方式提供的任何特定等级的目的，准确性，时效性，完整性，适销性或适用性，均不作任何明示或暗示的担保。穆迪公司（Moody's Corporation，“ MCO”）的全资信用评级机构子公司MIS特此披露，大多数债务证券（包括公司和市政债券，债券，票据和商业票据）的发行人和MIS优先股优先转让任何评级，同意支付给MIS以进行评估和评级服务费用从1,500美元到大约2,500,000美元不等。 MCO和MIS还维护政策和程序，以解决MIS评级和评级过程的独立性。每年都会在www.moodys上发布有关MCO董事与受评级实体之间，以及拥有MIS评级并向SEC公开报告其拥有MCO超过5％所有权的实体之间可能存在的某些隶属关系的信息。 com，标题为“股东关系-公司治理-董事和股东隶属关系政策”。仅限于澳大利亚：本文档在澳大利亚的任何出版物均应遵守MOODY'S分支机构的澳大利亚金融服务许可证，穆迪投资者服务有限公司ABN 61 003 399 657AFSL 336969和/或穆迪分析澳大利亚有限公司ABN 94 105 136 972 AFSL 383569（ （如适用）。本文档仅供参考2001年《公司法》第761G条所指的“批发客户”。继续从澳大利亚内部访问该文档，即表示您向MOODY'S表示您是“批发客户”，或作为“批发客户”的代表在访问该文档。并且您或您所代表的实体均不会直接或间接地将本文档或其内容分发给“零售客户”（《 2001年公司法》第761G条所指）。MOODY的信用等级是对债务义务的信誉度的看法发行人的股票，而不是发行人的股票证券或零售客户可用的