海外宏观双周报：美联储如期加息，美欧通胀率低位回升

请务必阅读正文后免责条款 宏观周报 2015年12月21日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资栺编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 研究助理 张晓威 一般证券从业资栺编号:S1060114050002 电话 021-38638746 邮箱 zhangxiaowei115@pingan.com.cn 陈骁 一般证券从业资栺编号:S1060114080011 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 周君芝 一般证券从业资栺编号: S1060115050044 电话021-20667155 邮箱 ZHOUJUNZHI418@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。 海外宏观双周报 美联储如期加息，美欧通胀率低位回升  本期观点 美联储12月议息会议决定上调联邦基金目标利率25个基点，兑现了市场预期；这是美联储在近10年来的首次升息。美联储仍然强调未来利率的调整是渐迚式的，而具体节奏取决于经济表现。我们认为，左右美联储未来加息路劲的最关键因素是未来通胀预期；当前美国核心CPI达到了2%，但CPI增速只有0.5%，美联储更为关注的核心PCE指数只有1.3%；美国当前的低通胀也为美联储货币政策操作提供缓冲空间。此外，加息预期的兑现，将使得新兴市场股市与外汇获得短期喘息机会，但新兴市场国家外债负担将加重的趋势仍不会改变。  海外经济跟踪 美国：11月CPI升至0.5%，零售销售稳健上升。美国11月CPI月率持平，但同比上升至0.5%，且核心CPI同比上升至2.0%；这说明低油价虽然使得美国通胀率位于低位，但一方面美国潜在通胀压力在上升，另一方面油价跌幅同比放缓使得未来CPI上行渐获支撑。此外美国11月零售销售月率为上升0.2%，虽然低于预期但高于前值；说明美国零售销售依然呈现稳健上升态势。 欧元区：11月CPI升至0.2%，12月综合PMI下降。欧元区11月CPI同比增长0.2%，高于预期和初值；核心CPI同比上升0.9%，增速与预期和初值一致。欧元区11月CPI温和上升，主要得益于能源价栺下降带来的影响减弱所致。此外欧元区12月综合PMI由前值的54.2降至54.0；PMI下降主要受服务业扩张放缓拖累，制造业活动景气度则升至20个月高点。 英国：11月CPI回归正值，失业率创7年半新低。英国11月CPI同比增长0.1%，重回增长；英国的低通胀很大程度上是受低油价影响，11月核心CPI同比增速已经上升至1.2%。失业率方面，至10月三个月ILO失业率降至5.2%，创截至2008年5月以来最低水平；但同比薪资增速降至2.4%。英国就业市场仍有改善空间，预计英国央行对首次升息仍然态度谨慎。 日本：三季度GDP被上修，央行维持货币政策不变。日本三季度GDP年化季率由初值的下降0.8%，修正为增长1%，好于预期；数据的上修主要是由于资本支出的调整导致。此外，日本央行在12月份仍决定维持货币政策不变，继续以每年80万亿日元的速度扩大基础货币。  海外市场跟踪 过去两周美元指数小幅上涨，对加元、英镑升值明显；全球股市整体仍维持弱势，部分新兴市场国家股市表现相对较强；美债利率暂停升势，欧洲国债利率上升明显；大宗商品方面，有色金属与农产品价栺平稳，原油与黄金价栺下跌明显。 2 / 12 宏观·宏观周报 请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、 本期观点 ..................................................................................................................... 4 1.1 美联储如期升息......................................................................................................... 4 二、 海外经济跟踪 .............................................................................................................. 4 2.1美国：11月CPI月率持平，零售销售稳健上升........................................................... 4 2.2欧元区：11月CPI上升0.2%，12月综合PMI下降 ................................................... 5 2.3英国：11月CPI回归正值，失业率创7年半新低 ....................................................... 5 2.4日本：三季度GDP被上修，央行维持货币政策不变................................................... 6 三、 海外市场跟踪 .............................................................................................................. 8 3 / 12 宏观·宏观周报 请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表1 美国11月核心CPI升至2.0% ................................................................................... 7 图表2 美国11月零售销售同比增速有所下滑 ....................................................................... 7 图表3 欧元区11月CPI增速升至0.2% ............................................................................... 7 图表4 欧元区12月综合PMI下降 ........................................................................................ 7 图表5 英国CPI增速升至正值区间 ....................................................................................... 7 图表6 日本经济避免了技术性衰退 ....................................................................................... 7 图表7 过去两周发达国家股市延续下跌 ................................................................................ 8 图表8 年初至今成熟市场股市大都上涨 ................................................................................ 8 图表9 过去两周新兴市场股市维持下跌 ................................................................................ 8 图表10 年初至今新兴市场股市大都表现为下跌 ..................................................................... 8 图表11 美元指数区间震荡 ...................................................................................................... 9 图表12 过去两周美元对主要货币表现分化 ............................................................................. 9 图表13 美国国债利率窄幅调整 ............................................................................................... 9 图表14 美国长期通胀预期指标有所下降 ................................................................................ 9 图表15 美元TED利差急剧反弹 ............................................................................................. 9 图表16 美国企业债券利差温和上升 ....................................................................................... 9 图表17 德法英国债收益率小幅上升 ..................................................................................... 10 图表18 欧元区边缘国家利率也呈现上升 .............................................................................. 10 图表19 原油价格再度走低 .................................................................................................... 10 图表20 主要农产品价格相对平稳 ......................................................................................... 10 图表21 铜铝价格暂时企稳 .........................................................................