业绩符合预期，全面推进三大核心业务

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 科士达（002518） 证券研究报告·公司研究·电力设备与新能源行业 业绩符合预期，全面推进三大核心业务 买入（维持） 投资要点：  毛利率持续提升，全面拓展IDC及新能源业务：公司发布2016年年报，实现收入17.50亿元，同比增长14.67%，净利润2.96亿元，同比增长26.75%，基本每股收益0.67元。其中，第4季度实现收入5.87亿元，同比增长9.56%，净利润1.11亿元，同比增长17.71%，基本每股收益0.25元。另外，公司公布2016年权益分派方案，每10股派2元，每10股转增3股。 其中，数据中心业务收入12.77亿元，毛利率达到36.99%，同比提升2.95个百分点；新能源业务收入4.57亿元，毛利率34.74%，同比提升3.41个百分点。 公司明确了2017年经营计划，首先以客户为中心，全力推进数据中心产品、光伏逆变器、充电设备三大核心业务板块市场；此外，稳健推进外延式发展，持续优化和调整公司业务结构，为公司业绩持续增长提供新动力  UPS稳步发展，积极开拓新兴市场：2016年数据中心业务实现收入12.77亿元，同比增长2.82%，毛利率较高的中大功率UPS、精密空调等产品受公司产品结构调整及微模块产品市场份额增大等有利刺激，在销售收入的占比逐步增加。 1）公司深耕金融、通讯、政府、电力等重点目标行业，入围多家大型央企目标选型，市场份额稳定增长； 2）公司充分发挥数据中心全线产品优势，成功入围常州百度数据产业园区数据中心、北京皓宽数据中心等多个建设项目； 3）公司传统UPS产品入围长沙、南昌、南宁、西安等多个城市地铁项目及符夹、西成、渝黔等多条铁路项目，开关电源产品入围京沪等多条高铁项目，EPS新品入围多条高速公路项目。  把握光伏发展机遇，实现快速增长：2016年我国光伏新增装机34.54GW，累计装机77.42GW，均位居全球第一，在行业增长的带动下，2016年公司光伏业务实现收入3.86亿元，同比增长66.74%，成为国家电投、中广核、华能集团、中核工业、中国电建等大型央企的主要逆变器供应商，并成功中标安徽、湖北、山东、河北、陕西等多个省份的扶贫项目。此外，2016年公司发力拓展国际新能源业务，销售收入同比增长2.5倍。  充电设备龙头地位凸显，受益充电桩市场增长：公司早在2014年已完成电动汽车充电桩产品的技术储备，是国内充电设备龙头企业，并实现批量出口日本，2016年公司电动汽车充电桩产品实现营业收入7084.6万元，同比增长74.27%；公司随后将在提供充电设备的同时密切关注市场发展，积极探索和布局电动汽车充电网络运营，为客户提供高附加值充电服务。截至2016年底，我国新能源汽车保有量接近100万量，车桩比仅4:1，而合理的车桩比应为1:0.9左右，充电桩建设相较于新能 2017年03月28日 首席证券分析师 曾朵红 执业资格证书号码：S0600516080001 zengdh@dwzq.com.cn 0512-62938661 股价走势 市场数据 收盘价（元） 20.63 一年最低价/最高价 21.67/17.30 市净率（倍） 4.6628 流通A股市值（百万元） 8771.09 基础数据 每股净资产（元） 4.05 资本负债率（%） 24.23% 总股本（百万股） 445.3214 流通A股（百万股） 425.1621 相关研究 UPS龙头，光伏逆变和充电桩新秀，积极转型（2016-12-01） 科士达 2017年03月28日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 源汽车产业发展相对滞后，市场需求将达到千亿级。  投资建议：我们预计公司2017-2018年净利润分别为3.89、5.03亿元，对应EPS分别为0.87元、1.13元，业绩增速达31.33%、29.36%，对应PE分别为23.65倍、18.28倍。给予公司2017年30倍PE，对应目标价26.1元。维持公司“买入”的投资评级。  风险提示：布局存在试错风险，推进或不达预期。 科士达 2017年03月28日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表 1：科士达三大财务预测表 资产负债表利润表会计年度20152016E2017E2018E会计年度20152016E2017E2018E流动资产1930.082102.342379.302675.92营业收入1526.481750.552286.882876.46 现金210.20353.82616.81849.77营业成本1007.581106.801471.841857.73 应收账款678.42735.23731.80776.65营业税金及附加12.0324.5122.8723.01 其它应收款13.7922.4024.3025.80营业费用149.77178.56205.82250.25 预付账款11.7060.0045.0030.00管理费用126.40131.29160.08186.97 存货291.26320.00345.00370.00财务费用-17.20 -15.61 -11.85 -8.12 其他724.71610.89616.38623.70资产减值损失16.7529.7629.7328.76非流动资产594.67617.46692.00857.50公允价值变动收益0.580.000.000.00 长期投资5.5957.0057.0057.00投资净收益28.6715.3016.0017.00 固定资产423.01424.77449.94531.62营业利润260.40310.55424.40554.86 无形资产46.5451.6154.6755.73营业外收入9.3026.0030.0032.00 其他119.5284.08130.39213.16营业外支出0.531.001.502.00资产总计2524.752719.813071.293533.41利润总额269.17335.55452.90584.86流动负债720.28579.25651.57721.56所得税38.6535.4064.7682.47 短期借款0.000.000.000.00净利润230.52300.15388.14502.40 应付账款352.49273.09320.16359.56少数股东损益-2.90 4.30-0.40 -0.20 其他367.79306.16331.40362.00归属母公司净利润233.42295.85388.54502.60非流动负债38.1830.1632.5433.62EBITDA300.38367.89487.74626.67 长期借款0.000.000.000.00EPS（摊薄）0.520.660.871.13 其他38.1830.1632.5433.62负债合计758.45609.40684.11755.18主要财务比率 少数股东权益26.0730.3729.9729.77会计年度20152016E2017E2018E归属母公司股东权益1740.222080.032357.222748.46成长能力负债和股东权益2524.752719.813071.293533.41营业收入增长率9.99%14.68%30.64%25.78%营业利润增长率54.32%19.26%36.66%30.74%归属于母公司净利润增长率53.00%26.75%31.33%29.36%获利能力毛利率33.99%36.77%35.64%35.42%现金流量表净利率15.10%17.15%16.97%17.47%会计年度20152016E2017E2018EROE13.96%15.26%17.28%19.46%经营活动现金流236.09186.52451.69523.10ROIC13.09%14.21%16.19%17.92% 净利润230.52300.15388.14502.40偿债能力 折旧摊销34.3636.5742.1252.81资产负债率30.04%22.41%22.27%21.37% 财务费用-17.20 -15.61 -11.85 -8.12 净负债比率0.00%0.00%0.00%0.00% 投资损失-28.67 -15.30 -16.00 -17.00 流动比率2.683.633.653.71营运资金变动-10.27 -183.21 58.873.25速动比率2.283.083.123.20 其它27.3563.91-9.57 -10.23 营运能力投资活动现金流-164.96 -102.49 -89.33 -186.81 总资产周转率0.650.670.790.87 资本支出-37.53 -60.00 -100.00 -200.00 应收账款周转率2.542.483.123.81 长期投资155.78-50.31 0.000.00应付账款周转率3.103.544.965.47 其他-283.21 7.8310.6713.19每股指标（元）筹资活动现金流-40.59 59.58-99.36 -103.32 每股收益(最新摊薄)0.520.660.871.13 短期借款0.000.000.000.00每股经营现金流(最新摊薄)0.800.421.011.17 长期借款0.000.000.000.00每股净资产(最新摊薄)3.914.675.296.17 其他-40.59 59.58-99.36 -103.32 估值比率现金净增加额30.54143.62263.00232.96P/E41.2231.0623.6518.28P/B5.534.423.903.34EV/EBITDA4.6124.1117.6413.36单位:百万元单位:百万元单位:百万元 资料来源：Wind，东吴证券研究所 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个