HOME INNS ALERT（HMIN.OQ）：北京旅游集团以US $ 35.8的价格最终收购

关键变更德意志银行评分购买亚洲中国消费者酒店/休闲/游戏公司如家快捷酒店路透社彭博交易所代号HMIN.OQ HMIN US NMSHMIN日期2015年12月7日公司更新截至2015年12月4日的价格（美元）32.14目标价格-12个月（美元）35.8052周范围（美元）32.83-22.07恒生指数22,236最后-以35.8美元的价格收购北京旅游集团北京旅游集团（BTG）将以35.8美元/ ADS的价格收购HMIN今天，在美国市场开盘之前，如家酒店（HMIN US，买入）宣布已与其主要股东上海上市的北京旅游集团（BTG）（600258.CH，NR）达成协议，BTG将收购HMIN （不包括展期股份），每股现金价格为35.8美元。这个价格比上周五的收盘价溢价11.4％，比原始“私有化”价格高9.1％6月份提议的每ADS 32.81美元。除了BTG的唐家璇研究分析师（+852）2203 6141目标价32.50至35.80↑10.2%运算教授-↓-0.1%保证金（FYE）HMIN的15％股份，Rollover股份（由大股东Poly Victory＆Ctrip持有（CTRP.OQ，买入）和管理层（David Sun，首席执行官））Neil Shen和James Liang（联席主席）也约占HMIN的20％。按每股美国存托凭证35.8美元计算，我们估计BTG将需要支付11亿美元的现金以购买非流通股，BTG计划通过提供最高不超过10,000亿美元的贷款便利来实现这一目标。净利润（FYE）297.8至297.5↓-0.1%来自纽约工商银行的12亿美元。此次收购预计将于2016年上半年完成。收购价格= 7.1倍2015年DB EV / EBITDA，仍低于A股同业。35.8美元/ ADS的收购价意味着7.1倍2015年DB EV / EBITDA和24倍2015年DB PE。相对于上市同业，这仍然有很大的估值折让。市值（美元）1,538市值（美元）1,538已发行股份（百万）47.9大股东沉飞（23％）自由流通量（％）63在上海证券交易所。例如，晋江经济型酒店根据IBES的共识，领先的中国经济型酒店连锁（600754.CN，NR），其2016年EV / EBITDA和2016年PE为21.6倍。我们将目标价上调10％至35.8美元/ ADS，与收购价一致。下行风险：无法完成交易。每日平均交易价值（美元）3.5YE2014年12月31日2015年2016E销售（人民币元）6,272 6,2416,842净利润513.1 297.5369.0（人民币元）DB EPS（人民币）5.214.654.66市盈率（x）19.322.122.0收益率（净值）（％）0.00.00.0资料来源：德意志银行德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=HMIN.OQ MCI（P）124/04/2015。市场研究资料来源：德意志银行库存数据资料来源：德意志银行关键数据