农产品策略日报（菜粕）：处于菜粕需求淡季，预计期价反弹空间有限

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 菜粕供需两弱，预计期价维持低位盘整 2015-09-25 粕类整体供给充足，预计菜粕期价低位盘整 2015-09-23 菜粕供需两弱，预计近期期价低位震荡 2015-09-11 供给平稳需求减弱，预计菜粕下半年以弱势运行为主 2015-05-20 中信期货研究|农产品策略日报（菜粕） 2015-11-26 处于菜粕需求淡季，预计期价反弹空间有限 策略摘要 观点： 期货方面，昨日菜粕01合约高开震荡偏强，日K线收阳，成交量和持仓量减少，后期关注上方10日均线压力。现货方面，近日沿海菜粕销售情况有所好转，菜粕现价持稳，但菜粕整体需求仍然较弱；另豆粕和DDGS仍然具有量价优势，二者对菜粕的压力较大。综上分析，预计菜粕期价反弹空间有限。 操作建议： 菜粕1601合约空单减仓持有（11月12日1930空单进场，反弹止盈1810，目标价下移1650）。 重要监测点： 1)油菜籽产量 2)豆粕、菜粕价差 3)DDGS进口情况 风险因子： 下游需求恢复、豆粕价格上涨、大豆和DDGS进口量变化 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年11月26日 2 / 9 一、行业要闻及监测指标变化 菜粕监测指标变化： (1) )文华财经数据，昨日郑州RM1601合约收盘于1785点，涨跌3.06%，持仓涨跌-29088手；大连M1601合约收盘于2388点，涨跌1.40%，持仓涨跌-75964手，豆菜粕价差为603，菜粕期现价差为-161.29元/吨，日涨跌-7.90%. (2)中国农业部数据，昨日菜粕全国现货均价为1945.29元/吨，环比涨跌0.06%；豆粕现货均价为2559.09元/吨，环比涨跌0.18%；DDGS现货均价为1364.44元/吨，环比涨跌0%；豆菜粕价差为613.80，环比涨跌0.55%；菜粕与DDGS价差为580.85，环比涨跌0.20%。 (3) 天下粮仓数据，11月25日沿海菜粕成交量为4600吨，环比涨跌-59.29%，平均成交价为1802元/吨，环比涨跌-0.11%. (4)农业部数据，昨日国产菜籽压榨利润为-232元，环比涨跌0%，国产大豆压榨利润平均为-692.53元，环比涨跌0%，进口大豆压榨利润平均为-115.72元，环比涨跌0%. 行业要闻： (1) 据战略谷物公司11月份报告显示，油菜籽种植相对不受欧盟农户的欢迎。英国农艺发展局的数据也显示英国油菜籽种植面积将大幅减少14%；国际谷物理事会预计欧盟油菜籽种植面积为650万公顷。 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年11月26日 3 / 9 二、行情监测指标日度变化 1.粕类期货合约量仓价变化 图 1： 粕类期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 粕类期货价格日涨跌幅 10001500200025003000350040004500500055002014/10/212014/11/212014/12/212015/01/212015/02/212015/03/212015/04/212015/05/212015/06/212015/07/212015/08/212015/09/212015/10/21菜籽菜粕大豆豆粕 -2%-1%0%1%菜籽菜粕菜油大豆豆粕收盘价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 粕类期货成交量、持仓量日涨跌幅 图 4： 豆菜粕合约价差 单位：元/吨 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%菜籽成交量菜粕成交量菜油成交量豆粕成交量菜籽持仓量菜粕持仓量菜油持仓量豆粕持仓量成交量、持仓量日涨跌幅 02004006008001000120014000500100015002000250030003500400045002013/01/112013/03/112013/05/112013/07/112013/09/112013/11/112014/01/112014/03/112014/05/112014/07/112014/09/112014/11/112015/01/112015/03/112015/05/112015/07/112015/09/112015/11/11豆粕-菜粕豆粕（元/吨）菜粕（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 合约价差日涨跌幅 图 6： 菜粕合约间价差走势 0%5%10%15%20%25%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕菜油-豆油菜油-棕油各合约价差日涨跌幅 -150-100-5005010015005/1605/3006/1306/2707/1107/2508/0808/2209/0509/1910/0310/1710/3111/1411/2812/1212/2601/0914(05-01)15(05-01)16(05-01) 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年11月26日 4 / 9 2.粕类现货价格走势 图 7： 菜籽类现货价格走势 单位：元/吨 图 8： 豆类现货价格走势 单位：元/吨 01000200030004000500060002009/01/052009/05/052009/09/052010/01/052010/05/052010/09/052011/01/052011/05/052011/09/052012/01/052012/05/052012/09/052013/01/052013/05/052013/09/052014/01/052014/05/052014/09/052015/01/052015/05/052015/09/05菜籽（元/吨）菜粕（元/吨） 20002500300035004000450050002009/03/042009/07/042009/11/042010/03/042010/07/042010/11/042011/03/042011/07/042011/11/042012/03/042012/07/042012/11/042013/03/042013/07/042013/11/042014/03/042014/07/042014/11/042015/03/042015/07/042015/11/04大豆豆粕 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 粕类现货价格日涨跌 图 10： 粕类现货价格日涨跌幅 -6-5-4-3-2-10菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌 -0.20%-0.18%-0.16%-0.14%-0.12%-0.10%-0.08%-0.06%-0.04%-0.02%0.00%菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2015年11月26日 5 / 9 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 菜籽内外价差 单位：元/吨 图 12： 大豆内外价差 单位：元/吨 -1500-1000-5000500100015002000010002000300040005000600070002009/06/262009/10/262010/02/262010/06/262010/10/262011/02/262011/06/262011/10/262012/02/262012/06/262012/10/262013/02/262013/06/262013/10/262014/02/262014/06/262014/10/262015/02/262015/06/262015/10/26内外价差现货均价（元/吨）进口成本（元/吨） -800-600-400-2000200400600800100012002012/09/282012/11/282013/01/282013/03/282013/05/282013/07/282013/09/282013/11/282014/01/282014/03/282014/05/282014/07/282014/09/282014/11/282015/01/282015/03/282015/05/282015/07/282015/09/28内-美豆（元/吨）内-南美豆（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 粕类价差 单位：元/吨 图 14： 菜粕与DDGS价差 单位：元/吨 0500100015002000250005001000150020002500300035004000450050002009/03/032009/07/032009/11/032010/03/032010/07/032010/11/032011/03/032011/07/032011/11/032012/03/032012/07/032012/11/032013/03/032013/07/032013/11/03