行业动态跟踪报告 行业报告 银行 2015年11月26日 银行业动态跟踪报告 浙江区域经济及融资情况调研纪要：浙江经济产业结构及地域分化明显，下半年政府投资加快弥补有效需求不足 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@PINGAN.COM.CN 黄耀锋 投资咨询资格编号 S1060513070007 021-38639002 HUANGYAOFENG558@PINGAN.COM.CN 研究助理 袁喆奇 一般从业资格编号 S1060115060010 021-20661426 YUANZHEQI052@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点  浙江经济增长出现产业结构及地域的明显分化 今年以来，浙江部分地区如杭州在新兴产业及新经济（IT、互联网、电商、传媒等）的带动下整体经济已明显呈现出触底反弹的趋势，相比而言，绍兴、萧山、金华等传统制造业比重较高的地区仍处在经济继续下滑的通道之中。相比而言，温州、宁波由于风险暴露较早、政府处置及干预提升，目前整体状冴已度过最差阶段。因此，我们认为浙江在经过1）民间借贷；2）担保链断链以及3）房价暴跌、落后产能淘汰等一系列的危机之后，目前危机处理已到中后期，经济状冴已处在“L型”底部。产业结构及地域収展已有分化，但传统产业调整淘汰及升级仍需要时间。今年可能将是浙江第一个工业增加值无法达到年初目标的年份。  加大处置核销严控资产质量，对冲新生成不良 截止2015年3季度末，浙江省不良率为2.35%，不良贷款余额为1778亿元。虽然仍维持双升但逐季度增量有所放缓，9月当月不良贷款余额、不良贷款率实现环比“双降”。在计提完拨备之后，拨备覆盖率单季度环比出现上升。我们认为浙江地区经济转型及风险出清仍有待时间，这令资产质量未来仍不免出现反复，且官方数据不排除有“窗口指导”的水分存在。就目前而言，资产质量在近年来持续暴露之后，前期不良贷款进入核销处置清收阶段，对新生成部分有所对冲。  银行授信依然偏好低风险信贷资产，政府投资加快弥补有效需求不足 银行明显体会到信贷投向上的有效需求不足。目前浙江省内银行表示重点做：1）有收费的交通运输等公用事业项目；2)新兴产业，包括环保、医药、装备制造等；3）政府主导支持项目，如水利、养老和文化产业。 适度去支持：1）地产；2）建筑；3）汽车相关产业 不支持：纺织、化纤、高耗能的行业。在企业有效投资需求无法短期内刺激反弹的情冴下，浙江地区部分政府在今年以来依然加大投资力度，且表示到年底及明年的投资力度不会减弱。  43号文执行已有变通，银行及政府创新投融资近月来有所放大 去年底财政43号文虽然仍对新增地方政府平台融资有所制约限制，但今年中期以后，基层银行通过政府服务购买、PPP、产业基金等创新模式有效绕过财政43号文，而银监43号文从实质上也为存续地方政府项目继续融资提供了政策窗口。目前对地方政府项目银行仍表示十分欢迎，同时项目利率也从前期9%下行到目前的7%左右的水平。  风险提示：资产质量恶化超出预期。 0%50%100%150%Nov-14Mar-15Jul-15沪深300 银行 证券研究报告 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 5 图表1 浙江省金融机构资产增速今年以来逐季提升 图表2 浙江省金融机构负债增速今年以来逐季提升 资料来源：浙江省银监局、平安证券研究所 资料来源：浙江省银监局、平安证券研究所 图表3 浙江省不良贷款余额变化 图表4 浙江省不良贷款率高于全国水平 资料来源：浙江省银监局、平安证券研究所 资料来源：浙江省银监局、平安证券研究所 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2011Q32011Q42012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q3浙江省全国0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2011Q32011Q42012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q3浙江省全国0%10%20%30%40%05001000150020002011Q32011Q42012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q3浙江省不良贷款余额(亿元）不良贷款增速（%）2.4%1.6%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%2011Q32011Q42012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q3不良率（浙江省）不良率（全国） 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 5 图表5 浙江省银行3季度末拨备覆盖率环比出现改善 图表6 浙江省银行资本充足率保持高水平 资料来源：浙江省银监局、平安证券研究所 资料来源：浙江省银监局、平安证券研究所 图表7 浙江省银行业小微贷款增速明显放缓 资料来源：浙江省银监局、平安证券研究所 256%191%150%200%250%300%350%400%2011Q32011Q42012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q3拨备覆盖率（浙江省中小法人银行）拨备覆盖率（全国）11.00%11.50%12.00%12.50%13.00%13.50%14.00%2011Q32011Q42012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q3CAR（浙江省中小法人银行）CAR全国14093220142270025969264172665705000100001500020000250003000020112012201320142015Q12015Q2浙江省小微企业贷款余额（亿） 银行·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 5 图表8 A股银行估值比较表 资料来源：公司公告、平安证券研究所 股价总市值总股本流通市值流通股元十亿百万十亿百万201320142015E2016E201320142015E2016E工商银行601398.SH4.641,654356,4061,654356,4061.44%1.40%1.28%1.20%21.90%19.67%16.98%15.51%建设银行601939.SH5.721,430250,0111,430250,0111.46%1.42%1.30%1.23%21.38%19.74%17.35%16.18%中国银行601988.SH4.041,189294,3881,189294,3881.18%1.16%1.06%1.00%17.95%16.43%14.01%13.33%农业银行601288.SH3.201,039324,7941,039324,7941.20%1.18%1.08%0.98%20.88%19.15%16.21%14.48%交通银行601328.SH6.5548674,26348674,2631.11%1.08%0.98%0.92%15.58%14.79%13.48%13.24%招商银行600036.SH17.8845125,22045125,2201.39%1.28%1.17%1.18%22.21%19.28%18.01%18.38%中信银行601998.SH7.5635446,78735446,7871.19%1.05%0.94%0.93%18.48%16.77%15.04%14.88%民生银行600016.SH8.8032136,48532136,4851.31%1.23%1.09%1.05%23.44%20.35%17.36%15.89%兴业银行601166.SH16.1330719,05226116,1801.19%1.17%1.06%1.10%22.32%20.60%18.28%19.09%浦収银行600000.SH19.0535518,65335518,6531.20%1.19%1.10%1.16%21.43%20.25%17.64%18.80%光大银行601818.SH4.4120646,67920646,6791.14%1.12%1.01%0.90%20.01%17.41%15.81%14.72%华夏银行600015.SH11.0611810,686867,7850.98%1.02%0.97%0.95%19.37%19.24%17.20%16.57%平安银行000001.SZ12.2817614,30914511,8040.87%0.97%0.94%1.08%15.47%16.30%15.60%18.09%北京银行601169.SH9.6512212,67212212,6721.10%1.09%1.07%1.07%17.98%17.96%17.15%17.61%南京银行601009.SH17.84603,366532,9691.16%1.11%1.02%1.21%17.56%19.00%17.49%20.52%宁波银行002142.SZ14.85583,900513,4501.15%1.10%1.02%1.01%20.36%18.88%17.69%18.93%A/ H 价差201320142015E2016E201320142015E2016E201320142015E2016E工商银行601398.SH-17%0.74 0.77 0.78 0.78 3.57 4.30 4.74 5.26 10.1%5.0%0.4%0.3%建设银行601939.SH-23%0.86 0.91 0.91 0.91 4.26 4.97 5.58 6.19 11.1%6.1%0.0%0.4%中国银行601988.SH-30%0.53 0.58 0.58 0.58 3.14 3.63 4.06 4.45 12.5%8.1%0.2%0.0%农业银行601288.SH-24%0.51 0.55 0.55 0.56 2.60 3.05 3.42 3.79 14.6%7.9%0.3%0.6%交通银行601328.SH-32%0.84 0.89 0.90 0.92 5.65 6.34 6.96 7.59 6.7%5.7%1.4%2.3%招商银行600036.SH-10%2.05 2.