升全球研究升版权所有。渣打银行2015https://research.sc.com早间电话11月25日-菲律宾第三季度经济增长可能会改善前3个数据/事件 澳大利亚–资本支出可能在第三季度再次下降，环比下降3.3％ 香港–出口不太可能在10月份回升 美国– PCE核心通胀仍将受到控制；美联储可能会过去市场重点 菲律宾的国内生产总值增长率可能从第三季度的5.6％上升至第三季度的同比6.2％ 中间产品和消费品进口增加，意味着内需强劲 菲律宾可能仍是亚洲的亮点，因为第三季度大多数经济体放缓吴+65 6596 8075 Jeff.Ng@sc.com SEA渣打银行新加坡分行经济学家菲律宾将于11月26日公布2015年第三季度GDP数据。我们预计GDP增速将同比增长至6.2％，而第二季度为5.6％，这可能受到国内需求的支持，因为第三季度外部需求减弱。这标志着第一季度特别令人失望之后的连续第二个季度增长回升。鉴于对消费品和原材料进口的需求令人鼓舞，进口增长仍保持弹性。出口增长仍然疲弱– 9月出口连续第六个月收缩。 9月份的出口特别差，同比下降24.7％。到目前为止，只有电子产品出口略有支撑。相比之下，原材料和中间产品出口则以两位数的速度收缩，这主要是由于全球对最终出口的需求疲软。按部门划分，制造业和服务业可能会推动第三季度的增长。工业生产（IP）数据显示，第三季度与第二季度相比，生产可能已触底。第三季度IP同比下降5.9％，而第二季度则下降7.4％。同时，机械设备的生产和制成品的回暖，可能减轻了食品生产的疲软。日图：菲律宾国内实力抵消了外部疲软（％y / y）86420-2-4-6-83月11日3月12日3月13日3月14日15年3月资料来源：菲律宾统计。 Auth。，渣打银行研究部今天的关键数据/事件 SC Cons新加坡GDP，同比百分比1.6 1.4巴西BCB SELIC率，％14.25 14.25我们PCE核心通胀率，％m / m 0.1 0.1日本 日本央行分钟风险偏好测度（SCRAM）11月13日5月14日11月14日5月15日15日EM动量指标EMBIG Div vs 18天移动平均73069523-五月23-六月6-七月23-八月23-九月23-十月23-十一月市场定价在2015年上半年增长5.3％之后，我们预计2015年GDP增长5.7％。虽然净1年历史持续Δ1d敏最高货物出口从上半年增长中减去3.5个百分点，我们看到三个重要的缓冲10年UST2.24（0.4个基点）1.642.49防止商品出口下降：私人消费，投资和服务出口。编号10Y8.65（3.2bps）7.039.81如果保持持续增长，今年的就业增长将增加消费者支出5年KR1.97-1.722.45产品。汇款增长保持稳定，与选举有关的支出也应ZA 10Y8.44（0.6个基点）7.058.63支持消费。BR一月1614.17（0.4个基点）12.3014.91杰西5.36（0.5个基点）4.725.65菲律宾可能是第三季度亚洲的亮点之一，许多亚洲人€/$1.0650.3%1.0491.251经济体增长放缓。香港的GDP增长有所放缓，台湾，$/¥122.43 马来西亚和新加坡，只有韩国的增长有所改善。这些美元/韩元1148(1.0%)10631203结果与我们最新的《亚洲宏观追踪器》相符（请参见《实地调查》第14页$ / IDR13621(0.4%)1215014764美元/印度卢比66.370.0%61.3366.99由于外部需求仍然疲软，需求将成为增长的关键摇摆因素。美元/人民币6.3900.0%6.1366.4133mL-OIS11.0（1.1个基点）9.618.51年韩元-410.4个基点-84-36基础标普50020890.1%18682131免费版841(0.3%)7721067重要的披露可以在披露附录中找到资料来源：渣打银行研究部寻求风险风险规避国内生产总值出口产品短 早间电话2015年11月25日2图1：渣打银行交易组合–外汇（模型组合）贸易方式仪器当前损益表条目报名日期目标停止分析员多头GBP-CAD3M转发2.0074-0.5%2.017329日2.131.98达利美元兑日元多头3M转发122.24-0.8%123.2511月19日130.0012.00罗伯森美元兑新元3M转发1.4174-0.4%1.423011月19日1.471.3930德瓦什资料来源：渣打银行研究部图2：渣打银行研究交易组合–利率（模型组合）贸易方式当前返回*条目报名日期目标停止分析员长10年CNH CGB3.35%30个基点3.65%10月17日3.10%3.50%刘人民币回购2年/ 5年NDIRS浸渍机28个基点13个基点15个基点4月21日45个基点0个基点刘购买5年期IGB7.77%27个基点8.04%5月11日7.30%7.95%库尔卡尼美元2年/ 10年平整机112个基点26个基点138个基点05-八月100基点151个基点戴维斯购买20年SGS2.84%0个基点2.84%14日2.45%3.10%李·戈什购买KES 364天国库券12.09%991bps22.00%28日-26.00%穆里古加迪奥购买20年IDR8.73%7个基点8.80%11月11日8.10%9.20%戈什库尔卡尼购买5年KTB1.98%5个基点2.03%11月13日1.70%2.25%李·戈什收到2Y / 5Y / 10Y蝴蝶的5年IRS-1bps3个基点2个基点11月13日-15bps12个基点李·戈什长期10年期MGS4.24%9个基点4.33%11月16日3.90%4.60%来i*不代表总回报；显示bps的变化，但不包括DV01的调整；资料来源：渣打银行研究部前3个数据/事件澳大利亚–资本支出可能在第三季度再次下降，环比下降3.3％奇杜·纳拉亚南（Chidu Narayanan）+65 6596 7004 Chidambarathanu.Narayanan@sc.com亚洲渣打银行新加坡分行经济学家刘凯文+852 3983 8565 Kelvin.KH.Lau@sc.com香港高级经济师渣打银行（香港）有限公司托马斯·科斯特格+1 212 667渣打银行纽约分行澳大利亚统计局（ABS）计划于11月26日发布2015年第三季度私人资本支出数据。我们预计第三季度资本支出将再次环比下降3.3％，可能标志着连续第五个季度下降。我们预计第三季度非矿业资本支出上升，尽管增速低于矿业资本支出下降。然而，2015年第二季度非矿业资本支出在14个季度中首次超过矿业资本支出。除了实际的第三季度资本支出外，ABS调查对计划中的资本支出的估算也很重要。虽然我们预计2016财年（截至2016年6月）的资本支出意向估计将高于先前的估计，但可能会低于2015财年的实际资本支出。我们还预计2017财年的资本支出意向将低于2016财年。香港–出口不太可能在10月份回升香港将于11月26日公布10月份的对外贸易数字。我们预计出口和进口分别同比下降4.0％和7.0％，而9月份分别下降4.6％和7.6％。来自中国和韩国等区域同行的贸易数据仍然疲软，继续表明外部需求疲软。十月份进口也可能疲软。我们预计，由于当地情绪低迷给家庭支出带来压力，而且企业对进货和投资的意愿也使贸易逆差将继续扩大。尽管我们预计中国将很快开始企稳，但美国经济的顺风逐渐消退，这降低了我们对短期内香港对外贸易快速好转的预期。美国– PCE核心通胀仍将受到控制；美联储可能会过去大量数据将在感恩节假期之前发布：10月个人收入和支出数据以及PCE通胀，10月耐用品，每周初请失业金人数，9月FHFA房价，11月Markit服务初步PMI，10月新房销售以及密歇根大学11月最终消费者信心调查。美联储12月16日会议之前的关键–当我们预计首次加息时–将是核心PCE通胀数据。我们预计9月份的月率将从9月份的0.1％升至0.2％，较市场预期的0.1％略微提高，从而使年率略升至1.4％。我们认为，这笔M / m收益将由租金和医疗保健通胀率主导。美联储可能会提高通货膨胀率，原因是预期通货膨胀率会上升，而不是实际通货膨胀率仍会下降。 早间电话2015年11月25日3渣打银行研究刊物，2015年11月24日 美国银行贷款的增长主要来自建筑和开发，多户房地产和汽车贷款 重新利用正在迅速发生，使美国的增长对紧缩的金融状况敏感 事件–尼日利亚中央银行（CBN）在11月的货币政策委员会会议上宣布了一系列宽松措施。虽然将现金储备率（CRR）降低500个基点至20％并不令人意外，但将货币政策利率（MPR）降低200个基点至11％的决定令人惊讶。更重要的是，MPR周围的走廊也重设为政策利率周围+ 200bps / -700bps的非对称走廊。 启示–在确认2015年第3季度实际GDP增长低于3％之后，CBN可能会进一步放松。货币供应增长也很弱，按年率计算的广义货币收缩了5％。但是，宽松的性质（同时削减了MPR和CRR）可能会影响未来的政策决策。首先，在尼日利亚外汇制度自由化之前削减MPR的做法是不寻常的，伴随而来的是尼日利亚奈拉（NGN）进一步走弱的风险。从今天的政策选择可以得出的结论是，目前尚无计划立即改变固定汇率制度。其次，转向围绕货币政策利率的不对称走廊，使自从7月CBN减少公开市场业务（OMO）以来就已经实施的事实上的宽松政策正式化。新的走廊加上较低的MPR，将CBN的长期贷款工具的利率重设为13％（之前为15％），并将常设存款工具的利率重设为4％（之前为11％）。实际上，最近几周银行间利率已超出此范围，这反映了尼日利亚市场的流动性过剩。除非恢复新的OMO，否则这种情况可能会继续存在。宽松措施旨在促进尼日利亚的实体经济。它们如何成功取决于能否克服目前制约实际部门活动的其他瓶颈。进口产品的外汇供应情况将受到密切监控。 今年的第二次CNH CGB拍卖将于周四举行；共发行140亿元 在下周的特别提款权决定之前，最后一次拍卖将测试外国对人民币资产的胃口 CNH CGB收益率整体高于在岸同业，但在ASW的基础上没有吸引力 供应不足，大量赎回和在岸投标增加支持点心债券收益率进一步下降 我们对拍卖结果的预测：3年：3.2-3.3％； 5年：3.3-3.4％; 10年：3.4-3.5％； 20年：3.75-3.85％ 我们诚挚地邀请您加入我们，于2015年11月30日（星期一）进行为期2场的独家演讲；第一场会议16:00 HK / SG（伦敦8:00）https://api.research.sc.com/invitations/AsianhousingRidethecycle(Session1).ics和第二场会议15:00伦敦（纽约10:00）https ：//api.research.sc.com/invitations/AsianhousingRidethecycle（Session2）.ics。 这是对我们之前的笔记《亚洲住房》的后续呼吁：骑行周期https://research.sc.com/Portal/Assets/DownloadReport/2236-84427-1 2015年11月23日。 主题包括： 房地产周期中的市场在哪里，哪些正在冒泡 审慎政策的成功以及住房对经济的影响 问答环节 早间电话2015年11月25日4 我们诚挚地邀请您加入我们，于2015年11月25日（星期三）进行独家演讲，分2节；第一场会议10:00 HK / SG https://api.research.sc.com/invitations/TheRMBsSDRinclusionandimplicationsSession1.ics和第二场会议13:00 London（NY 8:00）https://api.research.sc。 com / invitations / TheRMBsSDRinclusionandimplicati