升全球研究升版权所有。渣打银行2015https://research.sc.com早间电话11月2日–澳洲联储的抛硬币活动可能会减少，但仅前3个数据/事件 土耳其– 10月份CPI可能显示持续压力每日图表：澳元可能区间波动澳元（RHS）与2年掉期差额 英国–制造业采购经理指数可能进一步走软 美国–我们预计制造业调查将再次小幅增长市场重点 低通胀，抵押贷款利率上升和住房通胀放缓是削减通胀的原因 由于信贷强劲增长和房价居高不下，澳大利亚央行可能要等到2016年第一季度 我们预计澳元将在未来几个季度波动奇杜·纳拉亚南（Chidu Narayanan）+65 6596 7004 Chidambarathanu.Narayanan@sc.com亚洲渣打银行新加坡分行经济学家玛雅克·米什拉（Mayank Mishra）+65 6596 7466 Mayank.Mishra@sc.com宏观策略师渣打银行新加坡分行我们重申自7月份以来一直存在的非共识观点，即中国储备银行3.02.52.01.51.00.50.06月13日至12月13日6月14日至12月14日15年6月资料来源：彭博社，渣打银行研究部1.00.90.80.70.60.5澳大利亚（RBA）将在11月3日的货币政策委员会会议上将政策现金利率降低25个基点（参见实地，2015年7月21日，“澳大利亚– RBA：先生，我想要更多”）。这是一个非常接近的电话。有足够的理由支持和反对降息，但是我们认为降息的理由要比反对降息的理由要高，尽管差距很小。市场不确定，一路波动。货币市场认为10月30日降息的可能性为48％，低于10月28日的65％，但高于本月初的18％。第三季度CPI通胀低于预期，但与我们预测的0.5％q / q相符，市场对澳洲联储将在11月份进一步放宽的预期增加。在这个宽松周期的10次降息中，有6次紧随季度通货膨胀之后。我们认为，低标题和核心通货膨胀增强了11月份降息的理由。国内银行10月份抵押贷款利率提高，再加上住房通胀（尤其是悉尼和墨尔本）的放缓以及住房信贷的增长，应为中央银行提供进一步的安慰。澳洲联储最近选择关注劳动力市场的良好数据。但是，我们认为参与度降低会人为降低失业率，失业率仍然很高。此外，高薪采矿工作将被低薪工作取代，这在2015年第2季度的工资通货膨胀率达到2.3％的历史最低水平的基础上得到了证明。但另一方面，澳储行可能会因私营部门信贷增长的增加而感到安心。特别是，9月份对企业的信贷升至1.2％的月度新高，达到7年来的最高水平，而对住房投资者的信贷则下降了。我们认为，如果澳洲联储在11月不动，它将等到2016年2月动议，而不是在12月动议。澳洲联储可能重申，澳元正在根据商品价格的下跌进行调整。在我们的利率差模型中，澳元兑美元的估值相当合理，该模型显示了澳元兑美元与两年期利率差之间的密切关系。由于市场已经在11月的会议上将降息的机会降到了近50％，我们认为澳元兑美元的下跌空间有限，因为差价的进一步收窄。但是，缺乏利率支持和低商品价格也意味着澳元兑美元将难以持续获利。我们认为澳元兑美元已进入长期盘整期，预计短期内交易于0.70左右。关键数据/事件今天SC缺点印度尼西亚CPI，同比百分比6.30 6.38泰国CPI，同比百分比-0.87 -0.94南韩CPI，同比百分比0.7 0.7美国ISM制造调查50.5 50.0风险偏好测度（SCRAM）风险规避10月13日至4月14日十月14至4月15日十月15日EM动量指标EMBIG Div vs 18天移动平均7306954月29日-5月29日-6月29日-7月29日-8月29日-9月29日市场定价1年历史 持续Δ1d最小最大重要的披露可以在披露附录中找到资料来源：渣打银行研究部寻求风险10年UST ID 10年KR 5年ZA 10年BR Jan16杰西2.148.881.808.3414.275.361.100（3.0bps）10.6bps 2.5bps（5.7bps）3.0bps（0.8bps）0.2%1.642.497.039.811.722.457.058.61€/$$/¥美元/韩元$ / IDR美元/印度卢比$ / CNY 3mL-OIS1年韩元标准普尔500指数免费版12.16 14.914.725.661.050 1.261120.68 (0.4%) 109.21 125.6311411368465.276.31713.9-392079846(0.1%)0.5%(0.1%)(0.6%)0.5基点1.9基点（0.5％）(1.6%)1056 120412085 1469361.37 66.836.113 6.4139.6-84186877218.5-39213110672年期利率差异AUD- USD（RHS）短 早间电话2015年11月2日2图1：渣打银行交易组合–外汇（模型组合）贸易方式仪器当前损益表条目报名日期目标停止分析员多头GBP-CAD3M转发2.02330.3%2.017329日2.131.98达利资料来源：渣打银行研究部图2：渣打银行研究交易组合–利率（模型组合）贸易方式当前返回*条目报名日期目标停止分析员长10年CNH CGB3.33%32个基点3.65%10月17日3.10%3.50%刘人民币回购2年/ 5年NDIRS浸渍机25个基点10个基点15个基点4月21日45个基点0个基点刘购买5年期IGB7.68%36个基点8.04%5月11日7.30%7.95%库尔卡尼美元2年/ 10年平整机123个基点15个基点138个基点05-八月110个基点151个基点戴维斯购买FGN 2024年3月13.54%156个基点15.10%9月23日13.00%17.00%加迪奥Murigu3年期美元掉期价差扩大7个基点-3bps10个基点5月5日22个基点3个基点戴维斯购买20年SGS2.74%10个基点2.84%14日2.45%3.10%李·戈什收到SGD 3Y IRS2.00%-8bps1.92%14日1.60%2.10%李·戈什购买KES 364天国库券21.21%79个基点22.00%28日13.00%26.00%穆里古加迪奥*不代表总回报；显示bps的变化，但不包括DV01的调整；资料来源：渣打银行研究部菲利普·道巴·潘塔纳切+44 20 7885chill鱼+44 20 7885欧洲渣打银行经济学家托马斯·科斯特格+1 212 667渣打银行纽约分行前3个数据/事件土耳其– 10月份CPI可能显示持续压力土耳其将于11月3日发布10月份CPI通胀数据。我们预计通胀将从9月份的7.95％升至8.0％。在6月拐弯并结束了上升趋势之后，8月CPI开始再次上升，已经超过了今年前几个月的水平。土耳其共和国中央银行（CBRT）最近将年底的通胀预期提高了1.2个百分点，至7.9％，主要归咎于土耳其里拉贬值的传递效应。核心通胀趋势也一直在上升。近几个月来，通货膨胀预期已经恶化，尽管通货膨胀率未达标（5％），但CBRT仍维持政策利率不变。市场可能会忽略此数据，因为它将与选举结果一致。英国– 制造业采购经理指数可能进一步走软我们预计10月份制造业PMI指数将从之前的51.3降至51.3。51.5。自四月以来，该指数一直徘徊在52.0左右，表明经济增长为正但疲软。疲软最有可能是由于英镑兑欧元大幅升值，这与接受调查的制造商的评论一致。新兴市场的疲软和欧元区的需求仍然疲软，这也给制造业带来了挑战。也就是说，如果欧元区的复苏势头继续增强，这可能会抵消新兴市场的疲软。美国–我们预计制造业调查将再次小幅增长我们预计ISM制造业调查（周一，美国东部时间10:00）在9月份为50.2（彭博市场共识：50.0）之后将小幅上升至50.5。这表明美国工业生产疲软。尽管Markit PMI调查有所增加（从53.1升至54.0），但大多数地区美联储调查均处于疲软状态。美国制造商继续受到全球不平衡状况的不利影响，加上强劲的美元和国内石油部门的低迷。相比之下，11月4日发布的ISM非制造业调查本应继续保持领先地位，反映出国内驱动的部门更具弹性。 9月的建筑支出（美国东部时间星期一10:00）可能会影响到第三季度的GDP数据（第一季度GDP为1.5％q / q SAAR）。 早间电话2015年11月2日3渣打银行研究刊物，2015年10月30日 租金上涨是PCE核心通胀的主要支撑；我们认为这种效应可能会在2016年下半年消除 前租金，PCE核心通胀率很低，但如果有可靠的就业增长数据，美联储可能会超越这一预期 巴基斯坦的外汇储备在10月2日突破了200亿美元的历史新高，之后略有回落 一季度货物贸易差额同比增长约25％，但我们估计非石油贸易差额同比恶化约10％。 PKR在本周的一天里兑美元汇率下跌了约1％，让人联想到2015年8月24日贬值2.4％ 因此，USD-PKR在2016财年上涨了约3.4％，但REER仍然被严重高估 尼日利亚的商业景气在10月份升至2015年的新高65.3 尽管最近几个月情绪有所改善，但仍低于2014年水平 季节性因素已经开始发挥作用，并可能在假期前推动BSI上升 中国共产党已经批准了“十三五”规划的提案 政府似乎准备接受增长放缓，但不低于6.5％ 放宽计划生育政策将带来短期和长期利益 肯尼亚10月份的商业景气有所改善，环比上升1.3％至64.7 三个月的平均水平从上一季度的58.1改善至61.5 未来预期调查显示对前景的持续担忧在10月30日的货币政策会议上，日本银行（BoJ）维持定量和定性的货币宽松（QQE）计划不变，每年增加80亿日元。在会议召开前，日本央行是否放宽对经济学家的分歧。我们当时在宽松营地。可以找到日本央行的政策声明这里.日本央行将在几小时内发布最新的GDP和通胀预测，经济评估，以及可能对2％通胀目标的进一步解释。黑田知事今天下午的新闻发布会也将受到市场的密切关注。含义日本央行不太可能在不增加资产购买的情况下实现其在2016财年上半年（通胀期于2016年9月结束）的2％的通胀目标。尽管今天的决定可能暂时保留了日本央行的弹药，但这增加了进一步推迟实现通胀目标的风险。这可能使日本央行的信誉受到威胁，更重要的是，在计划于2017年4月举行的下一次销售税上调之前，央行将处于困境。尽管今天日本央行缺乏进一步的宽松政策，但我们仍预计货币政策分歧将在中期推动美元兑日元走高。我们预计联邦公开市场委员会将从12月开始将利率正常化。我们看到由此产生的利差差距扩大，继10月FOMC鹰派之后，该利差已经开始扩大，以继续推高美元兑日元。日本投资者对外国资产的持续需求为美元兑日元提供了进一步的结构性支撑。 早间电话2015年11月2日4 我们预计澳大利亚将降低政策利率，马来西亚和泰国将保持利率不变 印尼，菲律宾的通货膨胀率可能仍保持低迷，但泰国，台湾的通货膨胀率有所回升 我们预测中国的PMI将从9月份的负数改善至中性 我们的中国中小企业指数在10月份降至55.0，为2014年推出以来的最低水平 业绩，预期和信贷状况次级指数均受到缓和 按部门划分，第二季度制造业表现优于服务业 与9月份的调查相比，更多的中小企业预计美元兑人民币在未来三个月内会稳定下来 早间电话2015年11月2日5披露附录分析师认证披露：负责本研究报告内容的研究分析师确认：（1）研究报告中表达或归因于研究分析师的观点准确反映了他们对主题证券和发行人和/的个人看法。或其他适当的主题； （2）他或她的报酬的任何部分均与本研究报告中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。一般而言，建议的效力是分析师绩效评估的一个因素。全球免责声明：渣打银行和/或其附属机构（“ SCB”）对本文档或文档中包含或提及的任何信息不做任何形式的明示，暗示或法定陈述或保证。 本文档中的信息仅供参考。 它不构成对任何人进行任何交易或采取任何对冲，交易或投资策略的任何要约，建议或诱因，也不构成对未来汇率或价格的未