农产品策略日报（棉花）：郑棉节奏有调整需要 维持偏空震荡思路

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 郑棉震荡运行 新棉收购主导市场 2015-09-28 USDA供需报告影响偏空 市场延续低位震荡 2015-10-12 郑棉破位下行 市场看空气氛增浓 2015-10-19 中信期货研究|农产品策略日报（棉花） 2015-10-22 郑棉节奏有调整需要 维持偏空震荡思路 策略摘要 观点： 昨日郑棉震荡运行，夜盘小幅波动，1月-5月合约价差扩大至300上下，经过连续几日下跌，郑棉在节奏上有调整需求，但国内市场依然看不到明显利多，维持偏空震荡思维。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。纺织市场传统销售旺季接近尾声，纱线价格仍有下调，今年旺季特征不明显。中国经济进入新常态，国内外需求复苏乏力，叠加东南亚纺织服装业竞争激烈，纺织下游需求萎缩相比当前年度棉花供应减少更甚。目前市场弱势特征明显，有进一步下跌可能，建议空单持有。 隔夜美棉小幅走高，成交增加。印度新花即将上市，CCI已开始准备收储事宜。美国近期降雨天气对采收进度有一定影响。中国巨量储备去库存化施压全球棉价，印度CCI最低收购价托底棉价，国内外棉价走势相对独立，美棉维持长线震荡观点。 操作建议： 1. 趋势操作： 郑棉：震荡偏弱运行，空单持有 美棉：长线震荡，波段操作 2. 套利操作：无 重要监测点： 1. 国内现货市场价格走势 2. 外盘走势 3. 美棉出口情况 风险因子： 1. 国际原油价格走势 2. 中国新棉收购政策 3. 印度棉花销售政策 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年10月22日 2 / 8 行业要闻及检测指标变化 （1）隔夜美棉小幅走高，成交增加；ICE注册仓单减少，折合约407张合约；截止10月13日，CFTC基金期货净多单增加，持仓占比23.27% 。 （2）昨日郑棉震荡运行，夜盘小幅波动，1月-5月合约价差扩大至300上下，经过连续几日下跌，郑棉在节奏上有调整需求，但国内市场依然看不到明显利多，维持偏空震荡思维；仓单有效预报量23（0）张，注册仓单量17（-5）张；前20名主力持仓，1月空单减幅大于多单减幅，5月空单和多单增幅相当。 （3）国际市场方面，印度新花即将上市，CCI已开始准备收储事宜。美国近期降雨天气对采收进度有一定影响。中国巨量储备去库存化施压全球棉价，印度CCI最低收购价托底棉价，国内外走势相对独立。 （4）国内市场方面，新疆新花质量不理想得到多方验证，轧花厂快进快出降低经营风险，采购方货比三家，买方市场特征明显。纺织传统旺季接近尾声，旺季特征不明显，内外需增长乏力及东南亚国家竞争力提升不断挤占国内企业出口份额。下游纱布销售价格有下调，进口纱对内纱价格压制明显；港口棉纱库存集中在大型贸易商手中，贸易商销售压力较大；粘短价格持续走高，棉粘价差倒挂；涤短价格受原油走势影响出现波动，但棉涤比价仍处于较高水平；化纤及新型纤维对棉花的替代趋势短期内难以逆转。 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年10月22日 3 / 8 二、行情监测指标日度变化 图 1： 郑棉/ICE棉活跃合约价格走势 单位：元/吨,美分/磅 图 2： 国内外期棉盘面价差及比价 单位：元/吨 5456586062646668701050011000115001200012500130001350014000145002015/01/192015/02/092015/03/022015/03/232015/04/132015/05/042015/05/252015/06/152015/07/062015/07/272015/08/172015/09/072015/09/282015/10/19郑棉（元/吨）美棉（美分/磅） 00.511.522.5-4000-20000200040006000800010000120001400016000180002005/092006/042006/112007/062008/012008/082009/032009/102010/052010/122011/072012/022012/092013/042013/112014/062015/012015/08郑棉-美棉郑棉/美棉 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 郑棉1601合约持仓情况 单位：手 图 4： 郑棉1605合约持仓情况 单位：手 -50000-40000-30000-20000-1000001000020000300004000050000-150000-100000-500000500001000001500002015/01/202015/02/102015/03/032015/03/242015/04/142015/05/052015/05/262015/06/162015/07/072015/07/282015/08/182015/09/082015/09/292015/10/20主力多单合计主力空单合计郑棉1601 主力净多单 -30000-20000-100000100002000030000-150000-100000-500000500001000001500002015/05/182015/06/012015/06/152015/06/292015/07/132015/07/272015/08/102015/08/242015/09/072015/09/212015/10/052015/10/19主力多单合计主力空单合计郑棉1605 主力净多单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： CFTC基金净持仓占比情况 单位：% 图 6： CFTC基金净持仓情况 单位：张 050100150200250-20%-10%0%10%20%30%40%2010/082010/122011/042011/082011/122012/042012/082012/122013/042013/082013/122014/042014/082014/122015/042015/08CFTC期货基金净多单占比活跃合约收盘价 405060708090100-60000-40000-200000200004000060000800001000001200002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/10CFTC期货+期权净多单CFTC期货净多单活跃合约收盘价 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年10月22日 4 / 8 图 7： 郑棉仓单变动情况 单位：张 图 8： ICE登记库存 单位：张 0500100015002000250030002014/082014/092014/102014/112014/122015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/10有效预报仓单郑棉仓单 0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/10ICE登记库存 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 郑棉跨月价差 单位：元/吨 图 10： 郑棉跨月价差 单位：元/吨 -400-300-200-10001002003004002015/5/192015/6/22015/6/162015/6/302015/7/142015/7/282015/8/112015/8/252015/9/82015/9/222015/10/62015/10/201月-5月 -300-200-10001002003004002015/9/172015/9/192015/9/212015/9/232015/9/252015/9/272015/9/292015/10/12015/10/32015/10/52015/10/72015/10/92015/10/112015/10/132015/10/152015/10/172015/10/192015/10/219月-1月 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年10月22日 5 / 8 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 美棉装运情况 图 12： 美棉签约销售情况 0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/10单周装运（包）近四周均值 -200000-10000001000002000003000004000005000006000007000008000002013/082013/102013/122014/022014/042014