今天中国的经济政策困境与法国和意大利在1980年代初面临的困境相同

2015年9月29日-第725号今天中国的经济政策困境与法国和意大利在1980年代初面临的困境相同目前，中国受到以下因素的不利影响：-成本竞争力下降；-它的经济仍然定位于中低端产品这一事实，这导致竞争力下降，通缩，通货膨胀，投资减少以及由于回报下降而导致的资本外流导致出口下降。在资本上。因此，中国的经济政策困境如下：-通过大幅贬值汇率，它可以迅速提高竞争力；这样的战略将消除工业向价值链上游转移的动力，并使该国继续专注于中低端产品；-或者它可以接受短期的缓慢增长，并避免削弱汇率，以鼓励公司进行现代化改造并向高端市场转移。从1980年代初到1990年代中期，同样的经济政策困境出现在法国和意大利：贬值以避免因竞争力下降而引起的经济危机，或避免贬值以保持向上发展的动力。价值链？法国和意大利显然选择了第一选择，其代价是将经济保持在价值链上的过低水平。作者：帕特里克·阿图斯闪 经济学经济研究 闪Flash 2015 – 725-第2页2资料来源：Datastream，NBS，Natixis中国的经济政策困境目前当前中国经济的特点是:-成本竞争力急剧下降是由于中国劳动力成本的快速上涨所致（图1）在过去的15年中；-制造业仍然定位于中低端产品这一事实，如出口价格弹性的极高水平所示：1.25。看的时候中国工业自动化(表1A和乙) 我们看到它正在加快步伐，但仍然非常薄弱。图1中国：单位人工成本（每年的百分比）11111010998877665544332298 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14表1A工业机器人库存（制造业中每100个工作岗位）美国欧元区日本中国19980.20.63.0-19990.30.73.00.00220000.30.73.00.00320010.30.82.80.0120020.40.92.80.0120030.41.02.90.0120040.51.03.00.0220050.61.13.30.0420060.71.23.10.120070.81.23.10.120080.91.33.10.120091.01.42.90.120101.31.42.90.120111.41.52.90.220121.41.53.00.220131.51.63.00.320141.71.62.90.3资料来源：IFR国际机器人技术联合会，欧洲经委会，纳蒂西斯 闪Flash 2015 – 725-第3页3资料来源：Datastream，NBS，Natixis表1B购买的工业机器人数量（制造业中每1,000个工作岗位）国家19981999200020012002200320042005美国0.620.690.700.580.520.750.961.24欧元区0.740.871.031.040.920.951.020.93日本2.432.643.572.182.042.653.173.84中国-0.020.010.020.020.050.110.14国家200620072008200920102011201220132014美国1.041.060.970.521.241.781.901.982.08欧元区0.961.091.110.721.121.501.381.531.61日本3.253.102.841.122.052.642.742.442.69中国0.170.190.230.160.410.550.540.700.95资料来源：IFR国际机器人技术联合会，UNECE，NBS，Natixis在生产水平低的国家，成本竞争力的下降导致：-对该国产品的需求迅速下降(图2);-因此情况容量未充分利用的情况， 这导致通货紧缩的情况(图3），其特征还在于名义增长率相对于利率急剧下降（图4);-因此，资本回报率下降（人工成本上升，价格下跌），这可以解释投资的减弱(图5A）和资本外流(图表5b).图2中国：出口（同比百分比）出口量60以价值计算的出口图3中国：工业生产者价格和GDP平减指数（同比百分比）60工业生产者价格（PPI）15 国内生产总值平减器15404010105520200000-5-5-2098 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16-20-10资料来源：Datastream，NBS，Natixis98000204060810121416-10 闪Flash 2015 – 725-第2页4一年期贷款的利率（百分比）资料来源：Datastream，NBS，Natixis（*）= 12 x（外汇储备月度变化-当月贸易余额）资料来源：Datastream，SAFE，Natixis图4中国：贷款利率和名义GDP名义国内生产总值28242016128428502440203016201210840图5A中国：机械设备投资（同比百分比）504030201000098 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16-1004 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16-101 500图5B中国：年化资本流动*（十亿美元）1 5001 0001 00050050000-500-500-1 000-1 000-1 500-1 500-2 00098000204060810121416-2 000那么中国面临的经济政策困境是什么？1-通过人民币大幅贬值，可以恢复中低端行业的成本竞争力(图6），考虑到实际贸易加权汇率的趋势，则必须在20％左右。9,08,58,07,57,06,56,05,55,0图表6中国：汇率相对于美元的汇率（1美元=人民币...，LH比例）实际贸易加权汇率*（1998：1 = 100，RH比例）98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16130120110100908070资料来源：Datastream，NBS，Natixis（*）上升=货币实际升值资料来源：Datastream，Natixis 闪Flash 2015 – 725-第3页5但对生产中低端产品的公司的这种支持将消除对公司进行现代化和提升价值链的动力，因此注定中国在中低端产品中保持这种定位。2-它可以接受几年来非常缓慢的增长（对指标的观察，图表7A，B和C，表明中国的实际增长率目前约为2％）保持进军高端市场的动力，这将需要自动化，如上所述。图表7A中国：PMI指数和电力生产PMI指数（LH量表）发电量（Y / Y为％，RH比例）605856545250484644424098 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16403020100-10-20-30-407550250-25-50图7B工业生产（年比，％）纺织水泥 钢98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16图7C中国：进口，海运和铁路货运7550250-25-501251007550250-25-50以价值计算的进口海运 铁路货运资料来源：Datastream，NBS，Natixis98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 161251007550250-25-50我们发现，有趣的是，从1980年代初开始，法国和意大利就面临着相同的经济政策困境。这项历史分析可能会澄清中国现在面临的选择。1980年代初期至中期，法国和意大利面临着相同的经济政策困境1990年代在1980年代初期，法国和意大利面临:-他们的成本竞争力显着下降对德国（图表8A和乙);-因此，他们外贸的恶化(图9);-他们的盈利能力大大下降(图表10A) 并削弱他们的投资(图10B);-由于竞争能力下降导致出口市场份额下降，这说明了其产品的复杂程度较低（图11).资料来源：Datastream，Markit，NBS，Natixis资料来源：Datastream，NBS，Natixis 闪Flash 2015 – 725-第2页6资料来源：Datastream，Natixis法国意大利资料来源：Datastream，Natixis来源：Datastream，Destatis，INSEE，Istat，Natixis德国法国 意大利资料来源：Datastream，Natixis全球交易 法国 意大利资料来源：Datastream，INSEE，Istat，Natixis图表8A单位人工成本（1970：1 = 100）图表8B通货膨胀（CPI，Y / Y为％）德国法国2000 意大利1 7501 5001 250资料来源：Datastream，Destatis，302 0001 750251 500201 25015德国法国 意大利302520151 0007505002500INSEE，Istat，Natixis 1 000101075055500250000-5-5707478828690949870 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98图9贸易差额（占名义GDP的百分比）66442200-2-2-4-4-6-670 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98图表10A包括社会贡献在内的工资单（占名义GDP的百分比） 德国法国 意大利59595656535350504747444441413838353570 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98图10B公司总投资（占实际GDP的百分比）1413121110914700136005001240011300102009100图11全球贸易与出口（以体积计，1970：1 = 100）7006005004003002001008870 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 980070 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98因此，1980年代初必须做出的经济政策选择与中国现在面临的选择相同：应该法国法郎和意大利里拉贬值以纠正对德国竞争力的不足，法国和意大利可能会继续维持低水平的生产复杂性的风险？我们知道两国都选择了贬值策略(图12). 闪Flash 2015 – 725-第3页7 德国法国 意大利资料来源：Datastream，Natixis图12兑德国马克的汇率1 4001 2001 0008006004002000意大利里拉/德国马克（DEM 1 = ITL ...，LH等级）法国法郎/ Deutschemark（DEM 1-FRF ...，RH等级）70 4,03,53,02,52,01,5然后我们可以看看德国，法国和意大利的生产复杂程度的趋势吗？我们可以看一下以下趋势：- 出口价格弹性(表2);表2出口量的价格弹性国家1970-19851975-19901980-19951985-20001990-20051995-20102000-2015德国-0.430.610.650.580.530.67法国0.270.200.510.550.700.730.76意大利1.120.980.430.730.760.770.82资料来源：Natixis我们看到法国出口商品的价格弹性急剧上升，即生产水平的下降；意大利的出口价格弹性仍然很高；- 最先进的产品资本货物和运输设备的贸易差额(图13).我们看到法国的情况明显恶化；图13资本货物和运输设备的贸易差额（占名义GDP的百分比）10108866442200-2-270 73 76 79 82 85 88 91 94 97 00 03 06 09