农产品策略日报（棕榈油）：节前备货接近尾声，连棕中长期偏弱局势为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-09-16 节前备货接近尾声，连棕中长期偏弱局势为主 策略摘要 观点： 国际方面，原油价格弱势震荡，近期美国天气利好，美豆高产预期日益明确，且新作收获压力随着美豆收获期临近而趋增，整体上油脂基本面供应过剩格局依旧，但马、印两国拟推CPO价格稳定机制，市场心理转好提振马棕价格，故短期内在基本面与信息面背离下，料马棕价格将以区间震荡为主，但中长期在基本面偏弱主控下料将转弱；国内方面，豆油库存环比继续趋升，成交方面虽有短期放大但整体已随节日临近暂告段落，故预计后期油脂及原料供应压力易增难减，整体油脂供需环比前期略显宽松，则料国内连棕呈现偏弱震荡概率较大 操作建议： 1. 观望，但密切关注P1601合约于4350一线压力位价格表现，若不能有效突破则建议逢高沽空 2. 套利操作：后期关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美大豆收割期天气条件 2. 马来天气条件 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年9月16日 2 / 12 一、行业动态 （1）印度炼油协会（SEA）周二发布数据称，2015年8月份印度植物油进口量比上年同期提高3%。总部设在孟买的印度炼油协会（SEA）周二发布数据称，2015年8月份印度植物油进口量为137万吨，比上年同期提高3%。在2014/15年度（始于11月份）的头10个月里，印度植物油进口总量为1170万吨，比上年同期提高23%。 （2）昨日天气干燥，仅西北部偏远地区有少量小阵雨，气温26-30摄氏度。昨日天气干燥，仅西北部偏远地区有少量小阵雨，气温26-30摄氏度。周末期间的降雨有助于中西部东部地区扎根较浅大豆晚期灌浆。天气条件大体有利于作物成熟和早期收割，预计未成熟作物不会遭遇破坏性低温天气。 （3）豆油市场成交明显放大，库存量小幅上升。据天下粮仓，昨日豆油低位成交普遍较好，整体成交明显放大。昨日国内主要工厂散装豆油成交了35980吨，相比之下，前日成交了10750吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量101万吨，较前日的100.85万吨增0.15%，较上周同期的100万吨增加1%，较前期（4月21号）低点60.886增40.114万吨，增幅65.88%，较去年同期的130.74万吨降29.74万吨，降幅为22.75%。 （4）棕榈油总体成交清淡，库存量小幅下降。据天下粮仓，昨日总体成交清淡，沿海地区主要油厂及进口商棕榈油仅成交500吨，相对比，前日成交2500吨。上周（第37周），棕榈油日均成交0.5万吨，2015年9月1日-9月16日棕榈油日均成交0.4万吨，相对比，去年同期日均成交0.5万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量73.47万吨，较前日73.88万吨降0.5%，较上月同期的69.85万吨增3.62万吨，增幅5.2%，较去年同期78.58降5.11吨，降幅6.5%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年9月16日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-042015-06-042015-07-042015-08-042015-09-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 0.00%-0.11%0.00%0.00%0.00%-0.24%-0.25%-0.21%0.00%-0.30%-0.25%-0.20%-0.15%-0.10%-0.05%0.00%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 7.80%10.85%-0.34%0.05%3.45%-0.21%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-11-222012-02-222012-05-222012-08-222012-11-222013-02-222013-05-222013-08-222013-11-222014-02-222014-05-222014-08-222014-11-222015-02-222015-05-222015-08-22油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年9月16日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 400.0000 500.0000 2015-04-032015-04-172015-05-012015-05-152015-05-292015-06-122015-06-262015-07-102015-07-242015-08-072015-08-212015-09-04DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500.0000 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-04-032015-04-172015-05-012015-05-152015-05-292015-06-122015-06-262015-07-102015-07-242015-08-072015-08-212015-09-04DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 400.0000 500.0000 2015-04-032015-04-172015-05-012015-05-152015-05-292015-06-122015-06-262015-07-102015-07-242015-08-072015-08-212015-09-04ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.51601651701751801851901952002052014-11-122014-12-032014-12-242015-01-142015-02-042015-02-252015-03-182015-04-082015-04-292015-05-202015-06-102015-07-012015-07-222015-08-122015-09-02DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年9月16日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.002013-12-052014-02-052014-04-052014-06-052014-08-052014-10-052014-12-052015-02-052015-04-052015-06-052015-08-05油脂全国现货平均价格豆油棕榈油菜籽油 00.10.20.30.40.50.60.70.80.91全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价棕榈油现货价菜籽油现货价油脂现货价日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 单位：元/吨 -4,000.00-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.00