非银行金融行业专题报告：看好非银财富管理转型

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 看好非银财富管理转型 ——非银行金融行业专题报告 2015年09月09日 看好/维持 非银行金融 专题报告 投资摘要： 传统非银金融机构困境经营倒逼转型，财富管理具有发展空间。  以券商、保险主要代表的传统金融服务机构处于同质化经营和业绩受市场影响波动较大的经营困境。  私人财富的高速增长为行业财富管理转型提供了契机。  我们预测到2020年，我国个人持有的可投资资产总规模将超过200万亿元，财富管理行业的收入规模将超过1万亿元。 海外经验显示财富管理行业呈现多元化和差异化发展。  财富管理参与机构类别多样并可提供不限于金融类别的多元服务。  行业集中度因市场不同呈现分化：大众理财较高端金融服务的集中度要高。  盈利模式多样并具有差异化特色：高端金融服务一般采用后端收费盈利模式，而前端收取交易佣金的盈利模式更多采用在大众理财服务中。  海外财富管理机构会将客户进行分层差异化管理。 我国不同类别财富管理机构应具差异化的竞争力。  高端财富管理机构应具备一揽子综合财富管理能力。  定位于大众理财的财富管理机构在产品和渠道端应具有资源和优势。 投资策略：更看好高端金融服务。我们看好我国未来财富管理行业的发展，相较于普惠金融市场，我们更关注高端金融服务市场的投资机遇。  首先，行业在高净值客户端的渗透率低。  其次从海外市场来看，高端金融服务公司差异化特征明显，优势机构具有较强的议价能力，市场长期竞争力较强。  个股方面建议关注：（1）证券：广发证券、光大证券和国金证券；（2）保险：中国平安、新华保险、中国人寿和中国太保；（3）其他：诺亚财富（NOAH.N）和惠理集团（0806.HK）。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE 评级 14A 15E 16E 14A 15E 16E 广发证券 0.84 1.18 1.26 15.89 11.31 10.60 强烈推荐 光大证券 0.61 1.19 1.14 27.38 14.03 14.65 推荐 国金证券 0.58 0.71 0.81 21.31 17.41 15.26 推荐 中国平安 4.42 6.85 8.26 6.69 4.31 3.58 强烈推荐 新华保险 2.05 3.00 3.64 18.14 12.40 10.22 推荐 诺亚财富 —— —— —— 14.82 11.01 8.01 强烈推荐 惠理集团 0.45 1.13 1.19 14.24 5.67 5.39 强烈推荐 齐瑞娟 010-66554089 qirj@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480515080001 刘湘宁 010-66554027 liu-xn@dxzq.net.cn 细分行业 评级 动态 证券 看好 维持 保险 看好 维持 行业基本资料 占比% 股票家数 29 1.27% 重点公司家数 - - 行业市值 33417.27亿元 8.18% 市场平均市盈率 15.83 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、《非银行金融周报：分化之中找寻机会》2015-08-31 2、《非银行金融周报：关注中报窗口期交易机会》2015-08-24 3、《从通道商到资本中介商的转型之路——证券行业深度报告》2015-08-21 4、《20150816非银行金融周报：反弹后等待确定性机会》2015-08-17 -0.6%49.5%99.5%149 .5%199 .5%8-2610-2 612-2 62-264-266-26沪深300 非银行金融 P2 东兴证券专题报告 非银行金融行业：看好非银财富管理转型 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 传统金融服务机构困境经营倒逼转型 .................................................................................................................................................. 4 1.1 同质化竞争格局下盈利能力不稳定 ............................................................................................................................................ 4 1.2 私人财富增长为非银机构带来财富管理转型契机 .................................................................................................................... 5 1.2.1 海外经验可知私人财富可增长空间较大 ......................................................................................................................... 5 1.2.2 我国私人财富增长同时高净值群体在扩大 ..................................................................................................................... 6 1.2.3 我国财富管理已在逐渐升温 ............................................................................................................................................. 7 2. 海外财富管理多面开花并具多样特色 .................................................................................................................................................. 8 2.1 海外财富管理渗透率高但集中度受区域特色影响差异大 ........................................................................................................ 9 2.2 财富管理经历多元化和差异化变革 ..........................................................................................................................................10 2.3 客户环境促生了多种盈利模式 .................................................................................................................................................. 11 2.4 服务由高端向大众延伸并施行差异化分层管理 ......................................................................................................................13 3. 我国“高端金服”和“普惠金融”将分化走不同路 ................................................................................................................................13 3.1 我们正处于财富管理2.0时代 ...................................................................................................................................................13 3.2 高端金融服务的核心将是综合财富管理能力 ..........................................................................................................................14 3.3 产品+渠道会是普惠金融的制胜法宝 ........................................................................................................................................16 4. 投资策略：更看好高端金融服务 ........................................................................................................................................................17 表格目录 表 1：财富管理市场所提供产品比较...................................................................................................................................................... 11 表 2：不同财富管理模式下收入结构差异 .............................................................................................................................................12 表 3：例：美林财富管理大平台..............................................................................................................................................................13 表 4：诺亚财富杜邦分析..........................................................................................................................................................................15 表 5：国泰君安经纪业务市场排名情况 .....................................................