2015年08月PMI数据点评：非正常因素结束后 9月PMI有望环比回升

请参阅文后免责条款 报告日期：2015年9月1日 事件： 中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2015年8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.7%，与上月回落0.3%，位于临界值之下，创近三年来的新低。在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、供应商配送时间指数继续高于临界值，从业人员指数、新订单指数和原材料库存指数仍处于临界值之下。 中国采购经理人指数PMI（201001-201508） 数据来源：WIND，华龙证券 华龙证券 宏观、政策研究部 研究员：张连军 执业证书编号：S0230514120001 电 话：0931-4890003 邮 箱： zhanglj@hlzqgs.com 研究员： 张晓 执业证书编号：S0230207120429 电 话：0931-4890358 邮 箱：zhangx@hlzqgs.com 研究员：刘喆 执业证书编号：S0230513080001 电 话：0931-4890521 邮 箱：liuzhe0606@163.com 经纪业务管理总部 研究部 宏观数据点评 非正常因素结束后 9月PMI有望环比回升 ——2015年08月PMI数据点评 宏观数据点评 1 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 本月PMI指数49.7%，与上月环比回落0.3%，位于临界值之下。分企业规模看，大型企业PMI为49.9%，比上月下降0.7%，年内首次落至临界点下方；中型企业PMI为49.8%，比上月下降0.2%，位于临界点之下；小型企业PMI为48.1%，比上月回升1.2%，环比回升幅度较大，仍位于收缩区间，但收缩幅度有所减小。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数继续高于临界点，新订单指数、从业人员指数和原材料库存指数仍低于临界点。生产指数为51.7%，比上月回落0.7%，高于临界点，表明制造业生产继续保持扩张态势，但增速有一定程度放缓。新订单指数为49.7%，比上月下降0.2%，连续两个月位于临界点下方，表明制造业市场需求继续减弱。从业人员指数为47.9%，比上月微降0.1%，低于临界点，表明制造业企业用工量减少。原材料库存指数为48.3%，比上月下降0.1%，继续位于临界点下方，表明制造业生产用原材料库存量继续减少。供应商配送时间指数为50.6%，比上月上升0.2%，高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。 以中小企业各项指标为代表的财新PMI，8月预览值47.1%，终值为47.3%，相较7月终值47.8回落0.5%。低于市场预期的48.2%， 宏观数据点评 2 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 创2009年3月以来的新低，在历年同期中也是最低值。进入三季度后，中小制造业生产经营环境加速恶化，这反映稳增长政策的力度和落实情况并没未有效传导至中小企业，同比并没有明显改善。虽然上半年消费和新兴产业表现较好，但传统行业经营依旧较为困难。本月新订单指数降至46.3%，新出口订单降至46%，均较上月下滑0.9%。需求低迷是数据持续回落的主因，本月产出指数为46.6%，环比下降0.5%。显示中小型企业景气依然疲弱，导致生产持续收缩，且有持续下滑的趋势，急需在资金和政策上加大扶持。 数据分析： 2015年8月PMI指数49.7%，从数据上看有如下几个特征： 第一、 由于外部经济环境并未出现明显改善，外需的下滑带动需求疲弱。新订单指数在8月环比下跌0.2%至49.7%，8月新出口订单环比下跌0.2%至47.7。从以上两个数据可以清楚看出出口的放缓是需求走弱的主要原因，同时内需也在持续减少。 第二、随着稳增长政策持续推进，若相关举措能有效落实，下半年国内市场需求有望回暖。我们认为国内订单指数环比回升，加之下半年外国传统购物季即将到来，部分出口企业应外界的需求有一定的 宏观数据点评 3 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 备货准备，相应增加市场需求。 第三、大型企业、中型企业、小型企业PMI分别为49.9%、49.8%和48.1%。三企业均出现不同程度回落，大中型企业景气持续恶化，只有小型企业环比出现回升1.2%，虽然收缩态势有一定缓解，但是小型企业在产业结构调整过程中面临的困难依旧较大。这也与财新PMI的数据表现相同。小型企业生产经营环境很不乐观。 第四，目前并没有出现对就业有较大影响的经济因素。新订单指数和生产指数的回落预示需求减少，企业用工量的下降，从业人员指数环比回落0.1%至47.9%。但我国经济总量还在增加，因此就业形势并不会出现恶化趋势。 点评： 从本月ＰＭＩ数据来看，我们认为制造景气指数在8月明显下滑，经济下行的风险有一定加大，但同时市场出现了一些新的变化。 第一，8月PMI数据创近三年来的新低，主要原因如下，一是受厄尔尼诺现象的持续发展，多地高温、暴雨、台风等恶劣天气影响，以及一些企业限产，进行设备检修和技术改造等因素影响，生产有一定的放缓，生产指数环比大幅回落0.7%至51.7%，连续两个月下行。二 宏观数据点评 4 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 是在去库存调结构的主基调下，传统产业结构调整仍未结束，8月结构调整有所加速。高耗能行业PMI为48.1%，比上月下降1.2个%，是今年以来的最低点。三是京津冀等地加大治理大气污染力度，为迎接9.3阅兵，高污染行业主动放慢生产，制造业PMI明显低于全国总体水平，拉低了全国PMI数据。四是原油等大宗商品价格再创新低，新订单指数和新出口订单指数分别为49.7%和47.7%，均比上月下降0.2%，从数据上看制造业国内外市场需求偏弱。 第二，虽然PMI创近三年来的新低，但是从PMI数据中也有一些积极的因素继续显现。一是高新技术制造业继续保持稳步增长，PMI为52.2%，高于制造业总体水平2.5%。二是消费品相关行业持续保持扩张状态，PMI为54.6%，高于制造业总体水平4.9%，且2014年5月以来始终位于临界点上方，本月增速有所加快。 整体而言，从8月PMI数据来看，数据表明经济不容乐观。中采和财新PMI均显示经济下行压力有再度加大迹象，经济的景气度下滑。8月28日国务院专题会议上，总理再次强调“灵活政策”、“更精准的定向调控”、“相机调控”的主要思路。从此会议来看稳增长仍是主要任务。此次会议中提及的几个亮点值得期待（PPP专项引导基金、调整固定资产投资项目资本金比例、推动流通业发展、对部分制造业加 宏观数据点评 5 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 速折旧等六个方面）。因此在外需不能快速复苏的前提下，提振国内需求和精准定向调控就成为首要选择。同时经济稳增长还要依赖于货币的持续宽松。 在更精准的定向调控与央行护航的当下中国经济（8月11日央行调整人民币对美元中价、8月25日央行双降），财政政策将重装上阵。因此对内非正常因素干扰结束后（如京津冀阅兵对环保的要求、极端天气等），各地开工率将逐渐增加；对外人民币贬值增强市场竞争力，提振出口。在这双重因素引导下9月PMI有望环比回升。