投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 油价上涨仍存隐忧，多单谨慎续持 2015-4-20 钻机数量降幅达50%，多单建议入场 2015-4-13 伊朗核谈达成框架协议，但出口放开为时尚早2015-4-7 中信期货研究|能源化工策略日报（原油） 2015-08-25 风险资产遭遇抛售，油价延续暴跌模式 策略摘要： 市场要闻及监测重点变化： 1. 瑞银：下调短期ICE布伦特原油价格预期至每桶40-63美元，之前料为每桶44-69美元；维持未来12个月的布油价格预期在每桶72美元不变。下调短期美国WTI原油价格预期至每桶34-55美元，之前料为每桶40-63美元；维持未来12个月的美油价格预期在每桶67美元不变。原油市场正丧失耐心：供应尚需调整、全球增长疑虑却与日俱增，进而加重了对于2015年强劲需求增速能否持续下去的担忧 2. 伊拉克石油部长Adel Abdul Mahdi：伊拉克重油产出均值自6月份达到20-30万桶/日。 投资逻辑： 昨日股市、商品以及汇市遭遇黑色星期一，受到油价下跌、人民币贬值等影响，全球金融市场剧烈波动，市场对全球通缩的担忧加剧，风险资产普遍遭遇抛售，目前油价受到恶化的基本面以及悲观的市场情况共同主导，只要目前供应端不出现减产的迹象，油价将难以企稳 投资建议： 汽油需求见顶、钻机数量见底，建议空单续持。 风险点： 中东地缘政治风险升级，页岩油减产超预期。 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年8月25日 2 / 6 一、资金动向 图1：NymexWTI成交持仓情况单位：美元/桶 图2：ICEBrent成交持仓情况单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图3：ICEWTI成交持仓情况 单位：美元/桶 图4：NymexRBOB成交持仓情况单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图5：NymexULSD成交持仓情况 单位：美元/加仑 图6：ICEGasoil成交持仓情况单位：美元/吨 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 1200000130000014000001500000160000017000001800000190000002000004000006000008000001000000120000014000002015/05/222015/06/132015/07/052015/07/272015/08/18成交量 持仓量 130000014000001500000160000017000001800000190000020000000200000400000600000800000100000012000002015/05/222015/06/132015/07/052015/07/272015/08/18成交量 持仓量 3000003200003400003600003800004000004200004400000500001000001500002000002500003000002015/05/212015/06/122015/07/042015/07/262015/08/17成交量 持仓量 2300002800003300003800004300000500001000001500002000002500003000003500002015/05/222015/06/132015/07/052015/07/272015/08/18成交量 持仓量 3300003500003700003900004100004300004500000500001000001500002000002500003000003500002015/05/222015/06/132015/07/052015/07/272015/08/18成交量 持仓量 40000050000060000070000080000090000001000002000003000004000005000002015/05/212015/06/122015/07/042015/07/262015/08/17成交量 持仓量 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年8月25日 3 / 6 二、远期曲线 图7：NymexWTI远期曲线 单位：美元/桶 图8：ICEBrent远期曲线 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图9：DMEOman远期曲线 单位：美元/桶 图10：NymexRBOB远期曲线单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图11：NymexULSD远期曲线单位：美元/加仑 图12：ICEGasoil远期曲线 单位：美元/吨 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 40455055606510/201501/201704/201807/20198/258/187/264550556065707510/201501/201704/201807/201910/202001/20228/258/187/264550556065707510/201501/201704/201807/20198/258/187/2613014015016017018019009/201507/201605/201703/20188/258/187/2615016017018019020009/201507/201605/201703/20188/258/187/2640045050055060065009/201512/201603/201806/20198/258/187/26 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年8月25日 4 / 6 三、重要价差走势 图13：WTI近次月价差 单位：美元/桶 图14：布伦特近次月价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图15：ICEWTIvsBrent价差 单位：美元/桶 图16：ICEBrentvsDubai价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图17：NymexRBOBvsULSD价差单位：美元/加仑 图18：ULSDvsICEGasoil价差单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 -2-1.5-1-0.502015/032015/042015/052015/062015/072015/08WTI近次月价差 -4-3-2-1012015/032015/042015/052015/062015/072015/08Brent近次月价差 -10-8-6-4-202015/032015/042015/052015/062015/072015/08Nymex WTI vs ICE Brent-1012342015/032015/042015/052015/062015/072015/08ICE Brent vs Dubai051015202530352015/032015/042015/052015/062015/072015/08RBOB vs ULSD-0.0500.050.10.150.22015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/07ULSD vs Gasoil 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年8月25日 5 / 6 四、期货裂解利润 图19：ULSDvsWTI 期货裂解利润单位：美元/桶 图20：RBOBvsWTI期货裂解利润单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图21：GasoilvsBrent期货裂解利润单位：美元/桶 图22：RBOBvsBrent期货裂解利润 美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 图23：ULSD vs Brent期货裂解利润单位：美元/桶 图24：ICEBrentRBOBULSD532裂解美元/桶 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 资料来源：Bloomberg中信期货研究部 010203040502015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/1210-14年范围 2015201410-14年平均 010203040502015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/1210-14年范围 2015201410-14年平均 05101520252015/012015/022015/032015/042015/052015/062015/072