鸡蛋策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 鸡蛋：现货坚挺 远期承压 一、本周期货行情回顾 图表1：鸡蛋期货1601合约日K线图 资料来源：光大期货研究所 图表2：国内鸡蛋周收盘报价 单位：元/500千克 品种 上周收 周最高 周最低 本周收盘 涨跌 鸡蛋1601 4127 4145 4050 4069 -58 ( -1.41%) 鸡蛋1509 4323 4365 4286 4330 +7 ( +0.16%) 资料来源：文华财经 光期研究所 本周，鸡蛋近月1509合约期价围绕4300元/500千克整数支撑窄幅震荡，鸡蛋主力1601合约涨跌互现。周四，鸡蛋1601合约小幅高开后震荡下行，当日鸡蛋1601合约期价最低下探至4072元/500千克的日内低点，期价大幅收阴。现货市场的集中备货期提振鸡蛋近月走强，秋季蛋鸡养殖季节性补栏高峰对远期蛋价构成压制，鸡蛋远月1601合约多空分歧加大。 另外需要注意的是，鸡蛋近、远月合约影响因素及价格差异性在不断加大。目前鸡蛋1509合约受到交易限仓制度影响，客户可持仓的手数是30手，交易所收取的合约保证金比例为20%。进入到9月份以后，鸡蛋1509合约持仓限制将缩减至5手，且只有法人客户可以参与，这将意味着鸡蛋1509合约后市的价格流动性继续减弱。鸡蛋1601合约影响因素主要是鸡蛋现货市场的远期供需关系。其中，蛋鸡存栏、小鸡补栏、鸡蛋现货价格的远期预期对鸡蛋1601合约影响不断加大。从目前鸡蛋现货市场供应充裕、秋季补栏预期增加、远期蛋价季节性下降等因素来看，鸡蛋1601合约价格升水还存在回吐的要求，鸡蛋1601合约价格上行空间也将受限。 鸡蛋策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 二、本周现货行情回顾 图表3：国内鸡蛋现货收购报价(元/斤) 品种 河南 变化 辽宁丹东 变化 河北衡水 变化 鸡 4.4 +0.4 4.3 +0.45 4.35 +0.3 山东栖霞 变化 湖北荆门 变化 江苏 变化 蛋 4.2 +0.2 4.3 +0.3 4.3 +0.35 资料来源：汇易 光期研究所 图表4：鸡蛋现货市场企稳反弹 单位：元/斤 资料来源：光大期货研究所 本周开始，鸡蛋现货市场进入到中秋集中备货期。今年的中秋与国庆时间临近，再加上9月初各地学校集中开学，鸡蛋现货消费逐步回暖。在鸡蛋季节性消费周期来临，现货消费预期转旺的利多因素刺激下，贸易商看涨预期增强。产区贸易商监测显示，贸易商收货难度偏难。其中东北地区，华东地区收货难，贸易商库存显示较少。需求方面，目前大部分地区走货正常偏快，其中东北、西南、西北等地走货较快，中南地区走货偏慢。全国贸易商看涨预期加大，鸡蛋贸易形式利好，中秋备货启动，后市学校开学备货、猪价维持高位等利好因素依然存在，预计蛋价还将震荡上行。 现货价格方面，截至本周中国内多地鸡蛋现货报价联动上涨。目前，全国鸡蛋各省均价为4.21元/斤，环比上周上涨0.04元/斤。其中山东地区大幅上涨，均价已经涨至4.3元/斤，较上周涨0.16元/斤。在产区蛋价上涨的利多因素带动下，销区北京、广东、天津等地鸡蛋现货报价跟随上涨，目前主销区鸡蛋均价已经达到4.39元/斤,较上周环比上涨0.04元/斤。 价格对比方面，芝华数据监测显示，8月20日，全国鸡蛋各省均价为4.36元/斤，较上周上涨0.33元/斤。目前，主销区鸡蛋均价4.55元/斤，较上周涨0.33元/斤。其中，北京、 鸡蛋策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 福建、广东、上海、天津、浙江等地上涨。目前，鸡蛋主产区均价4.35斤，较上周涨0.35元/斤。 8月20日，全国淘汰鸡均价5.35/斤，较上周涨0.11元/斤。其中，河北5.37元/斤（+0.14）.河南5.94元/斤（+0.14），黑龙江5.39元/斤（+0.18），辽宁5.15元/斤（+0.02），吉林4.86元/斤（0）。 三、产业供需结构分析 首先：蛋鸡存栏恢复增长 芝华数据最新公布的蛋鸡存栏统计数据显示，7月全国蛋鸡存栏14.16亿只，较6月增加0.51%，同比增加4.4%。7月全国总存栏增加的原因是在产蛋鸡存栏量增加大于后备鸡存栏减少量。 自2014年7月以来，国内蛋鸡存栏量不断恢复增长。在禽流感阴影消散过后，鸡蛋现货市场重新回归到供需结构合理的轨道上来。从价格方面我们也可以看到，在鸡蛋1409合约价格大涨过后，鸡蛋期货市场行情趋于平淡。在鸡蛋现货市场供需结构趋于合理的情况下，鸡蛋现货市场季节性规律对价格的影响占据主导。 图表5：7月蛋鸡存栏继续增加 单位：亿只 资料来源：光大期货研究所 2、育雏鸡补栏减少 继6月育雏鸡补栏大幅减少后，7月育雏鸡补栏量较6月继续减少14.87%，但该数据仍同比增加23.42%。从规模上面看，5万只以下的规模养殖户雏鸡补栏量减少，5万只以上规模的蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量也趋于减少。从分省情况来看，其中除湖南、辽宁出现增加，其他各省都有所减少。育雏鸡补栏减少的原因是前期鸡蛋价格持续低迷，夏季为补苗淡季，导致育雏鸡补栏量 鸡蛋策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 大幅减少。 在分析这一现象的时候，我们发现其与6月情况基本相似，这显示出鸡蛋现货市场基本面没有发生根本变化。除去鸡蛋消费的季节性因素以外，鸡蛋现货市场供应还是较为充足的。 图表6：7月育雏鸡补栏再度减少 单位：% 资料来源：光大期货研究所 3、鸡龄结构继续呈现“中间高两头低的特点” 图表7：7月在产蛋鸡增量大于淘汰量 资料来源：光大期货研究所 芝华数据监测显示，2015年7月后备鸡鸡龄占比为24.44%，较6月减少0.32%，其中0-30天小鸡占比明显减少，而90-120天的小鸡占比增加明显。7月份，开产中鸡龄占比69.02%，相比6月增加0.2%。其中，主要是180-270天鸡龄占比明显增加。 另外，7月份450天以上即将淘汰的蛋鸡鸡龄占比仅为6.54%，相比6月份变动幅度为增加0.12%，变化幅度不大。其中，450-480天的鸡龄占比明显增加，510天以上的鸡龄占比出现减少。 鸡蛋策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5 受7月份淘汰鸡价格较高影响，510天以上老鸡淘汰意愿增加。 总体来看，后市可淘汰老鸡占比依然较少，目前鸡蛋价格较好同时中秋节前蛋价预期向好。另一方面，今年以来玉米、豆粕价格一直处于低位，养殖户饲料成本有所降低，养殖户有所盈利，蛋鸡出现大幅淘汰的可能性较少。而90-120天鸡龄占比依然较大，后市新增开产量继续增加，同时随着高温天气结束，产蛋量增加，鸡蛋供应继续增加。 4、鸡蛋近月坚挺 远期上行压力加大 鸡蛋近月1509合约代表的是2015年9月交货的鸡蛋，这也是鸡蛋期货市场中最贴近现货价格的一个期货合约。目前鸡蛋1509合约受到交易限仓制度影响，客户可持仓的手数是30手，交易所收取的合约保证金比例为20%。进入到9月份以后，鸡蛋1509合约持仓限制将缩减至5手，且只有机构客户可以参与，这将意味着鸡蛋1509合约后市的价格流动性继续减弱。 价格核算方面，鸡蛋空头参与交货的交割成本主要是检验费和仓储费，作为非交割厂库及交割仓库的空头卖方来说，其交割成本要在鸡蛋现货报价基础上增加200-300元/500千克的交割费用。如果以目前全国鸡蛋主产区均价为4.2元/斤的价格计算，空头卖出保值的盈亏平衡报价在4.5元/斤，折合到期货盘面价格为4500元/500千克。通常鸡蛋9月份的现货价格是全年最高价，这样鸡蛋近月1509合约期价后市仍有继续上行要求。 季节性补栏周期临近，远期蛋价上行压力加大。最新公布的蛋鸡存栏数据显示，7月育雏鸡补栏量继续下降。在6-7月高温天气影响下，蛋鸡养殖户补栏积极性下降。进入到8月份以后，随着立秋天气的来临，养殖户补栏积极性增加，蛋鸡养殖也将再度迎来季节性补栏高峰。进入到8月份以后，鸡蛋现货报价快速拉升，现货市场的火箭蛋行情刺激养殖户补栏热情。但是考虑到蛋鸡养殖行业刚刚进入到盈利周期，且高温天气还没有完全褪去，养殖户纷纷将补栏时间再度延长至8月末9月初，这样现货市场中预期秋季补栏高峰的来临必然对鸡蛋远期合约构成压力，鸡蛋远月1601、1605期价也将承压下行。 四、下周操作策略呈现 综上，本周鸡蛋近月1509合约期价围绕4300元/500千克整数支撑窄幅震荡，鸡蛋主力1601合约涨跌互现。鸡蛋近月1509合约受现货支撑，期价坚挺，后市有继续上行要求。鸡蛋远月1601合约供应充裕、季节性补栏周期来临，蛋价预期承压。 下周，鸡蛋近月合约受到现货强势支撑，预计蛋价延续强势表现。随着时间推移，近月合约对鸡蛋主力1601合约期价支撑作用减弱。预计在鸡蛋现货阶段性备货周期，近月蛋价短期维持强势表现，鸡蛋远月1601合约延续反弹做空思路。 鸡蛋策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 6