油脂策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 油脂：原油下跌 油脂再探新低 一、本周期货行情回顾 图表1：国内棕榈油期货1509合约日K线图 资料来源：文华财经 图表2：国内菜油期货1509合约日K线图 资料来源：文华财经 本周，股市震荡加剧，原油期价创新低。中国经济增速放缓担忧及原油市场供应压力加大的基本面利空因素对油脂市场形成的价格压制不断加重。周四，上证指数再度失守3700关口，其价格日内下跌逾3%，短短三个交易日跌去了7月底以来的全部涨幅，中国经济增速放缓担忧持续蔓延。 原油市场方面，本周三晚间，由于EIA公布的原油库存数据大幅增加，国际油价当日暴跌逾 油脂策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 4%，NYMEX原油指数距离40美元/桶关口仅咫尺之遥。对于全球油脂市场而言，这似乎是一个预料之内却又不愿目睹的事实，如果国际油价真的跌破钻石底，对于指望生物柴油提振棕榈油需求的国际棕榈油市场而言无疑是沉重的打击。在国际原油期价再创新低的利空因素影响下，美豆油期价接近30美分/磅的整数关口，外围市场的利空氛围在油脂市场中持续蔓延，油脂弱势局面不断确认。 二、本周现货行情回顾 图表2：国内三大油脂现货变化(元/吨) 单位：元/吨 品种 哈尔滨 变化 天津 变化 张家港 变化 豆油 5950 0 5650 0 5650 0 品种 天津 变化 广州 变化 张家港 变化 棕油 4750 0 4500 0 4550 0 品种 四川 变化 江苏 变化 湖北 变化 菜油 6250 -50 6000 -50 6100 -50 备注：豆油交割-江苏张家港 棕油交割-天津、广州、张家港 菜油交割-湖北武汉、荆州等 资料来源：汇易 图表3：国内棕油现货报价 单位：元/吨 资料来源：光大期货研究所 本周油脂现货行情： 豆油：国内进口毛豆油分销（参考）报价在5550-5600元/吨，成交议价可放低。江苏地区四级豆油报在5650-5700/吨，当地一级豆油报价在5750-5800元/吨，市场供求格局宽松。国内主要港口豆油商业库存在90.62万吨，较上周增加1.02万吨。 棕油：天津港24度精炼棕榈油集中报价在4750元/吨，港口库存13.48万吨；日照港报在4750元/吨，港口总库存1.35万吨；张家港报价在4550元/吨，当地及周边地区总库存 油脂策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 23.23万吨；宁波港报价在4700元/吨（二次精炼），走货清淡；广州港报在4500元/吨，港口库存26.2万吨。国内主要港口棕油库存合计69.11万吨，较上周减少0.9万吨。 菜油：四川地区200型（浸出）四级菜油集中出厂报价在6250元/吨，国产四级菜油报价在9500元/吨，个别国储代加工企业喊价坚挺，贸易商谨慎入市；贵州地区进口四级菜油出厂报价在6250元/吨，议价成交；安徽地区进口四级菜油报价在6100元/吨，新国产四级菜油个别厂家报价偏高；江苏地区进口四级菜油报在6000元/吨，国产四级菜报价8800元/吨，议价走货成交低迷，终端走货情况不理想。 图表4：国内棕油库存统计 单位：万吨 资料来源：光大期货研究所 三、产业供需结构分析 8月10日，马来西亚棕榈局公布7月供需报告。报告显示，马来西亚7月棕榈油库存为227万吨，环比增加5.29%，报告利空。报告公布后，马来西亚基准10月棕油合约午盘下跌0.29%，受报告利空影响，棕油期价回吐稍早价格涨幅。 8月12日凌晨，美国农业部公布8月供需报告。报告中美豆亩产意外上调，报告超预期利空。报告公布后，美豆主力合约期价下跌6%，部分合约一度急跌70美分达到跌停水平。在8月报告利空效应扩散后，国内豆粕、油脂期价联动下行，报告利空效应继续扩散。 1、大豆：美豆亩产上调 报告利空 8月12日，美国农业部公布8月供需报告。由于8月报告是首次基于实际调查公布的产量预测报告，对此分析师普遍预期报告中美豆单产下调，预期利多。本次报告显示，在8月基于调查基础上的公布的美豆亩产预测为46.9蒲式耳，较上月预测增加0.9蒲式耳，远高于市场平均预期的44.7蒲式耳。在单产提高的情况下，8月报告预测美豆产量为39.16亿蒲式耳，较上月增加3100万蒲式耳，高于平均预期的37.24亿蒲式耳。受产量大幅上调影响，8 油脂策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 月美豆库存上升为4.7亿蒲式耳，较上月增加4500万蒲式耳，远高于市场预期的3.05亿蒲式耳。 报告公布后，美豆主力合约期价下跌6%，部分合约一度急跌70美分达到跌停水平。报告当晚，美豆主力合约期价急跌至900美分的前期低点，这也是2014年9月30日以来形成的价格低点。报告超预期的利空影响使得美豆此前天气炒作带来的价格升水全部丧失殆尽，美豆弱势局面加剧。另外，受近期人民币贬值影响，国内油、粕表现强于外盘。与报告当晚美豆大跌相比，报告第二日早盘国内豆粕补跌，但下跌幅度仍弱于外盘。考虑到人民币贬值利空国际利多国内，8月报告后的短期时间内，国内油、粕表现强于外盘，但长期看人民币贬值仍难以带动中国经济回暖，需求市场的弱势表现继续拖累国内油、粕价格走低。 2、周边商品玉米、小麦均利空 8月报告中美玉米亩产意外上调，报告利空。8月首次基于调查基础上的玉米亩产为168.8蒲式耳，较上月增加2蒲式耳。受亩产增加影响，8月玉米产量为137亿蒲式耳，较7月预测增加1.56亿蒲式耳。在亩产、总产上调的基础上，美玉米的年终库存上调1.14亿蒲式耳，达到17.13亿蒲式耳，高于市场平均预测的14.24亿蒲式耳，高于上月预测的15.99亿蒲式耳。小麦市场中，8月报告预测美麦库存上调800万蒲式耳，全球小麦产量再度达到创纪录水平。库存方面，受供应量上调影响，全球小麦库存上调170万吨至创纪录水平，报告结果利空。 报告公布后，CBOT玉米期价收跌近5%，8月供需报告上调玉米产量和单产预估令投资者震惊不已。技术图表显示，交投最为活跃的玉米期货价格触及约1个半月来的最低水平。美国农业部的8月报告后期价回吐盘初的价格涨幅，报告利空影响显现。CBOT小麦当日收跌，小麦近月合约价格跌至两个月的低位，在报告利空、大豆和玉米下跌拖累下，小麦也出现联动性下跌表现。 3、棕榈油：8月MPOB报告利空 8月10日公布的MPOB月度供需报告显示，马来西亚7月棕榈油库存为227万吨，环比增加5.29%。7月，马来西亚棕油产量、库存大幅增加，报告结果利空。报告公布后，马来西亚基准10月棕油合约午盘下跌0.29%，受报告利空影响，棕油期价回吐稍早价格涨幅。 数据显示，马来西亚7月份毛棕榈油产量为182万吨，比上月提高2.9%，这也是历史上7月份产量的最高纪录，也是去年10月份以来的最高单月产量。出口方面，报告显示7月马来西亚棕油出口下滑5.6%，至160万吨，市场预期环比下滑6.9%。在产量增加，出口下降的利空因素影响下，7月底马来西亚棕榈油库存为227万吨，比上月提高5.3%，比上年同期提高34%。 与8月马来西亚棕榈油供需报告一同公布的还有马来西亚8月前10天的出口数据。船运调查机构ITS周一公布的数据显示，马来西亚8月1-10天棕油出口为498993吨，较上月同 油脂策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5 期的316492吨跳增57.6%。对此，分析师表示在8月报告结果利空有所预期的情况下，8月前10天出口数据大幅增加为市场提供价格支持。在马来西亚棕油期价连跌六周之后，其价格已经创下七年来最长的连跌趋势。受到供应充裕和需求疲弱的打压，到9月底，马来西亚棕油价格或跌至1900马币的价格低点。 4、人民币贬值或不利马来西亚棕油出口 8月11日，人民币兑美元中间价报6.2298，较上个发布日（8月10日）6.1162，下调1136个基点，创有史以来最大降幅，同时创2013年4月25日来新低。上日中间价报6.1162，收报6.2097。 截至北京时间10:00，在岸人民币跌幅扩大至2%，最新报6.3323。受中国央行大幅下调人民币兑美元中间价影响，美元走强，黄金、白银、澳元/美元大跌。 在上周二人民币大幅贬值之后，在其后的两个交易日，人民币继续贬值。分析人民币贬值的最直接的影响是会限制进口，对于依赖进口的商品期货品种来说，人民币贬值将带来价格方面的利好提振。马来西亚棕油出口方面，进入到8月份以后，马来西亚棕榈油出口大幅飙升，虽然主要贡献来自于印度和欧盟以及巴基斯坦进口的增加，但作为世界第二大棕榈油进口国的中国进口需求同样不容忽视。统计数据显示，受人民币汇率的大幅贬值影响，中国棕榈油的进口成本将提高200元/吨左右，并且虽然央行表示人民币汇率为一次性调整并不存在持续贬值的基础，但由于市场恐慌情绪蔓延，人民币汇率止住贬值的趋势可能还需要时间，对于未来植物油的进口而言，显然并不有利的。由于中国需求的至关重要并且人民币汇率贬值导致新兴经济体货币跟风下挫，因此目前马棕出口强势能否延续还存在很大的不确定性。 本周，根据第三方船运机构ITS的数据显示，8月前20天马来西亚棕榈油出口环比增加9.29%，较前十五天的7.47%略有增长。分品种来看，24度和33度棕榈油依然环比下跌，而44度和毛棕油则略有增长。分国家来看，依然欧盟和印度进口环比增加，中国进口则大幅减少。需要注意的是，本周棕油出口增幅的不温不火尚不足以提振市场的信心，8月中旬公布的棕油出口数