请务必阅读正文之后的免责声明部分 建材:长海股份（300196）中报点评 2015年8月18日 强烈推荐（维持） 事件 报告期公司实现营业收入6.71亿元，同比增长26.53%；归属于上市公司股东的净利润9262.78万元，同比增长46.35%；基本每股收益0.48元。 点评 行业景气持续回升，公司营收大幅增长。上半年在风电，管道和工业等领域需求趋旺带动下，玻纤行业景气度持续回升。公司产销规模进一步扩大，电子薄毡、短切毡、玻纤纱产量大幅增加。公司玻纤及制品收入增长17%，化工制品收入增长38%。实现营业收入6.71亿元，同比增长26.53%。 受益油价大跌，公司毛利率提升。毛利率方面，上半年公司综合毛利提高3.03个百分点至28.96%。其中化工制品受益国际原油价格大跌，毛利率大幅提高9.98个百分点至18.53%。净利率提高1.9个百分点至13.8%。 大股东参与定增，后期业绩可期。公司发布定增预案，拟募集资金主要用于新建玻纤池窑拉丝生产线和技改原年产7万吨玻纤生产线等。公司第一大股东杨鹏威认购比例不低于15%。我们认为定增有利于公司进一步丰富产品种类，提升盈利能力。大股东大比例认购彰对公司发展的信心。 投资策略 我们认为玻纤行业处于景气上升周期，价格仍有进一步上涨的空间。预计公司2015-2017年EPS分别为1.13元，1.39元和1.77元。以目前价格计，对应PE分别为31、25和20倍，维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示 1、新产品市场不达预期2、行业景气度回升不达预期 会计年度 2013 2014 2015E 2016E 2017E 主营收入（百万元） 919.7 1,112.6 1,502.0 1,952.6 2,499.4 同比增长(+/-%) 52.8% 21.0% 35.0% 30.0% 28.0% 归属净利润（百万元） 107.5 148.8 224.3 274.6 347.9 同比增长(+/-%) 17.2% 38.4% 50.8% 22.4% 26.7% 每股收益（元） 0.55 0.77 1.13 1.39 1.77 PE 64.74 46.29 31.31 25.39 20.00 PB 4.36 6.18 5.43 4.72 4.05 公司研究 市场表现 截至2015.08.17 020406080100120140160180200-20%0%20%40%60%80%100%120%140%成交额沪深300长海股份 市场数据 2015/8/17 A股收盘价（元） 35.41 一年内最高价（元） 35.60 一年内最低价（元） 15.83 上证指数 3,993.67 市净率 6.1 总股本（万股） 19,200 实际流通A股（万股） 10,996 限售流通A股（万股） 8,204 流通A股市值（亿元） 38.94 分析师：贺众营 执业证书号：S1490514050001 电话：010-58566805 邮箱：hezhongying@hrsec.com.cn 加码主业迎行业景气上升周期 证券研究报告 华融证券HUARONG SECURITIES 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 图表1：上半年公司营业收入增长26.5% 图表2：上半年公司净利润增长46.35% -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%55%60%65%70%75%0246810121Q122Q123Q124Q121Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q15营业收入YOY 0%10%20%30%40%50%60%00.20.40.60.811.21.41.61Q122Q123Q124Q121Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q15净利润YOY 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 图表3： 上半年公司毛利率和净利率分别为29.2%和13.8% 图表4：上半年公司期间费用率13.81% 0%5%10%15%20%0%10%20%30%40%1Q122Q123Q124Q121Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q15毛利率净利润率 -10%0%10%20%1Q122Q123Q124Q121Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q15销售费用率管理费用率财务费用率期间费用率 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 图表5：公司PE-BAND 图表6：公司PB-BAND 2712172227323742元收盘价42.1X38.0X33.9X29.9X25.8X 2712172227323742元收盘价4.3X3.6X3.0X2.3X1.7X 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 华融证券HUARONG SECURITIES 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 附表： 资产负债表利润表单位：百万元201320142015E2016E2017E单位：百万元201320142015E2016E2017E流动资产429.4464.4889.11,359.91,810.6营业收入919.71,112.61,502.01,952.62,499.4现金93.9124.4338.2643.9931.0营业成本692.0811.91,066.41,418.31,823.6交易性投资0.00.00.00.00.0营业税金及附加1.27.15.76.79.3应收票据30.865.962.982.0110.4营业费用44.254.373.096.5121.8应收款项143.2170.1229.8299.2381.9管理费用60.070.5111.1133.5169.3其他应收款0.81.92.85.57.0财务费用7.67.6-0.6-7.5-12.2存货76.859.0108.8137.6174.4资产减值损失0.31.00.62.11.0其他83.943.1146.6191.8206.0公允价值变动净收益0.0-0.10.00.00.0非流动资产1,002.81,070.91,068.21,031.11,012.8投资收益2.70.93.03.03.0长期股权投资134.2136.0136.0136.0136.0营业利润117.0161.0248.8306.0389.6固定资产766.3804.6819.1840.3774.8营业外收入5.912.47.28.08.4无形资产26.688.984.179.675.3营业外支出2.30.41.11.21.3其他75.841.429.0-24.726.8利润总额120.5173.0254.9312.8396.7资产总计1,432.21,535.31,957.32,391.02,823.4所得税13.024.330.638.248.8流动负债348.3337.8618.3835.91,035.6净利润107.5148.8224.3274.6347.9短期负债110.9136.70.00.00.0少数股东权益2.51.97.26.98.0应付账款150.4152.0479.9652.4835.2归属母公司所有者净利润105.0146.9217.2267.8339.9预收账款8.27.213.418.521.2EPS（元）0.550.771.131.391.77其他78.741.8125.0165.0179.2长期负债70.65.340.762.549.3长期借款11.45.35.35.35.3其他59.10.035.357.244.0主要财务比率负债合计418.9343.2659.0898.41,084.9单位：百万元201320142015E2016E2017E股本120.0192.0384.0384.0384.0同比增长率资本公积金529.0458.0458.0458.0458.0营业收入52.8%21.0%35.0%30.0%28.0%留存收益326.6449.5409.5596.9834.9营业利润18.4%37.6%54.6%23.0%27.3%少数股东权益37.839.746.853.761.7净利润17.2%38.4%50.8%22.4%26.7%母公司所有者权益975.61,099.51,251.51,438.91,676.8盈利能力负债及权益合计1,432.21,535.31,957.32,391.02,823.4毛利率24.8%27.0%29.0%27.4%27.0%净利率11.7%13.4%14.9%14.1%13.9%现金流量表ROE10.8%13.4%17.4%18.6%20.3%单位：百万元ROIC11.3%14.1%19.5%20.4%22.1%经营活动现金流118.4135.6395.5369.6403.0偿债能力净利润107.5148.8224.3274.6347.9资产负债率29.2%25.8%33.7%37.6%38.4%折旧摊销44.068.221.653.134.2流动比率1.231.371.441.631.75财务费用8.66.7-0.6-7.5-12.2速动比率1.011.101.181.401.52投资收益-1.6-0.9-2.7-2.7-2.6营运能力营运资金变动-38.8-87.3205.750.435.1资产周转率0.640.720.770.820.89其他-1.20.2-52.91.60.7存货周转率9.0113.779.8010.3110.45投资活动现金流-153.6-97.6-15.8-12.9-12.9应收账款周转率5.284.715.135.125.08资本支出-110.4-97.3-18.0-15.0-15.0每股资料（元）其他投资-43.2-0.32.22.12.1每股收益0.550.771.131.391.77筹资活动现金流79.7-55.7-165.9-51.0-102.9每股经营现金0.990.712.061.922.10借款变动15.719.7-136.70.00.0每股净资产8.135.736.527.498.73普通股增加0.072.00.00.00.0每股股利0.000.130.340.390.47资本公积增加0.1-71.00.00.00.0估值比率股利分配0.0-24.0-65.1-80.3-102.0PE64.7446.2931.3125.3920.00其他63.9-52.435.929.3-0.9PB4.366.185.434.724.05 华融证券HUARONG SECURITIES 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推 荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中 性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖 出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 贺众营，在此声明，