中国：政府可能允许人民币适度贬值

德意志银行亚洲中国经济学更新资料日期2015年7月26日中国：政府可能允许人民币适度贬值摘要：国务院于7月24日发布了一系列促进贸易的政策举措。声明称，中国人民银行将允许人民币汇率在更大范围内交易。我们以此为信号，表明政府将允许人民币对美元小幅贬值。我们将今年年底的人民币兑美元汇率预测上调至6.3，到2016年底调整为6.5。我们先前的预测在2015年下半年和2016年全年持平于6.2。我们认为政府不愿让人民币贬值每年以两位数张志伟博士首席经济学家（+852）2203 8308基础。我们认为人民币相对于许多主要货币将保持坚挺。我们不能排除范围扩大的可能性，但是我们认为不必为了让每周或每月的货币有更大的灵活性而扩大范围。我们将此声明作为允许折旧的信号的三个原因。首先，第二季度的真实出口增长可能已降至全球金融危机以来的最低水平。上半年，基于海关的出口增长为正。然而，工业调查的出口价值是一个鲜为人知但更可靠的衡量指标，在第二季度的每个月都同比下降。它在本季度同比下降了约3％。这是该措施自2009年10月以来首次出现出口负增长。这可以解释为什么政府推出了这套促进贸易的政策。第二，该声明本身的措辞与今年早些时候政府所说的完全不同。中国人民银行在第一季度货币政策报告中关于外汇政策的声明旨在“增强人民币双向汇率的弹性”。区别是微妙的。我们认为，国务院的声明更加有力和明确。政府声明措辞的改变通常与政策前景的改变有关。第三，国务院的指导方针明确指出，关于外汇政策的声明是促进贸易的举措的一部分。如果这种说法出现在另一种情况下，例如在中国人民银行货币政策报告中所说，我们的解释将有所不同。请注意，汇率的高波动实际上可能不利于贸易，除非伴随着贬值。我们认为政府不会允许该货币每年贬值两位数。这将增加资本外流的风险并危及增长。我们继续预计资本账户自由化将在2015年和2016年出现突飞猛进的发展。允许更多的资本流入，特别是通过债券市场的流入，将有助于控制贬值的步伐。我们认为，适度的贬值可能不会使中国资产在全球市场上的吸引力下降。全球美元贬值可能会导致货币贬值，因此人民币兑其他主要货币可能不会贬值。尽管有些人可能认为该声明是扩频的明确信号，但我们不确定。我们不能排除范围扩大的可能性，但是我们认为不必为了让每周或每月的货币有更大的灵活性而扩大范围。如果政府打算允许更多的折旧，则限制范围不是限制。此外，美国或国际货币基金组织没有明确要求扩大范围。德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问HTTP://GM.DB.COM MCI（P）124/04/2015。研究