农产品策略日报（棉花）：轮储政策符合预期 市场反应平淡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 中信期货研究|农产品策略日报（棉花） 2015-07-01 轮储政策符合预期 市场反应平淡 策略摘要 观点： 新疆棉花陆续进入打顶阶段，近日强降雨导致部分棉田受损，棉农加紧进行田间管理；发改委公告，将于7-8月轮出储备棉，定价符合市场预期；港口棉花库存预计持续增加，下游纺织市场淡季特征明显，纺织企业资金压力凸显，采购原料谨慎；轮出政策已被市场消化，关注竞卖实际成交情况；郑棉维持偏空思维，逢高沽空。 隔夜美棉探底回升，中国储备棉轮出政策落地施压美盘，市场预期美棉种植面积减少及种植报告利多推升棉价，最终以带长下影线的阳线报收；印度CCI库存压力大，近日竞卖进度加快，但作为美棉在国际市场的竞争对手，继续压制美棉上行空间；美棉维持长线震荡走势判断。 操作建议： 1. 趋势操作： 郑棉：逢高沽空 美棉：长线震荡，波段操作 2. 套利操作：关注1-9套利机会 重要监测点： 1. 国内现货市场价格走势 2. 外盘走势 3. 美棉出口情况 风险因子： 1. 国际原油价格走势 2. 新疆棉花销售政策 3. 中国棉花抛储政策 4. 印度棉花销售政策 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年7月1日 2 / 11 行业要闻及检测指标变化 （1）隔夜美棉波幅加大，探底回升，等级库存大幅减少；ICE棉花登记库存167565（-12822）包，折合约1732张合约；截止6月23日，CFTC基金期货净多单减少，持仓占比18.05% 。 （2）昨日郑棉探低回升，夜盘小幅波动；仓单有效预报量621（-8）张，注册仓单量1595（-16）张，仓单持续流出，厂商为加快仓单销售；前20名主力持仓，净空单减少。 （3）国际市场方面，美农业部种植报告显示，2015年美国棉花种植面积较2014年减少18%，高于3月底意向调查报告提出的13.5%，影响偏多； 印度国内棉价稳中趋弱，近日竞卖进度加快，但CCI库存压力大，对国际棉价影响中性偏空，关注印度主产棉区天气变化。 （4）国内市场方面，发改委公告，经国务院批准，今年将于7、8月份通过全国棉花交易市场以公开竞价的方式安排储备棉轮出。轮出数量暂按100万吨安排，9月份新年度开始后停止销售，具体数量和价格安排是：2011年的国产棉33万吨，竞卖底价（折标准级3128B，下同）为13200元/吨；2012年的国产棉47万吨，竞卖底价为14200元/吨；2012年的进口棉20万吨，竞卖底价为15500元/吨。轮入将根据轮出实际成交情况以及后期市场运行情况另行安排，在新棉集中上市期间择机开展，轮入数量最多不超过本次轮出数量的40%，价格随行就市。本次储备棉轮出将于7月上旬开始。 新疆棉花陆续进入打顶期，棉农加强田间管理；长江流域阴雨天气，低温寡照不利于棉花生长；性价比高的仓单持续流出，厂商为加快销售，高贴水以吸引买家；下游纱线市场呈现淡季局面，纱线价格下滑，纺织企业订单减少，库存增加，纺织企业资金压力凸显，采购原料谨慎，染厂开机率下降；港口棉纱、棉花库存高位，贸易商销售压力较大，进一步加剧国内市场淡季局面；“一带一路”推进中印贸易，印度棉纱进口关税将获减免，印度棉纱贸易商在中国港口积极“寄售”棉纱，港口棉纱库存预计进一步增加；化纤及新型纤维对棉花的替代趋势短期内难以逆转。 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年7月1日 3 / 11 二、行情监测指标日度变化 图 1： 郑棉活跃合约价格走势 单位：元/吨，手 图 2： ICE棉活跃合约价格走势 单位：美分/磅，张 12000125001300013500140001450001000002000003000004000005000006000002014/09/162014/10/072014/10/282014/11/182014/12/092014/12/302015/01/202015/02/102015/03/032015/03/242015/04/142015/05/052015/05/262015/06/16CF1509合约日度K线图 5055606570758085900200004000060000800001000001200001400002014/05/192014/06/192014/07/192014/08/192014/09/192014/10/192014/11/192014/12/192015/01/192015/02/192015/03/192015/04/192015/05/192015/06/19NYBOT 1507合约日度Ｋ线图 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 郑棉成交/持仓情况 单位：手 图 4： 郑棉收盘价变化情况 单位：% (50000)050000100000150000200000250000持仓量持仓变化成交量成交变化郑棉成交/持仓变化情况CF601.CZCCF605.CZCCF509.CZC -0.15%-0.07%-0.43%-0.50%-0.45%-0.40%-0.35%-0.30%-0.25%-0.20%-0.15%-0.10%-0.05%0.00%CF601.CZCCF605.CZCCF509.CZC郑棉收盘价变化情况 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年7月1日 4 / 11 图 5： 郑棉1509合约持仓情况 单位：手 图 6： 郑棉CF1601合约持仓变动情况 单位：手 -40000-2000002000040000-200000-150000-100000-500000500001000001500002000002014/10/232014/11/062014/11/202014/12/042014/12/182015/01/012015/01/152015/01/292015/02/122015/02/262015/03/122015/03/262015/04/092015/04/232015/05/072015/05/212015/06/042015/06/189月合约主力持仓情况主力多单合计主力空单合计主力净多单 -50000-40000-30000-20000-1000001000020000300004000050000-200000-150000-100000-500000500001000001500002000002015/01/202015/02/032015/02/172015/03/032015/03/172015/03/312015/04/142015/04/282015/05/122015/05/262015/06/092015/06/231月合约主力持仓情况主力多单合计主力空单合计主力净多单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： CFTC基金净持仓占比情况 单位：% 图 8： CFTC基金净持仓情况 单位：张 050100150200250-60%-40%-20%0%20%40%60%2010/082010/112011/022011/052011/082011/112012/022012/052012/082012/112013/022013/052013/082013/112014/022014/052014/082014/112015/022015/05基金净多单持仓占比期货基金净多单占比活跃合约收盘价 5060708090100-60000-40000-200000200004000060000800001000001200002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/06CFTC基金持仓变动情况期货+期权净多单期货净多单活跃合约收盘价 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 郑棉仓单变动情况 单位：张 图 10： ICE登记库存 单位：张 -4000-3000-2000-100001000200030004000-2000-1500-1000-50005001000150020002014/082014/082014/092014/102014/102014/112014/122014/122015/012015/022015/022015/032015/042015/052015/052015/06郑棉仓单与期现基差分析有效预报仓单仓单结算价-3128B 0200004000060000800001000001200001400001600001800002000002014/082014/082014/092014/102014/102014/112014/122014/122015/012015/022015/022015/032015/042015/052015/052015/06ICE登记库存 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年7月1日 5 / 11 图 11： 国内外期棉比价 单位：元/吨 图 12： 郑棉跨月价差 单位：元/吨 00.511.522.5-5000050001000015000200002010/0