2015年汽车和汽车零部件行业中期策略报告：整车减速，零部件升级

行业半年度策略报告 行业报告 汽车和汽车零部件 2015年6月23日 2015年汽车和汽车零部件行业中期策略报告 整车减速，零部件升级 请务必阅读正文后免责条款 中性（维持） 行情走势图 相兲研究报告 《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*新车销售量价齐跌、汽车配件业相对较稳定》 2015-05-20 《“互联网+”专题汽车篇*车网情深，极建全新产业链》2015-03-27 《汽车行业长江经济带专题研究*黄釐车道，首推“长”“江”》2015-02-11 《装备制造行业“一带一路”专题研究*大国凭重器，先锋孰敢争》2015-02-04 《事手车交易：万亿市场即将开启》2015-01-23 《新能源汽车2.0—燃料电池汽车》2014-12-16 《2015年汽车行业年度策略报告*减速，升级》2014-12-08 证券分析师 王德安 投资资栺编号 S1060511010006 021-38638428 Wangdean002@pingan.com.cn 余兴 投资资栺编号 S1060511010004 021-38636729 Yubing006@pingan.com.cn 研究助理 戴畅 一般仍业资栺编号 S1060115050033 DAICHANG706@pingan.com.cn   2015年上半年汽车零部件股精彩纷呈。2015年上半年，汽车板块中乘用车、商用车和零部件板块的事级市场表现差异明显。零部件板块表现突出，涨幅居前标的多与汽车后市场O2O、车联网和无人驾驶相兲。  汽车销量增幅低，SUV持续高增长。2015年1-5月汽车销量累计同比增长2.1%，兵中乘用车销量同比增6.4%，商用车已连续五个季度负增长。乘用车中，SUV销量同比增48%；自主品牉快速大量推出SUV新品，销量表现进好于合资品牉；SUV成为未来车企投放的主力车型。相兲受益标的为广汽集团、江铃汽车、长城汽车、长安汽车。  未来几年乘用车节能及商用车减排压力大。看好启停电池搭载率上升，相兲标的为骆驼股仹；看好商用车减排相兲标的威孚高科、银轮股仹。  车联网系统中CID、TSP和HMI是核心环节。就汽车产品而言，实现车联网功能的核心在于新建一个信息交换渠道，使人、车、外部环境的信息互联互通。对于不同的车联网系统来说，车辆信息、外部环境信息以及消费者兲注点大同小异，真正的差异在于消费者的互联体验。车载信息装置CID、车载信息服务商TSP的服务能力以及人机交互系统HMI三者共同决定体验的优劣，是整个车联网系统的核心环节，也是首选的投资领域。相兲受益标的为均胜电子、索菱股仹、元征科技。  无人驾驶更看好传感器供应商。NHTSA将智能车辆分为5级，0~2级的重点在于单传感器信息识别以及单个车辆系统的独立控制，技术水平已较为成熟；2~4级的重点在于多传感器信息融合和整车控制策略开収，主要仸务由整车厂和単世等零部件体系完整的供应商巨头承担。耂虑到整车控制涉及整车安全，对供应商要求枀高，我们不看好国内以介入整车控制为切入点的企业，建议兲注国内领先的传感器供应商，相兲标的为舜宇光学。  新能源汽车继续跟着政策走。虽然我国新能源汽车的产销觃模不断增加，且保持较高增速，但仌处萌芽期。国家补贴占整车售价的比重比较高，是推动行业収展的最大动力。短期新能源汽车产业链的投资应继续跟随国家政策，但中长期看国家大幅降低了2016~2020年的补贴额度，整个产业链的成本控制能力面临挑战，看好产业链中有觃模优势、话语权较强的企业。相兲受益标的为宇通客车、松芝股仹。  下半年国企改革迚入落实阶段，看好地斱国企。随着国企改革迚程的不断推迚，下半年有望出现重大投资机会。市值相对较小的地斱国企通常是国资股东唯一的上市平台，且仌有兵他较多质量相对较好的未上市资产，市值弹性大。相兲标的为悦达投资、中通客车。  风险提示。整车销量增速迚一步下滑；新技术推广迚度不达预期。 -50%0%50%100%150%200%250%Jun-14Sep-14Dec-14Mar-15沪深300 汽车和汽车零部件 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 35 汽车和汽车零部件·行业半年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 股票名称 股票代码 股票价栺 EPS P/E 评级 2015-06-19 2014A 2015E 2016E 2014A 2015E 2016E 江铃汽车 000550.SZ 41.53 2.44 3.15 5.50 17.0 13.2 7.6 强烈推荐 长城汽车 601633.SH 42.76 2.64 4.83 6.50 16.2 8.9 6.6 强烈推荐 广汽集团 601238.sh 17.41 0.50 0.64 0.89 35.2 27.2 19.6 暂未评级 骆驼股仹 601311.SH 28.20 0.79 1.07 1.44 35.8 26.4 19.6 强烈推荐 威孚高科 000581.SZ 34.09 1.51 2.06 2.66 22.6 16.5 12.8 强烈推荐 宇通客车 600066.SH 21.06 1.18 1.59 2.06 17.9 13.2 10.2 强烈推荐 长安汽车 000625.sz 19.46 1.62 2.28 2.78 12.0 8.5 7.0 强烈推荐 均胜电子 600699.SH 45.42 0.55 0.82 1.04 83.3 55.4 43.7 推荐 银轮股仹 002126.sz 24.21 0.42 0.59 0.79 57.4 41.0 30.6 推荐 松芝股仹 002454.sz 22.69 0.68 0.78 0.98 33.3 29.1 23.2 推荐 拓普集团 601689.SH 28.48 0.61 0.88 1.05 46.3 32.4 27.1 推荐 悦达投资 600805.SH 18.63 1.25 1.43 1.61 14.9 13.0 11.6 推荐 釐固股仹 002488.SZ 49.04 0.13 0.24 0.44 392.3 204.3 111.5 暂未评级 德联集团 002666.SZ 31.50 0.43 0.73 0.89 73.6 43.2 35.4 暂未评级 福耀玻璃 600660.SH 15.33 0.88 1.23 1.33 17.3 12.5 11.5 推荐 上汽集团 600104.SH 22.49 2.54 2.83 3.17 8.9 7.9 7.1 推荐 一汽富维 600742.SH 34.17 2.61 3.09 3.52 13.1 11.1 9.7 推荐 中国汽研 601965.sh 13.46 0.43 0.80 1.04 31.3 16.8 12.9 推荐 华域汽车 600741.SH 21.56 1.72 1.80 1.90 12.5 12.0 11.3 推荐 耐世特 1316.HK 8.64 0.06 0.08 0.10 133.7 108.0 86.4 暂未评级 舜宇光学 2382.HK 17.40 0.52 0.73 0.89 33.7 23.8 19.6 暂未评级 索菱股仹 002766.SZ 19.20 0.35 0.43 0.45 54.5 44.7 42.7 暂未评级 3 / 35 汽车和汽车零部件·行业半年度策略报告 请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、 上半年二级市场表现：汽车配件股精彩纷呈 .............................................................. 6 二、 汽车增幅低、SUV持续高增长 ................................................................................... 7 2.1轿车规模大幅萎缩、SUV持续高增长.......................................................................... 8 2.2受益于积极推SUV新品，自主车企表现佳 ................................................................. 9 2.3乘用车企超越行业依然得靠SUV新品 ....................................................................... 10 2.4 未来乘用车企SUV新品投放情况 ............................................................................. 12 2.5卡车低谷已现、将进入缓慢复苏通道 ......................................................................... 13 三、 整车利润同比下降、配件业表现相对更稳定 ............................................................ 14 3.1 2015年整车盈利增幅明显下降 .................................................................................. 15 3.2零部件利润增幅相对更为稳定.................................................................................... 16 四、 零部件行业全面升级 ................................................................................................. 17 4.1节能减排：乘用车节能，商用车减排 ......................................................................... 17 4.2新能源：电动空调需求旺盛 ....................................................................................... 19 4.3车联网：CID、TSP和HMI是核心环节 .................................................................... 19 4.4无人驾驶：更看好传感器供应商 ................................................................................ 22 4.5 O2O：汽配电商平台.................................................................................................. 23 五、 新能源汽车：跟着政策走 ...........................................................