能源化工策略周报（甲醇、PVC）：淡季依然主导，期市偏弱运行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 18520805943 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告： 需求不佳，整体偏弱运行 2015-05-11 多空仍有僵持，期价上行存压力 2015-05-04 甲醇短期胶着，PVC略显弱势 2015-04-27 中信期货研究|能源化工策略周报（甲醇、PVC） 2014-06-15 淡季依然主导，期市偏弱运行 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 甲醇：甲醇市场供需略显失衡，甲醇装置开工目前仍有提升，除西北地区外其他地区库存显示充足，而下游在麦收背景下，内陆地区传统下游低迷，各产品开工均有不同程度降低，疲软程度有增无减，烯烃方面除西北正常外，山东、华东也在降负中，因此甲醇基本面总体依然偏弱，但油价及刚需仍有一定提振，短期下方2400一线仍有支撑，预计本周甲醇维持2400-2500区间震荡格局。 PVC：PVC市场延续下跌模式，虽然PVC装置仍有部分检修，但在检修力度减小以及前期持续的炒作使得市场依然消化完这一利好，同时下游需求非常薄弱，北方及内陆地区的农忙加上南方的雨季，下游频现放假停工，加上原料继续深跌、各地库存延续上涨，市场利空因素占据明显优势，预计本周PVC市场弱势格局难改，短期震荡下行仍将持续。 操作建议： 甲醇短线区间内轻仓操作，中线仍可适当逢高布空；PVC空单续持。 风险点： 原油价格大幅波动将影响两品种价格走势，同时仍需关注装置检修及需求表现情况。 投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 ME 偏空思路操作 偏空思路操作 维持 PVC 空单续持 空单续持 维持 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年6月15日 2 / 13 一、甲醇、PVC市场解析 1.上周行情回顾 上周甲醇期货继续在2400-2500区间内运行，周初受到油价提振影响，主力震荡上行，周四上探2493，在大宗商品集体偏弱情况下承压下行，大幅回落下探2408，至周五日盘收于2443，当周收涨0.33%。量仓方面，09合约成交继续下滑，周成交不足611万手，持仓增加至45万手。 PVC期市上周低位震荡为主，期间走势同样跟随原油先扬后抑，周内上探5620，而下方5535受到有效支撑，至周五收于5550，周K线呈现4连阴，当周收跌0.63%；成交活跃度与前一周基本持平，周成交4.5万手，持仓在3.7万手。 2.重要的市场变化 甲醇现货市场仍以下跌为主，各地跌幅在10-50元/吨不等，至周五河北报2200，江苏2400，山东2260，广东2470，内蒙2020，外盘价格变动不大，目前CFR中国为312美元/吨，理论进口利润降至5元/吨上下。 上周甲醇仓单数量继续快速上升，至周五甲醇仓单20321张，预报仓单1016张，总计21337张并完成交割，成为甲醇上市以来一次最大的交割，后期仓单转为现货，或将对市场形成一定压力。 周内据闻宁波富德MEG装置催化剂中毒事件导致系统装置降负运行，目前来看，其中一条25万吨线路已经重启，尚未出合格品，负荷暂时维持8成附近；另一条25万吨线路仍处停车状态，具体情况视周末检查结果再定。 国内PVC现货跌势不断蔓延，在原料大幅下跌、下游需求继续萎缩下，PVC企业压力重重，各地区周跌幅大于前一周，在35-150元/吨之间，目前电石法华东价格在5790元/吨、华南为5800元/吨。 进入6月份后，PVC企业涉及检修的唐山三友、伊东东兴、河南宇航等企业相继恢复开车，PVC产量有望提升，目前涉及检修的企业仅近期内蒙君正老厂区持续一周的检修和陕西北元化工6.25前后轮修。 西部地区电石出厂价格再现新低，随着电石出货压力不断增加，部分小电石厂难承亏损压力，再度停车或暂时焖炉，但电石需求降幅仍大于其产量下降，短期供应过剩难有改变，后期仍有下跌空间。 3.下周展望 甲醇市场供需略显失衡，甲醇装置开工目前仍有提升，除西北地区外其他地区库存显示充足，而下游在麦收背景下，内陆地区传统下游低迷，各产品开工均有不同程度降低，疲软程度有增无减，烯烃方面除西北正常外，山东、华东也在降负 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年6月15日 3 / 13 中，因此甲醇基本面总体依然偏弱，但油价及刚需仍有一定提振，短期下方2400一线仍有支撑，预计本周甲醇维持2400-2500区间震荡格局。 PVC市场延续下跌模式，虽然PVC装置仍有部分检修，但在检修力度减小以及前期持续的炒作使得市场依然消化完这一利好，同时下游需求非常薄弱，北方及内陆地区的农忙加上南方的雨季，下游频现放假停工，加上原料继续深跌、各地库存延续上涨，市场利空因素占据明显优势，预计本周PVC市场弱势格局难改，短期震荡下行仍将持续。 4.操作策略 甲醇短线区间内轻仓操作，中长线可适当逢高布空；PVC空单续持。 5.主要风险点 原油价格大幅波动将影响两品种价格走势，同时仍需关注装置检修及需求表现情况。 二、甲醇、PVC期货数据跟踪 1. 甲醇、PVC市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/6/5 2015/6/12 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北现货-主力 -70 -88 -18 江苏现货-主力 15 -43 -58 山东现货-主力 -25 -33 -8 内蒙现货-主力 85 77 -8 跨期价差 MA01-MA05 24 -1 -25 MA01-MA06 -40 -18 22 MA06-MA09 25 36 11 MA05-MA06 65 54 -11 跨品种价差（PP-3*甲醇） PP01-MA01 720 747 27 PP05-MA05 1720 1663 -57 PP09-MA09 1182 1248 66 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年6月15日 4 / 13 图1： 甲醇远近合约结构 图2： 甲醇期现价差 单位：元/吨 238 0240 0242 0244 0246 0248 0250 0252 0254 0256 0201 5/0 6201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 5/6 /12201 5/6 /5 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：国醇网 中信期货研究部 图3： 甲醇周度跨期价差 单位：元/吨 图4： 甲醇相关品种比价 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 表 2：PVC市场价差结构 类型 价差说明 2015/6/5 2015/6/12 涨跌幅 期现价差 电石法华东-主力 240 240 0 电石法华南-主力 280 250 -30 乙烯法华东-主力 615 550 -65 乙烯法华南-主力 665 600 -65 跨期价差 V05-V01 300 355 55 V05-V09 265 300 35 V09-V01 35 55 20 跨品种价差 PP01-V01 2598 2746 148 PP05-V05 3250 3250 0 PP09-V09 2902 3027 125 数据来源：Wind 中信期货研究部 -400-300-200-10001002002014/09/262014/10/152014/11/032014/11/222014/12/112014/12/302015/01/182015/02/062015/02/252015/03/162015/04/042015/04/232015/05/122015/05/31河北-主力 江苏-主力 山东-主力 内蒙-主力 -400-300-200-10001002003004002014/11/172014/12/012014/12/152014/12/292015/01/122015/01/262015/02/092015/02/232015/03/092015/03/232015/04/062015/04/202015/05/042015/05/182015/06/01MA09-01MA06-01MA06-09MA05-060500100015002000250030003500400045002014/07/182014/08/082014/08/292014/09/192014/10/102014/10/312014/11/212014/12/122015/01/022015/01/232015/02/132015/03/062015/03/272015/04/172015/05/082015/05/29PP01-MA01PP05-MA05PP09-MA09 中信期货研究|策略周报（甲醇、PVC） 2015年6月15日