策略日报（PTA）：PX现货价格大涨 ACP谈判或艰辛

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 张灵军 PTA 高级研究员 邮箱：zhl j @ci ticsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 林菁 LLDPE/PP 高级研究员 邮箱：l i nj ing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 沈利萍 甲醇/PVC 研究员 邮箱：s henl i pi ng@citi csf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 潘翔 原油/沥青 研究员 邮箱：px@ci ti csf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 中信期货研究|策略日报（PTA） 2015-2-27 PX现货价格大涨 ACP谈判或艰辛 策略摘要 行情回顾： 上一交易日PTA震荡走高，主力合约1505白天开盘4848，收盘4936；夜盘收盘4900，结算价跌20跌幅0.41%，夜间成交51.33万手，持仓增0.44万手至132.93万手。 市场要闻及监测重点变化： 昨日华东现货价格重心上移，报盘4750（+50）元/吨附近，商谈成交在4700-4720（+60）元/吨附近；船货报盘意向605美元/吨偏上，成交预估605美元/吨偏内。TA05期现价差昨日在期货升246附近。 逸盛石化2月26日主港自提现款现货价格：内盘为4720元/吨主港自提，较前一日上涨20元/吨。 春节节后部分厂家仍未开工，江浙涤丝市场今日整体成交气气氛继续清淡，部分厂家产销30-50%左右。 3月ACP第二次递盘意向在750美元/吨CFR，报盘意向900-940美元/吨CFR，买卖盘差距较大。 亚洲PX上一交易日价格上涨26. 5美元/吨至871美元/吨FOB韩国及893美元/吨CFR中国，在+800元/吨综合成本下折合国内PTA生产成本5243元/吨左右。 投资逻辑： 品种整体：ACP谈判临近，PX现货价格上涨、买卖盘差距较大注定本次ACP谈判将艰辛，预计最终成交可能在850美元/吨附近，这对PTA成本将形成一定支撑。但我们认为目前PTA全产业链库存高的格局并未从根本上得到解决，节后市场短期快速复工困难较大。我们仍维持中期偏弱的判断。 主力合约：同上。 交割月合约：TA1503目前无流动性，不建议进行操作。 期现：目前现货依然受到一定过剩压制，对05合约贴水维持200以上，期现正套窗口依然若隐若现，关注近期期价受到套利盘打压可能；预计短期内期现仍将维持现货较高贴水结构。 跨期：由于上游原油、PX目前均为远月升水结构，PTA目前5-9跨月价差也呈现远月升100-150的状况；在5-9移仓前，如果原油开始企稳反弹吃掉部分远月升水幅度，则TA5-9升水幅度也将同步减小；在5-9移仓后，5月向现货靠拢可能使得5-9远月升水幅度拉大。 流动性：主力05合约当前成交及持仓量已经达到上市以来历史最高水平，建议投资者注意由此带来的巨大盘中波动。 投资建议： 短期头寸方面，建议05空单谨慎持有；中长线投资者可考虑在09合约大区间建立多单。 风险提示： 原油近期可能波动增强。 中信期货研究|策略日报（PTA） 2015年2月27日 2 / 7 中信期货研究|策略日报（PTA） 2015年2月27日 3 / 7 一、PTA期货数据跟踪 1. PTA市场价差结构跟踪 最新收盘价日涨跌日涨跌幅持仓量日增仓TA16015194881.72%6604330TA15054936982.03%1324906111450TA15095080961.93%412646-18018期货市场价格 类型价差说明2015/ 2/ 262015/ 2/ 25日涨跌期现价差华东现货-主力合约-246-228-18TA1505-TA1509-144-1462TA1509-TA1601-114-1228跨市场价差华东现货-CFR中国完税-122-13715跨期价差期货市场价差 图 1： PTA期货远期结构 元/吨 图 2： PTA期现价差 元/吨 46004700480049005000510052005300TA503.CZCTA505.CZCTA507.CZCTA509.CZCTA511.CZCTA601.CZC -400-300-200-1000100200300400500600400045005000550060006500700075008000Feb/26Jan/20Dec/12Nov/07Sep/26Aug /21Jul/17Jun/12May /07Apr /01Feb/25Jan/14Dec/09期现价差PTA:华东:元/吨期货指数 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 3： PTA跨月价差 元/吨 图 4： PTA内外盘价差 元/吨 -200-1000100200300400500600700Jan/02Mar/02May/02Jul/ 02Sep/02Nov/02Jan/029-11-55-9 -1000-800-600-400-20002004006004000450050005500600065007000750080008500Feb/26Jan/20Dec/12Nov/07Sep/26Aug /21Jul/17Jun/12May /07进口盈亏:元/吨PTA:华东:元/吨CFR中国进口成本 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（PTA） 2015年2月27日 4 / 7 2.PTA期货资金流向跟踪 图 5： PTA成交持仓情况 手 图 6： PTA前二十持仓占比 成交量持仓量 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,000-70,000-60,000-50,000-40,000-30,000-20,000-10,000010,00020,00030,00040,000Sep/03Sep/24Oct/15Nov/05Nov/26Dec/17Jan/07Jan/28净持仓（左轴）多单量（右轴）空单量（右轴） 来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 二、PTA产业链数据跟踪 图 7： PTA即期生产利润 元/吨 图 8： PTA结算价利润 元/吨 -1500-1000-50005001000Dec/13Feb/14Apr/14Jun/14Aug/14Oct/14Dec/14Feb/15即期PX船货计华东PTA盈亏上月PX均价计华东PTA盈亏 -1000-800-600-400-2000200400600800Nov/13Jan/14Mar/14May/14Jul/ 14Sep/14Nov/14Jan/15上月ACP计国内PTA结算盈亏上月亚洲PX均价计国内PTA结算盈亏国内PX结算价计国内PTA结算盈亏 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 9： 亚洲PX现货价格 美元/吨 图 10： 亚洲石脑油-PX价差 美元/吨 6007008009001000110012001300140015001600Jul/01Aug/05Sep/09Oct/14Nov/18Dec/23Jan/27PX:FOB韩国：美元/吨PX:CFR中国：美元/吨 010020030040050060070080090010002004006008001000120014001600Feb/25Jan/09Nov/26Oct/15Sep/02Jul/21Jun/09PX—石脑油价差：美元/吨PX:CFR中国：美元/吨石脑油:CFR日本:美元/吨 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（PTA） 2015年2月27日 5 / 7 图 11： 亚洲MX-PX价差 美元/吨 图 12： 亚洲异构MX 美元/吨 0501001502002503003504004505003005007009001100130015001700Feb/25Jan/13Dec/02Oct/23Sep/15Aug /04Jun/25May /16Apr /08Feb/27Jan/17PX—MX价差：美元/吨PX:CFR中国：美元/吨异构级MX:CFR中国：美元/吨 5006007008009001000110012001