5月销售创历史新高，同比增长63％，环比增长29％

库存数据评分购买亚洲中国属性公司COLI警报路透社彭博交易所代号0688.HKADR股票代号688港币信息系统HKG0688考维US1694032012日期2015年6月12日公司更新售价2015年6月12日（港币）28.60目标价-12月（港元）34.5652周范围（港元）32.45-18.64恒生指数26,9085月份的销售创历史新高，同比+ 63％和环比29％曾荫权研究分析师（+852）2203 6256梁富研究助理（+852）2203 62395月份的销售创历史新高，同比增长63％，环比增长29％2015年5月，中海外实现合同销售171.7亿港元，环比增长29％，同比增长63％。这也代表了中国海外发展历来新的创纪录的每月合同销售数字。合约建筑面积为1.168msm，环比增长33％，同比增长98％。2015年首5个月的累计合约销售额为631.2亿港元，同比增长13％，而合约销量为4.32百万平方米，同比增长33％。截至5月底，中国海外发展已实现其全年合同销售目标的38％，较2014年增长20％。市值（港币）233,734市值（百万美元）30,149已发行股份（百万）9,015.0大股东中国海外 控股（53.2％）自由流通量（％）48尽管我们的盈利基础已经很高，但鉴于我们预期中海外的稳定毛利率（约32-34％），这种加速的合同销售势头将支撑中海外在2015-17年度的持续强劲盈利增长（根据我们的预测，每年约20％）在2014年。每日平均交易价值（美元）113.4截至2015年5月底，该集团仍有约74.8亿港元的认购销售，将很快签约，这表明其6月份的签约销售YE2014年12月31日2015年2016年销售额（港币百万元）119,997 135,630 168,829应该保持坚挺。净利27,679.8 29,104.9 37,129.8展望未来，随着中国中建于2015年5月18日正式完成资产注入，这将大大增加中国海外的可售资源（且平均毛利率与中国海外已经实现的水平一致），我们预计中国海外的合同销售将进一步加速。 2015年下半年与1H15相比，这将为我们的估计带来更大的上升潜力。资产净值折让26％，2015年市盈率8.9倍，估值吸引我们的目标价34.56港元是基于较我们预期的每股资产净值38.4港元折让10％得出的。主要风险：意外的经济和政策动荡。（港元）每股盈利（港元）3.39 3.23 3.77市盈率（x）6.2 8.9 7.6收益率（净值）（％）2.6 2.1 2.3德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格是上一交易日结束时的当前价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=0688.HK MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行关键数据