能源化工策略日报（聚丙烯）：现货倒挂延续，关注高基差收敛方式

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 以价格促需求局面难改，对冲交易逐步获利离场 2015-4-20 较L贴水迅速缩窄，抗跌性或减弱 2015-4-13 现货价格面临调整，或较LLDPE抗跌 2015-4-7 中信期货研究|能源化工策略日报（聚丙烯） 2015-06-03 现货倒挂延续，关注高基差收敛方式 策略摘要 行情回顾： PP1509涨0.11%至8365元/吨，成交41.5万手（+6.1万手），持仓47.4万手（+8120手）。9-1价差315（+3）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、 上游：WTI原油7月合约61.28（+1.06）美元/桶；布伦特原油7月合约收65.49（+0.61）美元/桶。CFR日本石脑油价格559.75（+0）美元/吨，CFR中国丙烯价格980（+0）美元/吨；丙烷冷冻货CIF华东价格492.5（+15）美元/吨。 2、 目前T30S主流出厂价在8900-9300元/吨；T30S主流市场价8700-9350元/吨；进口均聚拉丝报价1275（+0）美元/吨，折合人民币9926元/吨。 投资逻辑： 需求表现清淡，现货与出厂价倒挂情况延续，成交好转难度大，或倒逼生产企业降价，造成现货价格滚动下行，观察近期原油反弹对现货成交是否有提振作用。偏大的基差仍是支撑PP远月合约相对强势的主要因素，如现货继续下行，压缩基差，则PP期货相对强势的基础将受到损害。 长期来看，PP价格重心是被动随 LLDPE 变化的。综合需求及新增装臵投产时间差，我们认为3季度L-PP价差可能突破1500元/吨继续扩大，仍可耐心等待800-1000元/吨区间入场进行买L抛PP操作的机会。 期现：PP1509对华东现货贴水535元/吨。 跨期：9-1价差300元/吨以下均为风险较小区。 投资建议： 单边观望；有现货卖空机制的企业可考虑介入PP1509买期抛现套利，持有PP1509合约至交割的成本在90元/吨；800-1000元/吨区间入场布局买L抛PP套利，目标1500元/吨，止损600-650元/吨。 风险提示： 布伦特原油跌破60-70美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（聚丙烯 ） 2015年6月3日 2 / 7 一、聚丙烯期货数据跟踪 1. 聚丙烯市场价差结构跟踪 表 1：聚丙烯市场价差结构 类型价差说明2015/ 6/ 12015/ 6/ 2涨跌幅天津现货-主力合约281235-46浙江现货-主力合约381335-46广州现货-主力合约781735-46PP1509-PP16013123153PP1601-PP16051992001LLDPE01/PP011.12861.12920.0006LLDPE05/PP051.12311.1217-0.0014LLDPE09/PP091.12751.1255-0.0020PP01/ME013.19783.22900.0312PP05/ME053.12483.16150.0366PP09/ME093.36393.38940.0255数据来源：Wind 中信期货研究部期现价差跨期价差跨品种价差 图 1： 聚丙烯期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 聚丙烯主要地区期现价差 单位：元/吨 7200 7400 7600 7800 8000 8200 8400 8600 8800 9000 9200 150615071508150915101511151216011602160316041605 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2014/08/012014/08/222014/09/122014/10/032014/10/242014/11/142014/12/052014/12/262015/01/162015/02/062015/02/272015/03/202015/04/102015/05/012015/05/22天津-主力合约浙江-主力合约广东-主力合约 来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 聚丙烯跨月价差 单位：元/吨 图 4： 聚丙烯相关跨品种价差 单位：元/吨 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2014/12/232015/01/062015/01/202015/02/032015/02/172015/03/032015/03/172015/03/312015/04/142015/04/282015/05/122015/05/269-1价差 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 0.90 0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 2014/11/282014/12/122014/12/262015/01/092015/01/232015/02/062015/02/202015/03/062015/03/202015/04/032015/04/172015/05/012015/05/152015/05/29LL/PP01LL/PP05LL/PP09PP/ME01PP/ME05PP/ME09 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（聚丙烯 ） 2015年6月3日 3 / 7 2.聚丙烯期货资金流向跟踪 图 5： 聚丙烯主力合约成交持仓情况 单位：手 图 6： 聚丙烯主力合约前二十净持仓 单位：手 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 8000 208000 408000 608000 808000 1008000 1208000 2015/04/152015/04/222015/04/292015/05/062015/05/132015/05/202015/05/27成交量持仓量 -25000 -20000 -15000 -10000 -5000 0 5000 10000 7000 27000 47000 67000 87000 107000 127000 147000 2014/09/232014/10/072014/10/212014/11/042014/11/182014/12/022014/12/162014/12/302015/01/13前20净多头前20多头持仓前20空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（聚丙烯 ） 2015年6月3日 4 / 7 二、聚丙烯产业链数据跟踪 图 7： 聚丙烯期货库存 单位：手 图 8： 全球石脑油价格 单位：美元/吨、美元/桶 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 2015/02/112015/02/182015/02/252015/03/042015/03/112015/03/182015/03/252015/04/012015/04/082015/04/152015/04/222015/04/292015/05/062015/05/132015/05/202015/05/27注册仓单 40 50 60 70 80 90 100 350 450 550 650 750 850 2014/09/302014/10/142014/10/282014/11/112014/11/252014/12/092014/12/232015/01/062015/01/202015/02/032015/02/172015/03/032015/03/172015/03/312015/04/142015/04/282015/05/122015/05/26FOB鹿特丹CFR日本FOB阿拉伯湾CIF ARAFOB新加坡 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：隆众资讯 中信期货研究部 图 9： 石脑油区域价差 单位：美元/吨 图 10： 全球丙烯价格 单位：美元/吨、欧元/吨 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 2014/09/232014/10/072014/10/212014/11/042014/11/182014/12/022014/12/162014/12/302015/01/132015/01/272015/02/102015/02/242015/03/102015/03/242015/04/072015/04/212015/05/052015/05/19日本-阿拉伯湾ARA-阿拉伯湾 0 10 20 30 40 50 60 400 600 800 1000 1200 1400 2014/11/032014/11/172014/12/012014/12/152014/12/292015/01/122015/01/262015/02/092015/02/232015/03/092015/03/232015/04/062015/04/202015/05/042015/05/18CFR 中