国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 8 国都期货研发中心 廖鹏程 电话：010-84180311 邮件：liaopengcheng@guodu.cc 执业证书编号：F0306044 黑色金属6月报告 2015年5月27日星期三 定期报告 ---铁矿增产压力再现，黑色反弹或近尾声 策略剖析 黑色金属产业链在4月末开始大幅走强，铁矿上冲至447.5区域，随后开始长达一个月的震荡。由于黑色目前的核心在于铁矿，其价格的大幅走高也带动了整个产业链的价格回升，但是铁矿价格的压力正逐渐显现，前期停产的矿山开始复产，而下游螺纹需求也面临颓势，我们认为黑色反弹或近尾声，当前钢厂没有停产检修的意愿，所以我们认为相对而言螺纹走势会较弱；如果钢厂开工率开始下降，那么铁矿将再次面临向下的压力，从而拖累黑色产业链的走势。 主要观点 1、 房地产开工依旧低迷，螺纹后期走势偏空 2、 铁矿高位震荡，前期停产矿山开始复产，供给或再度增加 3、钢厂缺乏主动补库意愿，焦煤焦煤延续低迷走势 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 8 一、行情回顾 图 1：焦煤主力连续K线图 图 2：焦炭主力连续K线图 数据来源：文华财经，国都期货 数据来源：文华财经，国都期货 图 3：铁矿石主力连续K线图 图 4：螺纹钢主力连续K线图 数据来源：文华财经，国都期货 数据来源：文华财经，国都期货 四月下旬整个黑色再次大幅上涨，铁矿再次带动了黑色产业链的大幅反弹，但是我们也可以到这轮反弹中铁矿维持强势，而螺纹稍弱，焦煤和焦炭涨幅有限，这一原因在于铁矿上涨带动了螺纹的成本抬升，而下游钢材需求不振，房地产市场面临颓势，而基建迟迟未能提振钢材市场需求，较为有利的方面在于出口的良好和钢材社会库存的持续降低。但是随着夏季来临，地产等开工逐步进入淡季，钢材的消费或继续走低，我们认为这一波黑色的反弹已近尾声。后续对黑色能够形成利多的因素在于央行的降准降息，但是从前几次的降息来看，对黑色的提振作用并不明显，但是市场乐观情绪仍然有可能推动黑色迫近前期高点，我们维持看空的观点，黑色后续走低的概率较大。 二、产业链策略分析 （一）房地产开工依旧低迷，螺纹后期走势偏空 随着央行利率的逐步降低和政府对地产行业的支撑，房地产市场的预期在趋于好转，市场交投开始活跃，4月房地产销售面积开始明显回升，同比出现明显的改善。但是开工方面依旧没有多大其实，房屋新开工面积累计 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 8 同比依旧处于低位，绝对量依旧较低，销售的回暖没能带动开工的回升，此外，土地购置面积也处于低位，显示市场拿地意愿不强。由于房地产是螺纹的主要需求方之一，地产市场迟迟未能改善，对螺纹价格形成利空。 螺纹的另一个需求来自基建，由于我们难以直接考察这部分需求，我们从一些印证指标来进行考察。由于螺纹主要用于钢筋混凝土结果，混凝土机械的产量有一定说服力，混凝土机械的产量一直未有明显的增长；较好的方面来自4月份水泥的产量出现了一定程度的回升，这和螺纹钢价格的筑底回升是相匹配的，平板玻璃的产量一直未有明显的变动，我们认为这是受制于生产线高库存的影响，产量难以反映出房地产市场的需求变动情况。 厄尔尼诺影响，今年国内遭遇恶劣天气的概率较大，北方天气干燥，南方洪涝灾害极可能发生，这样会影响到部分工地的开工，所以我们认为随着天气炎热，螺纹钢需求或进入阶段性淡季。但是从钢厂开工情况来看，依旧维持在相对高位，并没有出现停产检修的迹象。 库存方面，我们看到钢材社会库存一直处于降低之中，螺纹钢社会库存也接近低位，但是我们注意到虽然库存在不断走低，但是螺纹价格走势却越来越疲软，随着逐步进入消费淡季，螺纹价格面临越来越大的向下压力。 图 5：钢材下游需求分布情况 图 6：房屋新开工面积 -30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%0.0020,000.0 040,000.0 060,000.0 080,000.0 0100,000. 00120,000. 00140,000. 00160,000. 00180,000. 00200,000. 002014-022014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-04房屋新开工面积:累计值房屋新开工面积:累计同比 数据来源：wind资讯、国都期货 数据来源：wind资讯、国都期货 图 7：房屋销售面积 图 8：本年购置土地面积 -18.00%-16.00%-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%0.0020,000.0 040,000.0 060,000.0 080,000.0 0100,000. 00120,000. 00140,000. 002014-022014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-04商品房销售面积:累计值商品房销售面积:累计同比-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%0.005,000.0010,000.0 015,000.0 020,000.0 025,000.0 030,000.0 035,000.0 040,000.0 02014-022014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-04本年购置土地面积:累计值本年购置土地面积:累计同比 数据来源：wind资讯、国都期货 数据来源：wind资讯、国都期货 其他建筑结构, 34% 机械, 18% 房地产, 18% 其他建筑结构, 16% 家电、轻工, 7% 汽车, 5% 船舶, 2% 国都期货交易好参谋 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 8 图 9：房地产开发投资 图 10：起重机和混凝土机械产量 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.0010,000.0 020,000.0 030,000.0 040,000.0 050,000.0 060,000.0 070,000.0 080,000.0 090,000.0 0100,000. 002014-022014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-04房地产开发投资完成额:累计值房地产开发投资完成额:累计同比-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%起重机产量同比混凝土机械同比 数据来源：wind资讯、国都期货 数据来源：wind资讯、国都期货 图 11：平板玻璃产量 图 12：水泥产量 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2013-022013-032013-042013-052013-062013-072013-082013-092013-102013-112013-122014-012014-022014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-04平板玻璃当月同比平板玻璃累计同比-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2013-022013-032013-042013-052013-062