中国钢铁和铜调查：混合需求状况

+44 20 3037 4530 vivienne.lloyd@macquarie.com2015年5月27日+44 20 3037 4271马修·特纳+44 20 3037 4340斯蒂芬·柳比萨夫列维奇（Stefan Ljubisavljevic）+44 20 3037 4247薇薇安·劳埃德（Vivienne Lloyd）麦格理资本（欧洲）有限公司Colin Hamilton+44 20 3037 4061 colin.hamilton@macquarie.comJim Lennon高级商品顾问+86 21 2412 9035安吉拉·比（Angela Bi）+86 21 2412 9086陈韶+86 21 2412 9041分析师麦格理资本证券有限公司Graeme Train资料来源：LME，Comex，Nymex，SHFE，金属公告，路透社，LBMA，麦格理研究115-2,1008,265460,875锡锌更改-8,625-3,02540LME / COMEX股票公吨铝3,760,625LME铜327,800Comex铜20,169-1.4-1.0美元：欧元汇率1.088澳元：美元汇率0.775每天变化％=调整后的息税前利润/平均总资产LME现金价格全球商品评论中国钢铁和铜业调查：铝铜1,7136,104-0.9-0.9混合需求条件（就MCUSA在美国的覆盖率而言，其后0.87％的股票是投资银行客户）1,920-0.7：在新加坡，研究由麦格理资本证券（新加坡）私人有限公司（公司注册号：198702912C）进行发行和分发，麦格理资本证券（新加坡）有限公司是《证券与期货法》下的资本市场服务许可证持有人，用于在新加坡交易证券并提供托管服务。根据《 2005年财务顾问（修订）条例》，麦格理资本证券（新加坡）私人有限公司不受《财务顾问法》第25、27和36条的约束。麦格理资本（欧洲）有限公司，麦格理资本市场加拿大有限公司，麦格理第一南方证券（私人）有限公司和麦格理资本（美国）公司进行的所有新加坡研究获奖者均表示并保证，他们是本协议中定义的机构投资者。证券和期货法。12,626-0.3专题文章美国15,360-2.5分析师认证：本研究中表达的观点准确反映了分析师对主题证券或发行人的个人观点，并且分析师薪酬的任何部分与过去，现在或将来都不会直接或间接地与以下内容有关：本研究中的具体建议或观点。负责本研究准备工作的分析师将根据麦格理集团有限公司ABN 94122169279（AFSL第318062号）（MGL）及其相关实体（麦格理集团）的总收入获得补偿，并已采取合理的措施以实现并在提出任何建议时保持独立性和客观性。2,16830,3950.00.0 我们专有的中国钢铁和铜业调查的5月结果指出商品之间的需求混合情况。四月之后一般免责声明：17,0620.0环比改善，钢铁行业状况似乎在冷却其他价格5月，随着建筑订单的减少，工厂的订单收缩变化百分比以及制造业的低迷。日复一日黄金（美元/盎司）1,185-1.6 同时，铜制造商的利用率明显提高白银（美元/盎司）16.79-2.7受电力部门订单强劲增长的推动。钢材库存有铂金（美元/盎司）1,127-1.4钯（美元/盎司）7791.3季节性下降时应保持稳定，尽管石油WTI57.15-3.1纺织厂已经改善，但它落后于近期的周期性好转。最新消息 周二贵金属价格大幅下跌，原因是美元兑美元继续走高，这是由于对今年9月美联储加息的坚定预期。公布的美国经济数据（耐用品，房屋销售和消费者信心）都足够强劲，足以鼓舞利率鹰派和（就MCUSA在美国的覆盖率而言，其后0.87％的股票是投资银行客户）160,400-1,075美元多头，而对欧元区希腊困境的重新关注：在新加坡，研究由麦格理资本证券（新加坡）463,8008,010欧元。黄金收盘下跌1.6％，至每盎司1,185美元，白银下跌2.7％。 私人有限公司（公司注册号：198702912C）进行发行和分发，麦格理资本证券（新加坡）有限公司是《证券与期货法》下的资本市场服务许可证持有人，用于在新加坡交易证券并提供托管服务。根据《 2005年财务顾问（修订）条例》，麦格理资本证券（新加坡）私人有限公司不受《财务顾问法》第25、27和36条的约束。麦格理资本（欧洲）有限公司，麦格理资本市场加拿大有限公司，麦格理第一南方证券（私人）有限公司和麦格理资本（美国）公司进行的所有新加坡研究获奖者均表示并保证，他们是本协议中定义的机构投资者。证券和期货法。 镍由于LME库存大幅上涨，过去一周价格下跌。伦敦金属交易所（LME）股票的上涨令市场感到意外，并且似乎是从未报告的备兑权证股票转向备有权证的股票的转变。这是在实物市场上许多指标正在显着改善的时候。中国4月份进口的初级镍约为40kt镍，其金属，镍铁和氧化物中的镍含量是2月和3月的两倍，是自2009年以来的最高单月水平，当时是在全球金融危机之后，中国积极补充库存。在欧洲，不锈钢废料中的镍价格相对于LME价格稳步上涨（6月交货的镍价格上涨了约82-84％，而1月/ 2月的价格为72-74％）。 澳洲人镍Mincor周二宣布，如果价格不能从目前的低迷水平回升，它将考虑削减其Miitel和Mariners地下矿的产量，直至2015年第三季度。该矿商在本财年（截至2015年第三季度）仍将镍含量控制在8.5kt，但已削减了两家公司的资本开发支出，如果价格未能上涨，可能会降低第四季度的产量。基于Kambalda的运营所产生的矿石是通行费在必和必拓的Nickel West选矿厂进行了处理，然后根据至2019年的长期协议卖给了必和必拓。 中国网金根据中国海关数据估计，4月份进口量为120吨，低于3月份的168吨，但比2014年4月的水平高出一倍。这仍然远远高于对中国珠宝和投资需求的估计，这意味着中国的珠宝库存量很高。国家。中国黄金的主要供应商香港和瑞士的四月贸易数据将于周四公布。请参阅第7页了解重要的披露和分析师证明，或访问我们的网站www.macquarie.com/research/disclosures. 2015年5月27日2中国钢铁调查：混合需求状况 我们对中国钢铁和铜业的专有调查在5月份的结果表明，商品之间的需求情况喜忧参半。经过4月份的环比改善，5月份钢铁行业的状况似乎已经冷却，由于建筑订单的减少和制造业的低迷，钢厂的订单有所收缩。同时，铜制造商的利用率提高了，这显然是受到电力部门订单强劲增长的推动。季节性下降时，钢铁库存已趋于稳定，尽管钢厂的获利能力有所改善，但仍落后于近期的周期性回升。图1 5月份钢铁行业情绪停滞您接下来的三个月对市场的看法是正面还是负面1009080706050403020100优于大市–收益比基准收益高出3％以上中性–收益在基准收益的3％以内 订单和销售：米尔斯报告5月份订单减少，看上去比一年前订单仍在增长的情况要低得多。贸易商的情况看起来更好，尽管5月份的业绩较一个月前有所下降，但订单仍在扩大。图2轧机订单恢复收缩图3贸易商销售从4月份的峰值下降1009080706050403020100国内订单在上个月增加还是减少？1009080706050403020100销量是增加还是减少？增加编号的贸易商看到销售上升–预计股票在一年内至少会上涨或下跌40％至60％–投资者应意识到这只股票可能是投机性的。 从订单的构成来看，显然建筑行业在上个月复苏之后就停滞了。机械订单也有所收缩，白色家电的外观略有改善，汽车保持稳定。基础设施仍然是亮点，订单接近历史最高水平。另一个温和的积极因素是出口订单，5月份出口订单再次上升。米尔斯钢铁商人 铁矿石贸易商越来越多的积极受访者越来越多的负面受访者 跑赢大市（买入）–收益超过罗素3000指数收益超过5％大型磨坊（> 10mtpa）中型磨坊（5-10mtpa）小型磨坊（<5mtpa）增加编号的工厂看到订单增加 增加编号的工厂看到订单下降跑赢大市（买入）–收益超过罗素3000指数收益超过5％大型贸易商（> 1mtpa）中型贸易商（0.5-1mtpa）小型贸易商（<0.5mtpa）增加编号的贸易商看到销售下降7月11日至8月11日至9月11日至10月11日至11月11日至11月12日至12月12日至3月12日至12月12日至5月12日至6月12日至12月12日至12月12日至8月12日至12月12日至10月12日至11月12月12日-1月13日-2月13日-3月13日-4月13日-13月13日-13月13日-13月13日-13月13日-10月13日-11月13日-12月13日-1月14日-2月14日-3月14日5月-14日-14年6月14日7月14日8月14日14-14日14-14月14日14-12月14日1月15日2月15日3月15日4月15日15年5月15日7月11日至8月11日至9月11日至10月11日至11月11日至11月12日至12月12日至3月12日至12月12日至5月12日至6月12日至12月12日至12月12日至8月12日至12月12日至10月12日至11月12月12日-1月13日-2月13日-3月13日-4月13日-13月13日-13月13日-13月13日-13月13日-10月13日-11月13日-12月13日-1月14日-2月14日-3月14日5月-14日-14年6月14日7月14日8月14日14-14日14-14月14日14-12月14日1月15日2月15日3月15日4月15日15年5月15日14年5月15年5月图14电力部门继续推动铜需求的增长铜制造商的订单净变化-最终用途部门功率运输白色家电机械施工其他Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 Oct- 11月13日至12月13日至1月14日至14月14日至3月14日至14月14日至14月14日至14月14日至14月14日至14月14日至14月14日至14月14日至1月15日至2月15日15年4月15日至15年5月15日铅镍锡锌锌钴钼LME 3个月铝铝合金百分纳萨克上海铅铜铅镍锡锌锌钴钼* LME二环价格-伦敦时间1300小时。根据官方修正计算得出的年初至今平均值。黄金-伦敦下午定盘价（美元/盎司）权证银-LBMA银价（美元/盎司）总铅铂-LBMA PM价格（美元/盎司）钯-LBMA下午价格（美元/盎司）石油WTI-NYMEX最新（美元/桶）EUR：USD汇率-最新AUD：USD汇率-最新交易所股票自上次报告以来的更改取消14末期。以来（吨）2015年5月26日股票2015年5月22日铝合金 2015年5月27日3图4基础设施仍然是亮点，但施工订单已经减少图5出口订单显示出适度的改善工厂和贸易商的订单净变化-最终用途部门出口订单在上个月增加还是减少？3020100-10-20-30-40-501009080706050403020100–预计股票在一年内至少会上涨或下跌40％至60％–投资者应意识到这只股票可能是投机性的。 生产和盈利能力：随着订单的稳定，5月份钢厂的利用率基本保持稳定，尽管略有上升，尤其是最大和最小钢厂。但是，这些工厂的盈利能力在5月份有所下降，只有中型工厂报告财务状况有所改善。图6 5月产量小幅上升图7...尽管利润仍然稀少100%95%90%85%80%75%您目前的产能利用率是多少？ -％基础1009080706050403020100当前的盈利水平是多少？–预计股票在一年内至少会上涨或下跌40％至60％–投资者应意识到这只股票可能是投机性的。 库存：钢厂和贸易商的钢材库存在5月基本持平-考虑到今年的去库存似乎很短，这令人失望。引用Mysteel数据而不是我们自己的调查显示出类似的结果，贸易商去库存的步伐明显放缓。 原料：尽管铁矿石的去库存化步伐有所放缓，但钢厂正在对原材