中国证券业：产业概况更新-4月业绩超预期，唯日均成交额恐触顶

分析师声明及重要披露事项请参见附录A。 元大与其研究报告所载之公司行号可能于目前或未来有业务往来，投资人应了解本公司可能因此有利益冲突而影响本报告之客观性。投资人于做出投资决策时，应仅将本报告视为其中一项考虑因素。本报告原系以英文做成，并翻译为中文。若投资人对于中文译文之内容正确性有任何疑问，请参考原始英文版。 中国证券业 4月业绩超预期，唯日均成交额恐触顶 截至5月7日，22家上市中资券商中已有18家公布4月业绩（详见图1）。除山西证券（002500 CH；未评级）外，大部分券商4月净利润环比正增长，同比大幅增长。 中信证券（600030 CH/6030 HK；持有-超越同业）龙头本色不改，4月净利润最高（分别环比/同比增长122.5%/81.8%至人民币24.5亿元）。我们认为这主要因公司经纪业务、自营业务和投行业务营收增加。4月中信证券担任2笔定增和6笔债券承销交易的主承销商。此外，近期中信证券与其子公司里昂证券合作发起国际资本市场业务，大举进军澳大利亚和欧洲市场。我们认为此举进一步肯定了中信证券进行海外扩张的目标，有可能成为公司未来的盈利增长点。 4月广发证券 (000776 CH/1776 HK；未评级)、太平洋证券 (601099 CH；未评级) 和东吴证券 (601555 CH；未评级)业绩表现强劲：4月这三家券商净利润分别同比增长882.0%/3104.5%/870.9%，环比增长56.9%/173.1%/92.6%。我们注意到，在中资券商中，广发证券的融资业务市场份额居首(6.54%)，而且公司投行业务也表现强劲，尤其是股权融资。作为深港通的潜在标的股，我们认为广发证券或将迎来稳健的交易机会。 板块强劲的表现或延续至2015年下半年: 据大公网报道，深港通已获国务院批准，可能于5月公布。广受A股散户投资者（占A股投资者总数的70%）青睐的大量TMT板块个股将被纳入深港通。因此，我们预计深港通的推出将进一步提升中资券商的经纪业务收入和利息收入。另外，随着国务院发布“新九条”已满一年，我们预计股票发行注册制改革将加快落实。随着IPO企业数量增加，这将带动券商投行业务收入普遍增长。我们认为A股日平均成交额已于4月触顶（人民币1.4万亿元）。由于A股市场短期震荡调整，我们预计3季度日平均成交额将降至人民币7,100亿元，但4季度有望回升至人民币8,300亿元至1万亿元。总体而言，我们对2015年下半年中国证券板块的前景持乐观态度。尽管海通证券（600837 CH/6837 HK；买入）4月净利润相对持平（同比/环比增长292.1%/3%），我们依然看好该股，因其估值具有吸引力，尤其是H股（海通A/H溢价率为51.6%，股价对应本中心2015年预期市净率2.6倍，同业市净率均值为2.9倍）。 产业概况更新 中国: 证券 2015 年 05 月 08 日 报告分析师： 王 佳卉 +86 21 6187 3821 nice.wang521@yuanta.com 以下研究人员对本报告有重大贡献： 李梦旸 +86 21 6187 3836 erinlee1221@yuanta.com 中国: 证券 2015-05-08 中国证券业 第2页，共3页 图1：中资券商4月经营数据（人民币百万元） 代码 公司 2015年4月净利润 同比变动 环比变动 2015年4月营收 同比变动 2015年4月净利率 000166.SZ 申万宏源 449 - - 2,763 - 16.23% 000686.SZ 东北证券 360 791.1% 17.3% 818 573.49% 44.04% 000728.SZ 国元证券 254 336.5% 39.3% 485 181.17% 52.29% 000750.SZ 国海证券 273 661.8% 12.5% 530 254.81% 51.56% 000776.SZ 广发证券 1,662 882.0% 56.9% 3,555 543.66% 46.74% 000783.SZ 长江证券 591 633.4% 93.1% 1,027 414.98% 57.56% 002500.SZ 山西证券 295 697.1% -3.7% 463 383.35% 63.84% 002673.SZ 西北证券 37 25.2% 30.3% 69 -18.78% 54.10% 002736.SZ 国信证券 1,914 - 18.1% 3,738 - 51.20% 600030.SH 中信证券 2,447 81.8% 122.4% 4,678 559.00% 52.31% 600109.SH 国金证券 246 218.2% 62.5% 606 181.93% 40.52% 600369.SH 西南证券 - - - - - - 600837.SH 海通证券 1,495 292.0% 3.0% 3,073 278.64% 48.66% 600958.SH 东方证券 - - - - - - 600999.SH 招商证券 1,322 6.7% 6.7% 3,030 16.20% 43.63% 601099.SH 太平洋 368 3104.5% 173.1% 680 1472.46% 54.10% 601198.SH 东兴证券 - - - - - - 601377.SH 兴业证券 601 389.5% 17.5% 1,298 365.35% 46.27% 601555.SH 东吴证券 377 870.9% 92.6% 767 403.09% 49.18% 601688.SH 华泰证券 933 420.0% 5.0% 2,172 338.99% 42.97% 601788.SH 光大证券 - - - 277 391.44% - 601901.SH 方正证券 628 416.4% 32.6% 1,036 348.69% 60.61% 资料来源：公司资料，元大 中国: 证券 2015-05-08 中国证券业 第3页，共3页 附录A：重要披露事项 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全文或部分内容之分析师，兹针对本报告所载证券或证券发行机构，于此声明：(1) 文中所述观点皆准确反映其个人对各证券或证券发行机构之看法；(2) 研究部分析师于本研究报告中所提出之特定投资建议或观点，与其过去、现在、未来薪酬的任何部份皆无直接或间接关联。 目前元大研究分析个股评级分布 评级追踪个股数%买入18344%持有-超越同业10726%持有-落后同业5212%卖出92%评估中5914%限制评级82%总计：418100% 资料来源：元大July 30, 2014 投资评级说明 买入：根据本中心对该档个股投资期间绝对或相对报酬率之预测，我们对该股持正面观点。此一观点系基于本中心对该股之发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。建议投资人于投资部位中增持该股。 持有-超越同业：本中心认为根据目前股价，该档个股基本面吸引力高于同业。此一观点系基于本中心对该股发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。 持有-落后同业：本中心认为根据目前股价，该档个股基本面吸引力低于同业。此一观点系基于本中心对该股发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。 卖出：根据本中心对该档个股投资期间绝对或相对报酬率之预测，我们对该股持负面观点。此一观点系基于本中心对该股之发展前景、财务表现、利多题材、评价信息以及风险概况之分析。建议投资人于投资部位中减持该股。 评估中：本中心之预估、评级、目标价尚在评估中，但仍积极追踪该个股。 限制评级：为遵循相关法令规章及/或元大之政策，暂不给予评级及目标价。 注：元大给予个股之目标价系依12个月投资期间计算。大中华探索系列报告并无正式之12个月目标价，其投资建议乃根据分析师报告中之指定期间分析而得。 总声明 © 2015 元大版权所有。本报告之内容取材自本公司认可之资料來源，但并不保证其完整性或正确性。报告内容并非任何证券之销售要约或邀购。报告中所有的意見及预估，皆基于本公司于特定日期所做之判断，如有变更恕不另行通知。 本报告仅提供一般信息，文中所载信息或任何意见，并不构成任何买卖证券或其他投资目标之要约或要约之引诱。报告数据之刊发仅供客户一般传阅用途，并非意欲提供专属之投资建议，亦无考虑任何可能收取本报告之人士的个别财务状况与目标。对于投资本报告所讨论或建议之任何证券、投资目标，或文中所讨论或建议之投资策略，投资人应就其是否适合本身而咨询财务顾问的意见。本报告之内容取材自据信为可靠之资料来源，但概不以明示或默示的方式，对数据之准确性、完整性或正确性作出任何陈述或保证。本报告并非（且不应解释为）在任何司法管辖区内，任何非依法从事证券经纪或交易之人士或公司，为于该管辖区内从事证券经纪或交易之游说。 元大研究报告于美国仅发送予美国主要投资法人（依据1934年《证券交易法》15a-6号规则及其修正条文与美国证券交易委员会诠释定义）。美国投资人若欲进行与本报告所载证券相关之交易，皆必须透过依照1934年《证券交易法》第15条及其修正条文登记注册之券商为之。元大研究报告在台湾由元大证券投资顾问股份有限公司发布，在香港则由元大宝来证券(香港)有限公司发布。元大宝来证券(香港)系获香港证券及期货事务监察委员会核准注册之券商，并获许从事受规管活动，包括第4类规管活动（就证券提供意见）。非经元大宝来证券(香港)有限公司书面明示同意，本研究报告全文或部份，不得以任何形式或方式转载、转寄或披露。 欲取得任何本报告所载证券详细数据之台湾人士，应透过下列方式联络元大证券投资顾问股份有限公司： 致：联络人姓名 元大证券投资顾问股份有限公司 台湾台北市104南京东路三段 225号4楼 欲取得任何本报告所载证券详细数据之香港人士，应透过下列方式联络元大宝来证券(香港)有限公司： 致：研究部 元大宝来证券(香港)有限公司 香港夏悫道18号 海富中心1座23楼