2015年第06-10期国开债投标分析

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 摘要：  楼市新政对投资产生正效应尚需时间。在去年9月30日出台楼市新政后，10月住宅销售面积同比由9月的-12.1%回升至-3.4%，11月再度回落；在11月21日降息后，12月住宅销售面积同比由11月的-13.3%回升至-4.1%；今年1-2月住宅销售面积同比再度回落至-17.8%，可见2月4日的降准对楼市的提振作用甚微，这与媒体报道今年春节期间各地房地产销售情况均非常不乐观一致。房地产市场在去年9月30日的楼市新政和11月21日的降息后，分别经历了短暂的回暖，进入2015年后又转冷。库存高企和销售情况不佳，使得房企新开工意愿不足，总体上3月房地产开发投资依然难见起色。而随着3月30日的楼市刺激组合拳出台，未来房地产投资企稳回升的概率较大。基建投资方面，去年10月后发改委密集批复基建项目的逐渐落实，今年1-2月全国财政支出同比增长10.5%，较去年12月提高9.3个百分点。目前看基建投资的增速仍将高于房地产开发投资。另一方面，宽松的货币政策和信贷政策也将提高信贷规模。  一级市场的偏弱表现预计将继续维持。3月利率债二级市场整体上交投较为活跃，收益率出现了非常大幅度的上行。全月收益率整体上基本维持上行格局，其中又以地方存量债务置换和楼市新政出台为代表的事件，引起了两波大幅的上行。以国开债为例，3月末与2月末相比，1、3、5、7、10年期国开债收益率分别上行30bp、59bp、56bp、58bp、61bp。相比而言，一级市场的上行幅度更大。以国开债为例，3月31日发行的1、3、5、7、10年期国开债中标收益率相比2月26发行的分别上行48bp、63bp、64bp、66bp、64bp。预计本次国开债的发行表现仍将一般。  预计本周二（4月7日）下午国开行将发行的2015年第06、07、08、09、10期金融债的中标收益率分别为3.72-3.76%（1年期）、3.94-3.98%（3年期）、4.10-4.14%（5年期）、4.24-4.28%（7年期）、4.16-4.10%（10年期），其中增发的1、3年期品种对应的中标价格分别为100.25-100.29元、100.66-100.77元。 证券研究报告 分析师 胡泽利 S1080511020001 研究助理 沈弼凡 S1080114030002 电 话： 0755-23838250 邮 件： shenbifan@fcsc.com 2015年第06-10期国开债投标分析 2015年4月7日 中国固定收益证券 债券定价报告 国开行将于2015年4月7日14:00-15:00增发行2015年第六期金融债。 本期债券基本要素如下： 债券名称 国开行2015年第六期金融债 债券类型 固定利率附息债 债券期限 1年 发行规模 40亿 招标方法 单一价格（荷兰式）招标 招标日期 2015年4月7日 起息日期 2015年4月8日 缴款日期 2015年4月13日 兑付日期 2016年4月8日 付息频率 按年付息 手续费 - 预测区间 100.25-100.29元 国开行将于2015年4月7日14:00-15:00增发行2015年第七期金融债。 本期债券基本要素如下： 债券名称 国开行2015年第七期金融债 债券类型 固定利率附息债 债券期限 3年 发行规模 50亿 招标方法 单一价格（荷兰式）招标 招标日期 2015年4月7日 起息日期 2015年4月3日 缴款日期 2015年4月13日 兑付日期 2018年4月3日 付息频率 按年付息 手续费 0.05% 预测区间 100.66-100.77元 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 国开行将于2015年4月7日14:00-15:00发行2015年第八期金融债。 本期债券基本要素如下： 债券名称 国开行2015年第八期金融债 债券类型 固定利率附息债 债券期限 5年 发行规模 60亿 招标方法 单一利率（荷兰式）招标 招标日期 2015年4月7日 起息日期 2015年4月13日 缴款日期 2015年4月13日 兑付日期 2020年4月13日 付息频率 按年付息 手续费 0.10% 预测区间 4.10-4.14% 国开行将于2015年4月7日14:00-15:40发行2015年第九期金融债。 本期债券基本要素如下： 债券名称 国开行2015年第九期金融债 债券类型 固定利率附息债 债券期限 7年 发行规模 40亿 招标方法 单一利率（荷兰式）招标 招标日期 2015年4月7日 起息日期 2015年4月13日 缴款日期 2015年4月13日 兑付日期 2022年4月13日 付息频率 按年付息 手续费 0.10% 预测区间 4.24-4.28% 国开行将于2015年4月7日14:00-15:40发行2015年第十期金融债。 本期债券基本要素如下： 债券名称国开行2015年第十期金融债 债券类型固定利率附息债 债券期限10年 发行规模70亿 招标方法单一利率（荷兰式）招标 招标日期2015年4月7日 起息日期2015年4月13日 缴款日期2015年4月13日 兑付日期2025年4月13日 付息频率按年付息 手续费 0.15% 预测区间4.16-4.10% 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读本页免责条款部分 免责声明： 本报告仅供第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。 任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 市场有风险，投资需谨慎。 投资评级： 评级类别 具体评级 评级定义 股票投资评级 强烈推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 审慎推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 中性 预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上 行业投资评级 推荐 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 第一创业证券股份有限公司 深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场B座25-26层 TEL:0755-25832583 FAX:0755-25831718 P.R.China:518028 www.firstcapital.com.cn 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心8层 TEL: 010-63197788 FAX: 010-63197777 P.R.China:100140 上海市浦东新区巨野路53号 TEL:021-68551658 FAX:021-68551281 P.R.China:200135