中国国际航空有限公司

东亚证券有限公司公司类别：此处提到的公司的证券。截至2014年12月31日止年度的最终结果摘要香港中环德辅道中10号9楼交易：2308 8200研究：3608 8098传真：3608 6113香港研究分析员：Kelvin Li 2015年4月1日中国国际航空有限公司(中國國航)董事长：蔡建江最终结果摘要2014年度2013年度 周转人民币百万元105,884人民币百万元98,181更改+7.8% 营业费用(98,623)(94,063)+4.8% 营业利润/（亏损）7,2624,118+76.3% 净财务收益/（费用）(3,071)(423)+626.3% 应占联营公司利润754647+16.5% 应占合营企业利润120176-31.7% 股东应占溢利3,8173,264+17.0% 每股收益-基本人民币0.3105人民币0.2655+16.9%DPS –最终人民币0.05223人民币0.04531+15.3%DPS-总计人民币0.05223人民币0.04531+15.3%交通（国航集团） 收入旅客公里数（RPK）154,684百万141,968百万+9.0% 载客8300万7770万+6.9% 收入货运吨公里（RFTK）*51.81亿45.41亿+14.1% 货运量（吨）*1,230,0921,157,422+6.3%容量（国航集团） 可用座位公里数（ASK）193,632百万175,677百万+10.2% 载客率79.9%80.8%-0.9点 客运收益率人民币0.60人民币0.61-2.0% 可用货运吨公里（AFTK）*94.38亿80.26亿+17.6% 货运负荷率*54.9%56.6%-1.68点 货运收益*人民币1.56人民币1.57-1.2% 可用吨公里（ATK）276.16亿245.1亿+12.7%备注：（*）仅国航货运。 国航集团（包括国航有限公司，国航货运，澳门航空，深圳航空和其他子公司）（“集团”）的纯利同比增长17.0％至人民币38.2亿元，超过了2014年12月31日共识预测为人民币32亿元。本报告仅作参考之用，我们不会基于它。本文档及其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。该信息基于我们认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本文所表达的观点如有更改，恕不另行通知。截至本报告发布之时，东亚证券有限公司在本公司所提及的公司中没有任何证券头寸，而其集团公司可能会不时拥有以下权益行业：交通运输股票代号：00753市场价：HK $ 8.29（01/04/2015）恒指：25,082.75（2015年1月4日）已发行H股：45.63亿H股市值：378.25亿港元52周高/低：8.30港元/ 4.20港元 东亚证券有限公司公司类别：国航有限公司2 尽管出现外汇亏损人民币3.6亿元（2013财年：外汇收益人民币19.4亿元），但由于联营国泰航空（00293）的较高回报（同比增长253％），集团在2014财年仍实现了稳健的盈利增长，减值准备和稳定的燃料成本的冲销。2014财年营业额同比增长7.8％至人民币1,059亿元，这得益于客运量（以RPK计）同比增长9.0％以及航空货运业务的复苏。更高的政府补助和补贴也为2014年的营业额增长提供了支持。2014财年的经营费用同比增长4.8％至人民币986亿元。航空燃油支出增长了2.4％，达到人民币345亿元，占集团总运营成本的35.0％（2013财年：35.9％）。员工成本增长10.6％，至人民币155亿元，是去年运营支出增长最多的原因。总体而言，本集团的每ATK成本同比下降7.0％至人民币3.57元，而每ATK的燃油成本同比下降5.7％至人民币2.32元。 因此，2014财年集团的营业利润同比大幅反弹76.3％至人民币73亿元，而营业利润率则从上年同期的4.19％恢复至6.86％。 由于国泰航空（00293）的盈利反弹，本集团于2014财年从联营公司实现的利润为人民币753.7百万元，同比增长16.5％。2014财年，本集团在国泰的投资收益录得人民币5.90亿元，大幅增长253.3％去年同期为人民币1.67亿元。 同时，由于人民币贬值，本集团于2014年录得汇兑亏损人民币3.603亿元，而去年同期则录得汇兑收益人民币19.4亿元。排除外汇损益，集团去年的基本税前利润同比大幅增长110.3％。2014财年每股盈利为人民币0.3105元（2013财年：人民币0.2655元）。本集团拟派发末期股息每股人民币0.05223元，全年派息比率维持不变，为17％。 于2014年12月31日，本集团的债务总额为人民币1,143亿元（2013年12月31日：人民币1,116亿元）。截至2014年底，集团拥有的现金为人民币97亿元，净股东权益比率保持在193.9％的高水平，而一年前为180.1％。业务亮点 按地区划分的收入明细:(人民币百万元）2014年度%2013年度%更改国内68,00364.2%64,38765.6%+5.6%香港及澳门6,1865.8%5,4925.6%+12.7%欧洲11,30410.7%10,15310.3%+11.3%北美9,3398.8%7,9298.1%+17.8%日本和韩国5,4535.1%5,0235.1%+8.6%亚洲其他地区5,5995.3%5,1975.3%+7.7%总105,884100.0%98,181100.0%+7.8% 本集团的收入来自旅客服务2014财年同比增长6.8％至人民币926亿元，这是因为强劲的客运量增长（按RPK同比增长9.0％）抵消了疲弱的2.0％收益率下降。对于国航而言，由于竞争激烈，该地区航线的旅客收益下降了4.1％。同时，深圳航空和澳门航空的2014年RPK强劲增长，分别同比增长11.4％和17.0％。 2014财年，两家支线航空公司及其他子公司的客运服务收入同比仅增长7.3％，这是因为强劲的客运量增长被竞争中较低的旅客收益所抵消。总体而言，该集团2014年的载客率达到79.9％，比上年增长0.9个百分点。 东亚证券有限公司公司类别：国航有限公司3 来自的收入货运和邮件服务2014财年同比增长11.5％，达到人民币88亿元。与国泰航空合资的国货航（ACC）报告称，按RFTK计，货运量同比增长14.1％（包括国航客机和ACC自己的货机的腹部货物），而其RFTK货机则增长15.4％ 2014财年同比。由于行业竞争，2014财年货运收益同比下降1.2％至人民币1.56元。前景与展望国航货运在2014年实现收支平衡正如预期的那样，由于去年下半年行业在电子产品出货量强劲复苏的情况下，该集团拥有51％股份的国货航（ACC）（国泰航空拥有49％）报告了人们期待已久的2014年收益例如iPhone6和低廉的航油价格。 2015年，国航和国泰航空的管理层都对这家货运合资企业表现出了良好的信心，因为在旧B747飞机退役后，其燃油效率更高的货运机队以及低廉的原油价格有助于降低运营成本。成为真正的国际承运人在跨太平洋航线强劲复苏的情况下，国航在其国际旅客业务中增加了更多的运力（按ASK计算，同比增长了16.4％），而总体运力增长了8.8％。 2014年，按ASK计，国际运力占集团总客运量的41.8％，高于去年的39.1％。在美国市场的强劲需求下，管理层计划在2015年将其国际客运量同比增长20％。专注于增产由于激烈的竞争和负面的外汇影响，2014年国航的旅客收益率受到轻微压力。管理层预计，通过2015年国际运营能力优化，对前端服务的需求不断增长以及更多直接销售（在线销售）以节省佣金，管理层将看到收益的提高。低原油价格受益最大从2008年的惨痛教训中吸取教训，该集团不再从事新的航空燃油套期保值业务，而是依靠燃油附加费将高油价转嫁给客户。与国泰航空不同，本集团并未受到2H14原油价格暴跌的伤害，现在可以从2015年低油价的经营环境中充分受益。凭借领先的航空燃油价格，本集团将受益最大与其他中国竞争对手相比，国际商务风险（占大多数远程服务），因为喷气燃料费用通常在远程航班的运营成本中所占比例要高于区域和国内航班。交易估值不高，相当于1.34倍FY15E市盈率和11.6倍FY15E市盈率，因此我们维持对该股的“买入”评级。建议：买入 东亚证券有限公司公司类别：国航有限公司4重要披露/分析师证明/免责声明本文件由东亚银行有限公司（BEA）的全资子公司东亚证券有限公司发布。主要负责本报告内容的研究分析师，部分或全部证明本报告中提及的公司及其证券的观点准确反映了他/她的个人观点。分析人员还证明，他/她的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。本报告仅出于提供信息的目的而编写，无意基于此报告采取任何行动。本报告或其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。该信息基于东亚证券有限公司认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本文所表达的信息和观点反映了截至本文档日期的判断，并可能随时更改，恕不另行通知。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本报告不能代替本报告的相应读者的判断，读者应寻求单独的法律或财务建议。东亚证券有限公司和/或东亚银行集团不承担任何因使用本报告或就本报告而作出的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失的责任。在撰写本报告时，东亚证券有限公司在本报告所述公司或公司的证券中没有任何头寸，而东亚银行及其附属机构和/或与之有关联的人士可能不时拥有以下权益：本报告中提到的证券。 BEA及其联系人，其董事和/或雇员可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求进行经纪，投资银行和其他银行服务。BEA和/或其任何关联公司可能有益地拥有本报告中提及的一个或多个目标公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多，并且在过去12个月内可能已获得赔偿和/或在接下来的3个月内，寻求从报告中提及的一家或几家公司获得投资银行服务的赔偿。本文档不针对任何地方，州或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用，与该出版物，可用性或使用相抵触的是法律法规。